鹰眼预警：松原安全经营活动净现金流/净利润比值低于1
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月10日，松原安全发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为26.78亿元，同比增长35.88%；归母净利润为3.66亿元，同比增长40.7%；扣非归母净利润为3.55亿元，同比增长41.86%；基本每股收益0.8013元/股。
公司自2020年9月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.93亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对松原安全2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为26.78亿元，同比增长35.88%；净利润为3.66亿元，同比增长40.7%；经营活动净现金流为2619.71万元，同比下降81.22%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长27.75%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20250630 | 20250930 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 6.12亿 | 6.86亿 | 8.44亿 |
| 营业收入增速 | 40.77% | 35.39% | 27.75% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动35.88%，销售费用同比变动-2.55%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 12.8亿 | 19.71亿 | 26.78亿 |
| 销售费用（元） | 2709.79万 | 3464.62万 | 3376.43万 |
| 营业收入增速 | 29.09% | 53.94% | 35.88% |
| 销售费用增速 | -3.42% | 41.43% | -2.55% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长91.04%，营业成本同比增长36.3%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 4.54% | 34.6% | 91.04% |
| 营业成本增速 | 23.44% | 59.78% | 36.3% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长91.04%，营业收入同比增长35.88%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 4.54% | 34.6% | 91.04% |
| 营业收入增速 | 29.09% | 53.94% | 35.88% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长35.88%，经营活动净现金流同比下降81.22%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 12.8亿 | 19.71亿 | 26.78亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.63亿 | 1.4亿 | 2619.71万 |
| 营业收入增速 | 29.09% | 53.94% | 35.88% |
| 经营活动净现金流增速 | 166.56% | -14.61% | -81.22% |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为1.6亿元、1.4亿元、0.3亿元，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.63亿 | 1.4亿 | 2619.71万 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.072低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.63亿 | 1.4亿 | 2619.71万 |
| 净利润（元） | 1.98亿 | 2.6亿 | 3.66亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.83 | 0.54 | 0.07 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.83、0.54、0.07，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.63亿 | 1.4亿 | 2619.71万 |
| 净利润（元） | 1.98亿 | 2.6亿 | 3.66亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.83 | 0.54 | 0.07 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.49%，同比下降0.77%；净利率为13.68%，同比增长3.55%；净资产收益率（加权）为22.98%，同比增长5.12%。
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为50.1%，同比下降12.45%；流动比率为1.19，速动比率为0.83；总债务为13.16亿元，其中短期债务为10.63亿元，短期债务占总债务比为80.78%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.06，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.21 | 0.22 | 0.06 |
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.19、0.09、0.06，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 现金比率 | 0.19 | 0.09 | 0.06 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.31、0.13、0.01，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7404.59万 | 1.02亿 | 6838.6万 |
| 流动负债（元） | 4.79亿 | 6.65亿 | 12.1亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.15 | 0.15 | 0.06 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为140.03%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1913.98万 |
| 本期预付账款（元） | 4594.11万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长140.03%，营业成本同比增长36.3%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 预付账款较期初增速 | 359.15% | -41.17% | 140.03% |
| 营业成本增速 | 23.44% | 59.78% | 36.3% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.9亿元、6.2亿元、4.6亿元，公司经营活动净现金流分别1.6亿元、1.4亿元、0.3亿元。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 资本性支出（元） | 2.91亿 | 6.21亿 | 4.64亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.63亿 | 1.4亿 | 2619.71万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.5，同比增长5.44%；存货周转率为3.93，同比下降18.38%；总资产周转率为0.74，同比下降3.72%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为11.5亿元，较期初增长59.23%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 7.22亿 |
| 本期固定资产（元） | 11.5亿 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为1亿元，较期初增长218.63%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 3168.61万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 1.01亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1亿元，同比增长33.65%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 管理费用（元） | 5602.42万 | 7371.03万 | 9851.61万 |
| 管理费用增速 | -6.38% | 31.57% | 33.65% |
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