西藏天路年报解读：营收增13.15%仍亏5683万 经营现金流大降34.16%
核心盈利指标：连续三年亏损 减亏态势显现
报告期内，西藏天路营收实现增长但仍未摆脱亏损状态，连续三年归属于上市公司股东的净利润为负，不过亏损规模有所收窄。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 | 2023年 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（元） | 3,550,977,478.19 | 3,138,195,862.88 | +13.15% | 4,096,675,871.98 |
| 归属于上市公司股东的净利润（元） | -56,830,483.85 | -104,282,164.12 | 减亏4745.17万元 | -532,345,823.44 |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润（元） | -97,987,217.36 | -136,766,618.03 | 减亏3877.94万元 | -398,335,303.85 |
| 基本每股收益（元/股） | -0.04 | -0.08 | 不适用 | -0.44 |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.07 | -0.11 | 不适用 | -0.33 |
从板块盈利来看，建筑板块仍是亏损主力，2025年亏损1.53亿元，较上年减亏1448万元；建材板块实现盈利3752.83万元，同比大幅增利3432.62万元；投资板块贡献收益6396.45万元，同比减少214.96万元。
收入端：建筑建材双增 营收结构优化
2025年公司营业收入35.51亿元，同比增长13.15%，主要来自建筑和建材两大板块的增长：
| 板块 | 2025年营收（元） | 2024年营收（元） | 增减额（元） |
|---|---|---|---|
| 建筑板块 | 1,053,096,685.71 | 726,341,408.88 | +326,755,276.83 |
| 建材板块 | 2,454,725,210.30 | 2,368,926,158.45 | +85,799,051.85 |
| 其他板块 | 43,155,582.18 | 42,928,295.55 | +227,286.63 |
建筑板块增长主要因索县乡村公路改建等多个存量项目进入施工高峰期，新增营收3.27亿元；建材板块则得益于昌都高争在重点项目需求和民用市场拓展带动下销量提升，新增营收8579.91万元。
费用管控：财务费用大降 管理费用微减
2025年公司期间费用合计6.87亿元，较上年有所下降，其中财务费用压降最为明显：
| 费用项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 132,304,769.22 | 124,806,392.17 | +6.01% |
| 管理费用 | 261,315,131.80 | 263,270,443.79 | -0.74% |
| 财务费用 | 293,631,780.18 | 368,114,161.05 | -20.23% |
财务费用下降主要系公司优化融资结构，归还部分借款，同时利用利率优惠政策降低融资成本；管理费用微降则得益于内部管控加强，压缩非必要开支；销售费用增长主要因建材板块拓展市场带来的营销投入增加。
研发投入：聚焦绿色建材 研发人员稳定
报告期内公司研发投入合计1.21亿元，主要用于绿色建材技术研发，包括凝灰岩微粉改良水泥性能、高性能特种水泥研发等项目，研发投入占营业收入的3.41%。
公司研发人员数量保持稳定，截至2025年末共有研发人员126人，占员工总数的2.18%，其中核心技术人员15人，主要聚焦高原建材适配技术、绿色低碳生产工艺等领域。
现金流：经营现金流大幅下滑 偿债压力仍存
2025年公司现金流呈现经营端收缩、投资端流出、筹资端减负的特征：
| 现金流项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 282,490,519.34 | 429,042,275.39 | -34.16% |
| 投资活动现金流净额 | -471,060,621.74 | -205,700,052.13 | 不适用 |
| 筹资活动现金流净额 | -358,844,387.27 | -1,010,710,887.28 | 不适用 |
经营现金流大幅下滑主要系项目工程款回收周期延长，以及建材板块垫资增加；投资现金流净流出扩大主要因朗县高争水泥项目等基建投入；筹资现金流净流出减少则是因为公司归还部分借款，同时未新增大规模融资。
高管薪酬：核心管理层薪酬区间稳定
报告期内公司核心管理层税前报酬如下： - 董事长顿珠朗加：68.73万元 - 总经理王国金：62.52万元 - 副总经理（合计）：186.36万元（共4人，人均46.59万元） - 财务总监阿旺罗布：45.87万元
薪酬水平与上年基本持平，未出现大幅波动，符合国企薪酬管控要求。
风险提示：多重压力下仍存经营不确定性
行业竞争风险
西藏建筑市场全面开放后，区外头部企业涌入，公司在项目承揽、议价能力上面临更大竞争；建材板块区内水泥产能过剩，区外水泥持续涌入，价格承压态势难改。
盈利改善持续性风险
公司减亏主要依赖建材板块盈利提升和投资收益，建筑板块仍处于亏损状态，且商誉减值计提2782.54万元，若后续建筑项目毛利未能提升、投资收益波动，盈利改善态势可能中断。
现金流风险
经营现金流大幅下滑，同时一年内到期非流动负债增至16.35亿元，偿债与资金周转压力凸显，若工程款回收不及预期，可能引发流动性风险。
项目推进风险
朗县高争水泥项目仍处于前期审批阶段，若环评、土地等手续办理延迟，可能影响产能布局进度，错失市场机遇。
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