营业收入：并购驱动规模大幅扩张 结构优化显成效

2025年公司实现营业收入16.03亿元，同比增长51.99%，营收规模实现跨越式增长。分业务看，电子制造业务营收12.94亿元，同比增长51.07%，占总营收80.71%，仍是核心支柱；航空制造业务营收2.44亿元，同比增长41.07%；其他业务营收0.65亿元，同比大增158.93%。

分地区看，境内营收12.82亿元，同比增长25.26%；境外营收3.21亿元，同比暴涨919.38%，主要系收购亿联无限后，其海外通信终端业务并表贡献显著。

盈利指标：大额减值与股份支付致业绩亏损 扣非亏损收窄

• 归母净利润：2025年归母净利润为-2.75亿元，同比大幅下降904.39%，主要因计提各项减值准备1.89亿元、实施股权激励计提股份支付费用0.97亿元，叠加航空零部件及智能装备业务毛利率下滑。
• 扣非净利润：扣非净利润为-2.63亿元，同比下降446.52%，降幅小于归母净利润，主要系非经常性损益亏损1200万元，对业绩拖累相对较小。
• 基本每股收益：基本每股收益为-0.5558元/股，同比下降910.55%；扣非每股收益为-0.5294元/股，同比下降446.52%，与盈利指标变动趋势一致。

费用分析：管理费用因股份支付剧增 研发投入稳定增长

2025年公司期间费用合计5.33亿元，同比增长73.06%，费用规模随营收扩张及股权激励实施明显增加。 - 销售费用：1.10亿元，同比增长37.60%，主要系营业收入增长及合并范围增加，市场拓展及销售配套投入同步上升。 - 管理费用：2.81亿元，同比大增178.15%，核心原因是本期实施股权激励计提股份支付费用0.97亿元，同时合并范围扩大带来管理成本增加。 - 财务费用：0.42亿元，同比增长111.25%，主要因银行借款增加导致利息支出上升。 - 研发费用：0.99亿元，同比增长1.25%，投入规模保持稳定，公司持续在激光应用、航空制造、通信终端等领域布局研发。

研发人员：规模扩容近五成 结构优化支撑创新

2025年公司研发人员数量达294人，同比增长47.00%，占员工总数比例为11.45%，研发团队规模大幅扩张。从学历结构看，本科及以上研发人员135人，同比增长98.53%，其中本科研发人员123人，同比大增112.07%，研发团队学历层次显著提升，为技术创新提供了人才支撑。

现金流：经营现金流翻倍增长 投资筹资现金流大幅波动

• 经营活动现金流：2025年经营活动产生的现金流量净额为2.22亿元，同比增长159.14%，主要因合并范围增加，营收规模扩张带动销售商品收到现金增加，同时成本费用管控及回款效率提升也起到支撑作用。
• 投资活动现金流：投资活动产生的现金流量净额为-7.42亿元，同比下降732.42%，主要系报告期内收购亿联无限、凌轩精密等对外投资支出大幅增加，同时赎回理财产品带来投资流入增长，但无法覆盖投资流出规模。
• 筹资活动现金流：筹资活动产生的现金流量净额为7.03亿元，同比增长328.68%，主要系银行借款增加，公司通过债务融资支撑对外并购及业务扩张。

核心高管薪酬：与业绩挂钩 激励与约束并存

• 董事长程飞：报告期内从公司获得的税前报酬总额为67.5万元，作为公司战略决策核心，薪酬水平体现其对公司战略布局及并购整合的贡献。
• 总裁曾三林：税前报酬总额为67.5万元，全面负责公司经营管理，薪酬与公司整体经营规模扩张相匹配。
• 副总裁程鑫：税前报酬总额为54万元；副总裁、财务总监凌志云：税前报酬总额为54万元，核心高管薪酬与公司业绩考核挂钩，同时本期股权激励也覆盖了部分高管，构建了短期薪酬与长期激励相结合的薪酬体系。

风险提示：业绩亏损、商誉减值、国际化等风险需警惕

1. 业绩亏损风险：2025年公司大额亏损，若后续减值计提、股份支付等因素持续影响，或业务毛利率未能改善，业绩亏损可能持续。
2. 商誉减值风险：报告期内公司完成多起并购，账面商誉达6.15亿元，若并购标的业绩不及预期，将面临商誉减值风险，进一步冲击业绩。
3. 国际化经营风险：公司海外业务占比提升，面临海外市场政策法规、贸易壁垒、汇率波动等风险，可能影响海外业务盈利稳定性。
4. 行业竞争风险：电子制造、航空制造等行业竞争激烈，若公司技术创新及市场拓展不及预期，市场份额及毛利率可能承压。

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