核心盈利指标解读

营业收入：翻倍式增长，产业空间销售成核心动力

2025年公司实现营业收入41.82亿元，同比大幅增长110.85%，主要源于产业空间载体销售收入的爆发式增长。分季度看，第四季度营收21.78亿元，占全年营收的52.09%，成为全年业绩增长的关键拉动力；分产品看，产业空间载体-销售业务收入29.90亿元，同比增长228.30%，是营收增长的核心来源；产业空间载体-租赁业务收入11.70亿元，同比增长11.49%，贡献稳定现金流。

净利润：微增0.38%，扣非净利小幅下滑

归属于上市公司股东的净利润9.86亿元，同比仅增长0.38%，增速远低于营收。扣除非经常性损益的净利润9.07亿元，同比下滑2.20%，主要受非经常性损益变动影响，本期非经常性损益合计7910.63万元，其中其他营业外收支贡献1.93亿元，非流动资产处置损益亏损4624.12万元。

每股收益：基本与扣非均下滑

基本每股收益0.62元/股，同比下降1.59%；扣非每股收益0.56元/股，同比下降6.67%，与净利润及扣非净利的变动趋势一致，反映出公司盈利质量的小幅波动。

费用结构分析

整体费用：随营收扩张同步增长

2025年公司总费用（销售+管理+财务+研发）合计7.50亿元，同比增长14.57%，增速低于营收，费用管控相对有效。

销售费用：大增65.25%，营销投入加码

销售费用9561.05万元，同比增长65.25%，主要因营销费用上升。从构成看，职工薪酬、广告费、招商代理费等项目均有明显增长，反映公司为推动产业空间销售加大了市场推广力度。

管理费用：平稳增长9.78%

管理费用1.07亿元，同比增长9.78%，主要因办公费、中介机构费等项目增加，整体增长幅度与业务规模扩张匹配。

财务费用：小幅增长3.76%

财务费用5414.21万元，同比增长3.76%，主要因利息支出增加，但利息收入也有所增长，部分对冲了利息支出的影响。

研发费用：无发生额

报告期内公司无研发费用发生，未开展相关研发投入。

现金流情况解读

整体现金流：三大现金流分化明显

2025年公司经营、投资、筹资现金流呈现分化态势，经营与投资现金流由负转正，筹资现金流大幅收缩。

经营活动现金流：由负转正，销售回款改善

经营活动产生的现金流量净额3.97亿元，同比增长116.52%，由2024年的-24.01亿元转为正流入。主要因产业空间载体销售收到的现金大幅增加，同时收到的税费返还也较上期增加，销售回款情况显著改善。

投资活动现金流：由负转正，收回投资贡献大

投资活动产生的现金流量净额4.99亿元，同比增长137.29%，由2024年的-13.37亿元转为正流入。主要因本期收回投资、取得投资收益收到的现金较上期增加，而购建投资性房地产的项目开发支出较上年同期减少。

筹资活动现金流：大降84.40%，融资收缩

筹资活动产生的现金流量净额5.17亿元，同比大幅下降84.40%。主要因本期取得借款、发行公司债与偿还借款及公司债的净流入较上年同期下降，公司融资规模有所收缩。

风险提示

行业竞争加剧风险

2025年全国产业园区总数达8.7万家，较2024年增长6.1%，新增供应量高于年去化量，同质化竞争加剧，租金下调压力增大。上海全市释放1500万方高标准产业空间，青浦区、嘉定区等区域加大招商力度，部分园区出现租金下调（平均降幅3%-5%），可能对公司租金收入及招商效率产生影响。

资金回收周期延长风险

受租金价格下调影响，企业购买办公场所意愿降低，可能延长公司资金回收周期，对公司现金流管理带来挑战。

高端服务领域同质化竞争风险

行业竞争焦点从“空间供给”转向“生态赋能”，园区企业在公共技术平台、科技金融配套等方面的投入持续增加，同质化竞争压力向高端服务领域传导，公司需持续提升服务差异化竞争力。

董监高薪酬情况

报告期内，公司关键管理人员薪酬如下： - 董事长刘樱税前报酬总额127.23万元； - 总经理何大军税前报酬总额126.65万元； - 副总经理黄俊、郑刚税前报酬总额均为101.78万元，副总经理赵海生税前报酬总额101.56万元，副总经理徐顾鑫税前报酬总额94.51万元； - 财务总监未单独披露，副总经理赵海生同时承担财务相关管理职责，其税前报酬总额101.56万元。

整体来看，公司2025年营收实现跨越式增长，但净利润增速滞后，盈利质量小幅波动；现金流结构分化，经营与投资现金流改善明显，筹资现金流收缩；同时面临行业竞争加剧、资金回收周期延长等风险，需持续强化产业运营与服务能力，提升盈利质量与抗风险能力。

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