Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）披露招股书。尚水智能计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：从事微纳米材料分散与研磨智能系统研发、设计、生产和销售。

从收入结构看，循环式高效制浆系统业务收入占比为93.48%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，尚水智能的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，尚水智能已经触发23条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为6.01亿元、6.37亿元、8.10亿元，同比变动5.99%、27.19%；净利润分别为2.34亿元、1.53亿元、1.61亿元，同比变动-34.90%、5.31%；经营活动净现金流分别为-7256.58万元、-1539.59万元、7031.24万元，同比变动78.78%、556.70%；毛利率分别为57.09%、48.72%、43.53%；净利率分别为39.01%、23.96%、19.84%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为6亿元、6.4亿元、8.1亿元，复合增长率为16.11%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为2.3亿元、1.5亿元、1.6亿元，复合增长率为-17.2%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为5.31%，上一期增速为-34.9%，出现大幅上升。

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动27.2%，销售费用同比变动-11.13%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长53.82%，营业收入同比增长27.2%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.71、0.46、0.68。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为57.09%、48.72%、43.53%，最近两期同比变动分别为-14.67%、-10.64%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为76.74%、29.53%、24.66%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为39.01%、23.96%、19.84%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为43.53%高于行业均值28.37%，存货周转率为0.45次低于行业均值3.06次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为43.53%高于行业均值28.37%，应收账款周转率为5.62次低于行业均值5.87次。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.44低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为14.20亿元、15.15亿元、18.71亿元，占总资产之比分别为90.39%、84.17%、78.85%；非流动资产分别为1.51亿元、2.85亿元、5.02亿元，占总资产之比分别为9.61%、15.83%、21.15%；总资产分别为15.70亿元、18.00亿元、23.73亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为72.70%、68.46%、69.04%；流动比率分别为1.25、1.38、1.34。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为7.35%、存货占总资产之比为47.96%，固定资产占总资产之比为17.16%，有息负债占总负债之比为15.59%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率5.62低于行业均值5.87。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率0.45低于行业均值3.06。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.39低于行业均值0.51。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.1亿元，较期初变动率为118.06%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.23%、0.45%、0.79%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长118.06%，营业成本同比增长40.05%。

单位固定资产收入产值逐年下降。近三期完整会计年度内，公司营业收入与固定资产比值分别为68.27、61.76、1.99，持续下降。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为69.04%，高于行业均值38.54%。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.8亿元、1.6亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别-0.7亿元、-0.2亿元、0.7亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为2.3亿元、1.5亿元、1.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-34.9%、5.31%。

毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为57.09%、48.72%、43.53%，最近两期同比变动分别为-14.67%、-10.64%。

四、募集资金情况

尚水智能本次公开发行股票数量不超过2500.00万股，拟募集资金为5.87亿元，其中15000.00万元用于补充流动资金，20903.87万元用于研发中心建设项目，22834.67万元用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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