核心盈利指标分析

营业收入：规模与结构双升，军品仍是核心

2025年公司实现营业收入41.92亿元，同比增长52.56%，营收规模创近年新高。从收入结构看，军品分部贡献营收41.27亿元，占主营业务收入的99.84%，民品分部仅贡献0.64亿元，军品业务仍是公司业绩的绝对支柱。分地区来看，北京地区营收33.65亿元，同比大增78.84%，是营收增长的主要驱动力；河南地区营收3.41亿元，同比下滑8.81%，且毛利率同比大降23.23个百分点至13.11%，该区域业务盈利承压明显。

归母净利润：翻倍增长，非经常性损益贡献显著

归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比大幅增长104.30%，实现翻倍。扣除非经常性损益的净利润为0.87亿元，同比增长116.65%，主业盈利增长强劲。非经常性损益合计3340.27万元，其中政府补助2111.19万元、受托经营托管费收入754.72万元，对净利润的贡献占比达27.69%，一定程度上增厚了当期业绩。

每股收益：随盈利同步提升

基本每股收益为0.08元/股，同比增长100%；扣非每股收益0.06元/股，同比增长100%，与净利润增速完全匹配，反映出盈利增长直接传导至股东收益层面。

费用结构拆解

销售费用：随营收规模小幅增长

全年销售费用6266.41万元，同比增长6.33%，增速远低于营收增速。主要因子公司中兵航联销售收入增加带动销售费用增长，销售费用率从2024年的2.14%降至2025年的1.49%，费用管控效率有所提升。

管理费用：职工薪酬增长是主因

管理费用2.54亿元，同比增长4.17%，其中职工薪酬支出1.67亿元，同比增长8.0%，是管理费用增长的核心因素。管理费用率从2024年的8.87%降至6.06%，规模效应下费用率持续优化。

财务费用：由负收窄，利息收支变动主导

财务费用为-876.60万元，同比收窄（2024年为-1422.59万元），主要因本年定期存款减少导致利息收入同比减少36.59%至932.29万元，同时租赁事项确认的利息费用同比增长33.10%至51.87万元，一减一增使得财务费用亏损幅度收窄。

研发费用：持续高投入，强化技术壁垒

研发费用2.35亿元，同比增长18.22%，研发投入总额占营业收入比例达7.36%，其中费用化支出2.72亿元、资本化支出0.37亿元，资本化比重11.89%。研发重点投向导航控制、军事通信等核心领域，全年荣获国防科技进步二等奖等多项科研奖项，高精度光学镜头组切入量子计算机市场，技术转化取得突破。

研发人员情况：队伍稳定，结构优化

公司研发人员数量774人，占总人数的35.0%。学历结构上，硕士及以上学历244人，占研发人员的31.5%；年龄结构上，30岁以下研发人员323人，占比41.7%，青年研发力量充足，为持续创新提供人才支撑。

现金流深度解析

经营活动现金流：缺口收窄，回款能力改善

经营活动产生的现金流量净额为-1.65亿元，虽仍为净流出，但较2024年的-5.48亿元大幅收窄，主要因交付产品增加带动销售回款同比增长81.82%至38.96亿元，同时购买商品支付的现金增长69.03%至30.96亿元，营收增长的现金流支撑能力有所提升。

投资活动现金流：由正转负，定期存款大幅减少

投资活动产生的现金流量净额为-0.16亿元，2024年为净流入3.83亿元，同比大幅下滑。主要因母公司定期存款较上年同期减少，收回投资收到的现金从13.90亿元降至8.82亿元，而购建固定资产等支出仍达1.40亿元，导致投资现金流由正转负。

筹资活动现金流：由负转正，分红支出减少

筹资活动产生的现金流量净额为0.10亿元，2024年为净流出0.34亿元，实现扭正。主要因本年股利分红支付现金3856.89万元，较2024年的9716.33万元减少60.31%，同时股权激励行权带来现金流入5345.33万元，共同推动筹资现金流转正。

风险提示

科技创新风险

武器装备加速迭代背景下，强军胜战任务艰巨，科技自强需求迫切。公司需持续完善人才培养机制，优化项目负责制，以科技创新引领产品结构升级，提升新产品贡献率和核心竞争力，否则可能面临技术迭代滞后、产品竞争力下降的风险。

质量风险

装备建设对质量要求不断提高，公司需加快推进新时代装备建设质量管理体系建设，强化外协外购供应商质量管控，优化供应链模式，若质量管控不到位，可能引发产品质量问题，影响军品订单交付和企业信誉。

价格风险

军品价格政策变化可能导致产品价格波动，影响公司经营业绩。公司需完善成本核算体系，推进“系列-产品-价格”全面成本管控，加强工艺攻关降本增效，否则可能面临成本压力无法向下传导、盈利空间被压缩的风险。

市场营销风险

军品市场竞争加剧，同时民品和军贸市场拓展存在不确定性。公司需积极对接军方及总体总装单位争取订单，培育战略性新兴产业，若市场开拓不及预期，可能导致订单增长放缓，业绩承压。

子公司管控风险

部分子公司如中兵通信2025年亏损0.56亿元，对合并利润形成拖累。公司需强化母子公司协调互动管理，加强财务监督和流程控制，若子公司经营困境持续，可能进一步影响整体盈利水平。

董监高薪酬情况

• 董事长李海涛：报告期内从公司获得的税前报酬总额122.27万元，因个人资金需求减持股份4.14万股。
• 总经理胡小军：税前报酬总额112.20万元，通过股权激励行权增加股份7.48万股。
• 副总经理：王雪垠税前报酬102.57万元，娄颖税前报酬104.34万元，于涛税前报酬84.51万元，刘长怡自2025年11月任职以来税前报酬61.63万元。
• 财务总监：离任的周静税前报酬106.16万元，新任谭臣因12月任职，报告期内税前报酬为0。

整体来看，北方导航2025年营收盈利双增，核心军品业务支撑有力，但现金流仍存压力，子公司亏损、区域业务盈利下滑等问题需警惕。未来需持续聚焦科技创新，强化质量与成本管控，同时优化子公司管理，以应对行业风险，推动业绩稳健增长。

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