海通国际发布研报称，现在配置必选消费有几个方面利好。资金面看：一是全球资产大波动，投资者避险情绪上升;二是国际资本加仓中国，从被动型ETF到主动型基金的增持;三是国内稳健资产不增值，短期存款利率迈入“0开头时代”;四是机构配置水平低位，2025Q4食品饮料重仓股配置比例降至4.04%。基本面看：一是乳业、白酒等行业逐步进入底部回升阶段;二是年报分红率预计继续提升;三是部分服务业和大宗商品涨价有望改变宏观预期;四是投资者业绩预期普遍较低。展望3月，该行继续推荐两条主线：一是符合基本面和股息率改善逻辑;二是符合内外资机构长期偏好。

海通国际主要观点如下：

需求

26年2月重点跟踪的8个必选消费行业中5个保持正增长，2个负增长，1个持平。其中，增长的行业包括速冻食品、调味品、啤酒、餐饮和软饮料;下降的行业包括次高端及以上白酒和乳制品。与上月相比，7个行业增速提升或降速缩减，仅次高端及以上白酒降速加大。该行认为数据改善主要受益于春节假期增多且均在2月，以及居民出行出游热情高带动餐饮及供应链产品需求增长。

价格

2月高端白酒批价环比回升，次高端及以下白酒跌多涨少。液态奶与调味品折扣力度减小，液态奶代表产品的折扣率均值较1月末提升4.7pct，调味品折扣率均值较1月末提升1.2pct。方便食品折扣加大，方便食品折扣率均值较1月末下降2pct。啤酒、软饮料与婴配粉折扣环比平稳。

成本

2月6类消费品现货成本指数下跌为主，期货成本指数上涨为主。软饮料/方便面/速冻食品/啤酒/调味品/乳制品现货成本指数分别变动-1.28%/-1.03%/-0.52%/-0.52%/+0.06%/+0.27%，期货成本指数分别变动-0.54%/+1.01%/+0.66%/-0.41%/+2.14%/+1.08%。易拉罐/塑料/纸/玻璃价格同比变动+12.1%/-0.3%/-7.4%/-17.7%。大豆/玉米/棕榈油/白糖现货价格同比变动+6.9%/+6.5%/-11.3%/-14.8%。

资金

截至2月底，港股通资金当月净流入803.2亿元(上月净流入617.3亿元)，必需消费板块市值占比为5.86%，较上月提高0.04pct。乳制品港股通市值占比为17.2%，较上月增持0.24pct;食品添加剂行业港股通占比为14.4%，排名次之，较上月增持0.37pct。按港股通持股比例排名，青岛啤酒(46.9%)港股通比例最高，优然牧业(27.1%)、安德利果汁(24.2%)次之。

估值

2月底A股食品饮料的PE历史分位数为17%(20.5x)，与上月末持平，子行业分位数较低的分别为啤酒(1%，20.6x)、白酒(12%，18.3x)。A股食饮龙头的估值中位数为22x(与上月持平)。H股必需性消费行业PE历史分位数为17%(17.8x)，在12个一级行业中排名第12名(持平)。子行业分位数较低的是乳制品(6%，11.8x)、酒精饮料(11%，17.8x)等。H股食饮龙头的估值中位数为19x(与上月持平)。

风险提示：房地产恢复缓慢，外贸冲突加剧，人民币由升转贬。