此前一直是日本政府债券最坚定多头之一的Vanguard Asset Management Ltd.，在今年年初暂停了对日本长期国债的持续买入。在日本首相高市早苗决定提前解散众议院、主张大幅减税从而引发日本债市剧烈震荡之前，这家资产管理公司就已退出了相关押注。Vanguard主动型基金国际利率主管Ales Koutny表示：“这对长期日本国债来说堪称一场完美风暴。一个国家的无资金支持财政支出是有限度的。”

Ales Koutny曾是押注长期日本国债的外国投资者之一，预期日本央行进一步加息将压平收益率曲线，并推动对长期债券的需求上升。尽管在高市早苗去年10月上台后、日本国债收益率持续攀升的背景下，仍有不少投资者继续买入，但近期日本国债收益率的再度跳升以及波动率的上行，正在考验投资者的风险承受能力。

日本首相高市早苗周一在记者会上正式确认将于1月23日解散众议院，并于2月8日提前大选。这位持扩张性财政政策和宽松货币政策立场的首相还称，必须大胆投资风险管理、摆脱过度紧缩的束缚。投资者对日本政府支出急剧扩张以及通胀卷土重来的担忧迅速升温。

与此同时，周二午间刚举行的20年期日本国债拍卖结果显示需求疲软，投标覆盖率仅为3.19，低于前次拍卖的4.1，也不及过去12个月3.34的平均水平。NISSAY资产管理公司高级总经理Iichiro Miura表示：“疲软的20年期日债拍卖引发了今日日本国债的进一步抛售。市场此前已担忧政府财政状况恶化。无论谁赢得即将到来的选举，预计政府支出都将增加。”

Ales Koutny指出，周二20年期日本国债拍卖需求疲弱，再加上一份报告显示日本寿险公司正在抛售长期债券，以及围绕进一步财政支出的各种“噪音”，共同推动30年期国债收益率大幅上行。

真正令投资者感到不安的是，高市早苗承诺将暂时下调食品消费税，以巩固其在众议院的微弱多数席位。这一举措重新点燃了市场对她推动扩张性财政政策意图的担忧。Ales Koutny表示，日本政府超过20%的财政收入来自消费税，“任何在这一领域的调整，都会对政府的财政状况产生实质性影响”。

当然，并非所有基金经理都被近期的市场动荡吓退。安联全球投资(Allianz Global Investors)高级投资组合经理Ranjiv Mann周二表示，他正在“积极讨论日本国债中的潜在机会”。上周，太平洋投资管理公司(PIMCO)的Andrew Balls也认为，市场波动中存在机会。

而对Ales Koutny而言，若日本转向更为审慎的财政支出计划，或日本央行采取更鹰派立场、承诺在3月或4月加息，“将是我们恢复任何买入操作的关键因素”。