招商瑞智优选混合（LOF）四季报解读：本期利润亏损272.64万元 净赎回4325万份
主要财务指标：已实现收益9686.59万元 利润由正转负
报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商瑞智优选混合（LOF）主要财务指标呈现“已实现收益为正、本期利润为负”的特点。具体来看，本期已实现收益96,865,900.45元（9686.59万元），但本期利润为-2,726,352.73元（-272.64万元），主要因公允价值变动收益为负拖累整体利润。期末基金资产净值1,406,725,395.62元（14.07亿元），期末基金份额净值1.4036元。
| 主要财务指标 | 报告期数据（2025.10.1-2025.12.31） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 96,865,900.45元 |
| 本期利润 | -2,726,352.73元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | -0.0027元 |
| 期末基金资产净值 | 1,406,725,395.62元 |
| 期末基金份额净值 | 1.4036元 |
基金净值表现：短期微亏跑赢基准 长期业绩显著领先
报告期内，基金份额净值增长率为-0.08%，同期业绩比较基准收益率为-1.51%，超额收益1.43个百分点，短期表现抗跌。拉长时间看，长期业绩优势显著：过去六个月净值增长26.22%（基准11.77%），超额14.45个百分点；过去一年增长49.85%（基准15.91%），超额33.94个百分点；过去三年增长67.83%（基准20.70%），超额47.13个百分点。
| 阶段 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -0.08% | -1.51% | 1.43% |
| 过去六个月 | 26.22% | 11.77% | 14.45% |
| 过去一年 | 49.85% | 15.91% | 33.94% |
| 过去三年 | 67.83% | 20.70% | 47.13% |
投资策略与运作：仓位稳定 增持石油石化减持医药
管理人表示，报告期内国内宏观经济低位震荡，出口成为亮点（顺差创历史新高），消费疲弱，投资强度下滑，PPI环比上涨。股票市场韧性较强，有色金属、通信行业表现较好，医药、消费持续弱势；债券市场表现不佳，收益率上行。
基金运作方面，组合仓位保持基本稳定，行业配置上，有色金属、非银金融持仓变化不大，增持石油石化行业，减持医药行业。报告期内组合净值表现超越基准水平。
基金业绩表现：跑赢基准1.43个百分点
报告期内，本基金份额净值增长率为-0.08%，同期业绩比较基准（沪深300指数60%+恒生综合指数20%+中债综合指数*20%）收益率为-1.51%，基金跑赢基准1.43个百分点，实现超额收益。
基金资产组合：权益投资占比88.12% 港股配置超三成
报告期末，基金总资产14.28亿元，其中权益投资占比88.12%（12.58亿元），固定收益投资占比5.59%（7976.04万元），银行存款和结算备付金占比4.14%（5916.58万元），其他资产占比0.05%（73.35万元）。权益投资中，通过港股通投资的港股金额4.60亿元，占基金净值比例32.72%，港股配置比例较高。
| 资产类别 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 1,258,133,222.09 | 88.12% |
| 固定收益投资 | 79,760,399.08 | 5.59% |
| 银行存款和结算备付金 | 59,165,822.39 | 4.14% |
| 其他资产 | 733,525.58 | 0.05% |
| 合计 | 1,427,786,295.16 | 100.00% |
股票行业配置：资源与金融占比超五成 医药被减持
境内股票投资：采矿业、制造业、金融业居前
境内股票投资合计7.98亿元，占基金净值56.71%。其中，采矿业（15.32%）、制造业（25.49%）、金融业（9.33%）为前三大配置行业，合计占比50.14%。建筑业（1.98%）、房地产业（2.54%）次之，医药所属的卫生和社会工作行业占比仅0.00%，显示医药行业被显著减持。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 采矿业 | 215,485,698.38 | 15.32% |
| 制造业 | 358,589,375.89 | 25.49% |
| 金融业 | 131,219,359.00 | 9.33% |
| 建筑业 | 27,791,775.00 | 1.98% |
| 房地产业 | 35,782,020.40 | 2.54% |
| 合计（境内股票） | 797,806,823.29 | 56.71% |
港股通投资：原材料、房地产、医疗保健为主
港股通投资合计4.60亿元，占基金净值32.72%。其中，原材料行业（12.05%）、房地产（6.05%）、医疗保健（4.12%）为主要配置方向，信息技术（0.61%）、工业（0.09%）配置较低。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 原材料 | 169,459,040.16 | 12.05% |
| 房地产 | 85,168,380.24 | 6.05% |
| 医疗保健 | 57,921,064.42 | 4.12% |
| 信息技术 | 8,607,379.51 | 0.61% |
| 工业 | 1,309,330.29 | 0.09% |
| 合计（港股通） | 460,326,398.80 | 32.72% |
前十大重仓股：黄金股集中度超20% 多股涉监管处罚
报告期末，基金前十大重仓股合计公允价值5.34亿元，占基金净值37.96%，集中度较高。其中，黄金及贵金属相关股票（山东黄金A+H、招金矿业、赤峰黄金、山金国际）合计占比21.52%，金融股（中国平安、新华保险A+H、中国人寿）合计占比14.06%，资源类配置特征显著。
需注意的是，前十大重仓股中，赤峰黄金（600988）、新华保险（601336/01336）、盐湖股份（000792）、中国石油（601857/00857）等多只股票存在监管处罚记录，包括未及时披露重大事件、违规经营、未按期申报税款等，或对股价表现产生潜在影响。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 01818 | 招金矿业 | 75,576,283.18 | 5.37% |
| 2 | 601318 | 中国平安 | 83,420,640.00 | 5.93% |
| 3 | 01787 | 山东黄金（H） | 74,573,681.89 | 5.30% |
| 4 | 600988 | 赤峰黄金 | 74,519,896.00 | 5.30% |
| 5 | 600547 | 山东黄金（A） | 29,195,082.00 | 2.08% |
| 6 | 000792 | 盐湖股份 | 59,589,376.00 | 4.24% |
| 7 | 01801 | 信达生物 | 56,955,924.18 | 4.05% |
| 8 | 000975 | 山金国际 | 49,915,428.00 | 3.55% |
| 9 | 601336 | 新华保险（A） | 39,986,890.00 | 2.84% |
| 10 | 01336 | 新华保险（H） | 38,741,833.52 | 2.75% |
开放式基金份额变动：净赎回4325万份 赎回压力显现
报告期内，基金份额呈现净赎回状态。期初份额10.45亿份，报告期内总申购8588.39万份，总赎回1.29亿份，净赎回4325.16万份，期末份额降至10.02亿份。赎回规模大于申购规模，显示部分投资者对短期业绩波动较为敏感。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 1,045,465,169.70 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 85,883,880.36 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 129,138,501.52 |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,002,210,548.54 |
风险提示与投资机会
风险提示
- 高权益仓位风险：权益投资占比88.12%，远超混合型基金平均水平，股票市场波动可能导致净值大幅波动。
- 行业集中风险：黄金及资源类股票占比超20%，若贵金属价格或行业政策变化，可能引发净值回调。
- 重仓股监管风险：赤峰黄金、新华保险等多只重仓股存在监管处罚记录，需警惕信用风险传导。
- 流动性风险：净赎回4325万份，若赎回持续，可能影响基金运作灵活性。
投资机会
- 黄金板块配置价值：基金重仓黄金股，在宏观经济不确定性背景下，贵金属或具避险属性。
- 石油石化行业增持：管理人增持石油石化行业，或受益于能源价格波动及行业景气度提升。
- 长期超额收益能力：过去三年超额收益47.13%，基金经理李崟从业22年，管理经验丰富，长期业绩稳定性较强。
（数据来源：招商瑞智优选灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2025年第4季度报告）
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