来源：吴晓波频道CHANNELWU

央行开展1万亿元MLF操作

11月25日，央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元，为央行连续第九个月对MLF加量续作。11月以来，央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放5000亿元。综合来看，MLF与买断式逆回购两项政策工具在11月合计释放中期流动性6000亿元，与上月净投放规模持平。

2025年第三季度中国货币政策执行报告显示，第三季度，买断式逆回购和MLF操作合计净投放1.5万亿元，为保持市场流动性充裕提供有力支持。（财联社）

｜点评｜此前美联储进入降息周期，打开全球央行的降息空间，也打开市场关于我国央行年内降准降息的想象。然而，在三季度货币政策报告中，央行强调逆周期和跨周期调节，在一定程度上为市场的宽松预期降温。今年以来，央行的流动性调节更趋精细化，偏向于运用不同期限的货币政策工具，应对各时间段的资金需求。年底加量续作MLF，与买断式逆回购组成中短期投放框架，向银行体系注入流动性，基本保持了资金面宽裕。

考虑到“十五五”开局以及春节的流动性需要，不排除央行在年终降准降息的可能。不过，明显可以感觉到，目前货币政策更加注重精准和均衡，对于传统总量型工具的使用较为谨慎。

97%个人养老基金获得正收益

11月25日消息，个人养老金制度至今已落地三年整。国家社会保险公共服务平台数据显示，截至2025年11月23日，目前共有四类产品纳入个人养老金产品目录，总数达1245只，较2025年二季度末增加185只。其中，基金类产品包括FOF基金与指数基金，总计305只。截至上周五，305只Y份额基金中，有296只成立至今为正收益，占比高达97%。

今年以来，指数型Y份额基金业绩遥遥领先，有13只收益率超30%，4只科创创业50ETF联接Y份额今年以来收益率更是超过40%。从产品规模来看，虽然Y份额基金的单只规模并不大，但公募通过产品矩阵在努力布局。其中华夏、易方达、兴证全球为规模前三甲，旗下产品规模分别达20.15亿元、19.62亿元和16.4亿元。（界面新闻）

｜点评｜个人养老基金可谓是“生不逢时”，成立的前两年A股一直处于震荡调整区间，导致相关基金收益表现不佳，居民对于购买基金的意愿也不强。现如今，沪指翻身向上，创十年新高，不过还有3%的基金没能取得正收益。对于以养老为目标的长线投资，基金稳定性理应优先于盈利能力。纵观过去三年的运营表现，国内个人养老基金的整体表现与投资者的预期之间还有不小差距。

个人养老基金的业绩基准多数与某个指数高度挂钩，基金经理的最终目标其实是跑赢指数，与客户的养老需求有些偏差。作为一款特殊的基金产品，业绩基准或许应该有其独特的标准。

充电宝3C认证或将全面失效

11月25日消息，工信部已于10月及11月多次组织召开《移动电源安全技术规范》征求意见稿研讨会。会议提出的《移动电源安全技术规范（征求意见稿）》（以下简称“新规”）显示，与旧标准相比，新国标在整机、线路板和电芯三大技术领域提出了数十项严苛改进。相关参会企业负责人表示，预计新规12月公示，2026年2月正式发布，同年6月起实施。新规落地后，原有3C认证规定将全面失效。

据业内人士估算，为全面满足新标准要求，企业在研发、生产工艺改造和认证检测等方面的新增投入，将导致充电宝整体制造成本上升约30%。在今年6月，由罗马仕引发的移动电源安全性问题受到广泛关注，充电宝行业相关监管政策逐步趋严，工信部要求企业均必须进行3C认证。（综合21世纪经济报）

｜点评｜此前没有3C认证的充电宝不让带上飞机，很多人因此被迫更换充电宝，新规出台后，也许又需要购买新的充电宝了。对于充电宝制造商来说，刚刚更新的产线，现在还要重新根据新规升级调整，打乱生产计划不说，还需要额外的投入。并且，新充电宝成本显著上升，在消费品市场整体降价的大趋势下，充电宝的生意或将越来越难做。

由违规充电宝引发的相关事故触目惊心，规范充电宝的生产流程无可厚非。不过，充电宝并非新型产品，问世多年后，现在大张旗鼓地对其生产规范进行反复修改，极大地提升了厂商的合规成本。为行业塑造一个可预期的管理规范，是推动行业健康发展的重要前提。

谷歌母公司市值逼近4万亿美元

11月25日消息，投资者近期对谷歌最新的AI大模型Gemini 3、即将推出的第七代张量处理单元（TPU）、在AI图像生成平台Nano Banana Pro方面的进展，以及名为“Google Antigravity”的新智能体平台，都做出了积极反应。谷歌母公司Alphabet今年的股价涨幅也扩大到近69%，市值逼近4万亿美元。 

在此之前，OpenAI曾主导了美国AI领域一系列“铁索连环”式循环融资合作模式。为了支撑业界雄心勃勃的万亿美元AI算力建设计划，美国科技公司纷纷通过举债等方式豪赌未来，但也引发了市场对于高估值背后的泡沫化风险的担忧。（财联社）

｜点评｜谷歌近期在AI赛道多点开花，从底层芯片到顶层应用的系统性布局，是其长期押注人工智能战略积累的成果。母公司Alphabet市值上涨，也可见市场的乐观预期。不过，由此即为AI竞争“定胜负”，或还是过于草率。强大的技术叙事，确实比财务数据和分析更能激发想象，但其本质依然是追逐短期热点，不可避免会放大市场情绪。

现在AI技术远未到收敛阶段，应用的大规模落地也还没有到来。未来市场竞争中，依然存在较多变数。由底层创新到商业化的漫长过程，可能涌现多条有潜力的发展路径，产业成长或还需要更多耐心和空间。

OpenAI推出免费购物搜索功能

11月25日，OpenAI推出了一款免费的人工智能购物搜索功能，该功能可为ChatGPT用户生成个性化购买指南，以应对即将到来的节日购物需求。OpenAI发布博客文章称，购物搜索功能基于GPT-5-Thinking-mini模型优化。该功能通过问答形式收集用户需求，并在网络搜索过程中逐步推荐10至15件商品供用户筛选。OpenAI表示，所有免费和付费用户均可在假期前“近乎无限制”地使用该功能。

OpenAI在博客文章中提醒，新功能可能会在产品细节（如价格和库存）上出错，并建议用户访问商家网站以获取最准确的信息。在过去几周，OpenAI已密集发布了多项新功能，包括群组聊天、面向美国K-12教师的免费版ChatGPT以及内置ChatGPT的网络浏览器。（华尔街见闻）

｜点评｜今年春天OpenAI就已经与少量电商平台合作，在聊天框中集成了购物功能，甚至还能够直接在ChatGPT的对话框中完成支付。现在OpenAI希望通过更强大的新模型，免费为用户和更多平台提供这样的服务，以此让电商平台切实感受到通过ChatGPT所带来的增量购买需求。OpenAI身处于“AI泡沫”漩涡的中心，急切地想要证明自己拥有商业化能力。

如果未来OpenAI在购物搜索功能中引入广告或竞价排名机制，将直接影响用户体验，进而可能对其声誉造成冲击。对于电商平台而言，与OpenAI的合作方式明显区别于传统广告投放。电商平台难以直接介入用户决策过程，用户会更加信赖OpenAI而非电商平台。购物搜索或许确实是AI应用商业化变现的有效途径，但自己没有电商生态的OpenAI能否运营好此功能则是一个很大的挑战。

英伟达逐条反驳大空头欺诈指控

11月25日，在英伟达公司公布第三财季财报后，华尔街知名的“大空头”、因高调做空AI热门股引发关注的迈克尔·伯里就在社交平台上指责各大科技巨头对自己的营收作出了不实陈述。英伟达已向华尔街分析师们发布了一份详尽的备忘录，回应了“大空头”伯里的每一项指控，称这些指控对公司的业务实践、财务披露以及当前人工智能投资周期的动态进行了错误描述。

备忘录中包括，英伟达付款条件严格，应收账款天数为53天——与该公司过去几年的平均值大致相符。有关“6100亿美元”循环融资的广泛指责是毫无根据的，并强调其第三季度的战略投资总额约为37亿美元，今年迄今约为47亿美元，投资组合中的公司主要通过第三方筹集资金。（综合华尔街见闻）

｜点评｜“大空头”伯里刚刚注销了旗下的对冲基金，似乎全职转为了财经作者，并推出付费专栏。伯里这次掐中了全球投资者对AI行业不计成本地进行投资，却没有多少收益的担忧，凭借自己过往积累的名气，在全球范围内掀起了一场AI看空热潮。英伟达的备忘录很难解释伯里的全部质疑，例如单就OpenAI一家，英伟达就许诺将投资上千亿美元，显著高于现在的战略投资额。

关于AI行业与英伟达的前景，无论是伯里还是英伟达公司，在观点的表述中都难免受自身立场的影响。AI基础设施建设中可能存在的泡沫，难以遮蔽AI技术本身正在重塑世界的趋势。

摩根大通警告两年后油价恐腰斩

11月25日消息，摩根大通分析师发布报告称，预计布伦特原油在2026年和2027年的平均价格将在每桶57美元至58美元之间。他们还警告称，除非实施减产措施，否则油价可能会在2027年年底跌至30美元左右。该银行预测，全球石油将在2025年和2026年持续供过于求，石油供应的增长速度在这两年将达到需求增长速度的三倍，然后在2027年放缓至后者增速的约三分之一。

当地时间11月23日，美国国务卿鲁比奥表示，美国与乌克兰当日在瑞士日内瓦举行的会谈是迄今为止双方举行过的最富有成效、最有意义的会晤。据悉，美乌在会谈中就“终结俄乌冲突的计划方面”取得了巨大的进展，并讨论出了一份基础性文件，但尚未就如何保证基辅的安全达成协议。（财联社）

｜点评｜俄乌和谈的推进给本就低迷的原油市场增添了新的不确定性因素，供给增长速度或将远超需求回暖。OPEC+组织此前表示明年一季度将暂停增产计划，对国际原油价格的提振效果较为有限。该组织内的部分成员国暗中增产，导致实际原油产量超出了OPEC+公布的数量。一旦俄罗斯原油出口制裁解除，而美国原油出口仍保持强劲，国际原油市场很可能面临供应过剩。

在需求方面，明年全球经济增速预期被各大机构不断下调，中国作为曾经原油增量需求的重要贡献国，经济增速同步放缓。并且，中国汽车电气化转型速度加快，对原油的需求也将产生负面影响。从供需的角度来看，国际原油价格形成了易跌难涨的局面。不过，影响国际油价的因素错综复杂，很难线性推断两年后的价格。

周二两市震荡反弹沪指涨0.87%

11月25日，市场震荡拉升，创业板指涨近2%。沪深两市成交额1.81万亿，较上一个交易日放量844亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场4300只个股上涨，近百股涨停。从板块来看，AI应用概念再度爆发，算力硬件概念延续强势，福建板块快速拉升，抗流感概念表现活跃。下跌方面，养殖板块震荡调整，军工概念多股走弱。

截至收盘，沪指报3870.02点，涨0.87%，成交额为7228亿元；深成指报12777.31点，涨1.53%，成交额为10894亿元；创指报2980.93点，涨1.77%，成交额为5282亿元。（Hehson财经）

｜点评｜周二两市延续回暖趋势，早盘稳步上行，午后高位震荡。美国启动“创世纪计划”，新加坡国家AI放弃Meta模型转向阿里千问，谷歌发布新一代AI芯片，通义千问与灵光两款AI助手下载量飙升，等等利好叠加下AI相关板块再次领涨，软硬件方向同时走强。除此之外，热点板块快速轮动，两市再度迎来普涨格局。

反弹初期成交量恢复速度缓慢，很难支撑两市日内轮动式上涨，全天不乏冲高回落的热点板块，或许很快将迎来板块分化。按照目前市场回暖的速度来看，反弹行情很难演化成反转。

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