防御注重均衡

基金经理透底年末投资方向

◎记者 陈玥

临近年末，基金经理开始在防御中布局明年。

Choice数据显示，截至11月19日，近一年全市场普通股票型基金和偏股混合型基金平均净值增长率分别达29.35%和29.49%。其中，15只产品近一年净值增长超100%，排名第一的是永赢科技智选混合发起A，净值增长210%。

有了一定的收益之后，如何保住胜利果实是基金经理当前最重视的问题。但防御并不意味着减仓或固守红利资产，仓位配置、再平衡策略等对基金经理提出了更高要求。

年末防御注重均衡

“今年最后一个多月，会通过仓位或风格做出一定的调整。在布局上会侧重保险和有色金属，波动比科技股小一些，但回报也相对可观。”泓德基金基金经理殷子涵告诉上证报记者。

民生加银基金经理孙伟也告诉上证报记者，年底市场波动与分化可能加大，但风险相对不大，整体风格可能偏价值一些，会积极关注可能出现的新技术、新方向。

如何更好地进行防守？殷子涵认为，通常而言红利是较好的防守资产，但也要经过严格的筛选。“当前市场最核心的长期逻辑是无风险利率处于大周期下行趋势中，这使红利成为一个值得长期关注的方向。但须对具体行业进行筛选。寻找具备景气度的红利资产，须观察行业所处的周期位置，考虑明年及后续的股息和利润分红金额能否保持稳定。比如，我非常关注金属领域的电解铝，它就具有这些特征。”殷子涵说。

孙伟则表示，“杠铃策略”依然有效，主要关注技术变革或科技创新带来的产业方向，以及部分能稳定分红的价值股。“看好有业绩的海外算力相关板块，如通信、电子等，关注算力、云、端侧等细分方向的龙头股表现。价值股方面，更关注稳定分红、股息率较高的公用事业类央企，如运营商、银行、水电等板块中的绩优股。”孙伟说。

跨年布局四大主线

布局明年，殷子涵比较关注航空板块和港股。航空板块方面，过去几年供应链问题导致飞机供应紧张，波音和空客交付都比较困难。目前航空客座率较高，票价在淡季已开始呈现复苏态势。当前航空股的现金回报非常可观，实际经营现金流已显著好转。如果油价继续下跌，航空公司的表现会更好。港股方面，近期缺乏亮眼表现，后续波动或相对较大，主要关注港股保险和互联网板块。

兴全多维价值基金经理杨世进依然看好科技和创新药板块的长期表现：“未来中国经济发展会依靠全要素生产率的提升，也就是科技进步。对于技术进步，我们一直保持开放的心态。其中，我们认可AI技术变革的潜力，但也注意到发展过程中可能存在的波折，如技术突破不及预期等问题。因此，我们会参与AI投资，但在股价达到目标区间时会主动调整持仓。”

对于创新药，杨世进认为，国内在人才、科研条件和资本投入上已逐步接轨国际，甚至在效率和投入强度上具备优势。“创新药估值很难，因为涉及科学和未来现金流的折现。我不过度依赖复杂的模型，而是更关注企业是否真正做有价值的新药，是否具备持续创新的能力。我会持续跟踪，在仓位上控制比例。”杨世进说。