（来源：汇丰晋信基金）

本周市场回顾

本周A股市场呈现调整趋势，本周上证指数累计跌幅3.90%，深证成指累计跌幅5.13%，创业板指累计跌幅6.15%，微盘股指数表现弱于大盘，显示小盘股的调整压力更大。内部因素来看，10月工业增加值同比增速回落至4.9%，社零增速降至2.9%，房地产持续回调，拖累市场信心；外部因素上看，地缘政治风险、美联储鹰派表态、美股的震荡调整，也对A股情绪形成扰动。

表一：本周各指数涨跌幅

本周银行板块防御性凸显

近期国内外大厂相继发布AI应用端的重大进展，某电子商务龙头公司推出“千问”app，全面对标ChatGPT，并迅速冲入苹果免费榜前四；同时，OpenAI发布下一代视频生成模型Sora2，以AI营销、AI智能体为首的 AI应用端全线爆发，逆势走强。

*文中所示公司仅作示意，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

11月19日，广期所碳酸锂主力合约自2024年6月以来首次突破10万元/吨关口，锂矿股再获提振，但后半段动力不足，同时前期强势的电解液方向回落，锂电产业链的阶段主升行情或告一段落。

11月19日，三家证券公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，中国证券行业迎来新的重磅并购案例。券商板块集体高开后，整体呈现出高开低走行情。

中信一级行业分类来看，本周市场持续调整，银行板块防御性较强，跌幅仅0.87%；食品饮料、传媒、家电板块跌幅均在2%以内。综合、电力设备及新能源板块跌幅居前，跌幅超9%。

图一：本周银行板块防御性较强

本周重要数据及事件

LPR连续六个月保持不变

2025年11月20日，贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，LPR连续六个月保持不变。

汇丰晋信宏观及策略分析师 李学伟

11月LPR持平符合市场预期。自今年5月LPR报价跟随当月央行降息下调10个基点后，作为LPR定价之“锚”的7天期逆回购利率等政策利率保持稳定，定价基础未发生变化，且国内经济整体复苏节奏相对平稳，全年经济增长目标有望顺利完成。往后看，预计明年财政货币政策仍会较为积极，国内供需两端政策延续发力，有望为全年经济平稳开局蓄力。

美国9月非农数据出炉

美国9月非农就业人口增长11.9万人，录得预期水平的两倍多，但7月和8月非农就业人数合计下修3.3万人。9月失业率意外升至4.4%，为2021年10月以来最高。

汇丰晋信QDII多元资产投资经理 何思遥

市场对美联储12月是否降息有较多担忧，且美元市场流动性亦未有明显改善，估值又处于高位，年末止盈和止损动机均较强，随着加密货币市场异动，美股市场也顺势避险。非农就业数据信息量有限，美联储根据其行动的依据亦不足，由于数据缺失，鹰派声音较多，美联储内部分歧较大，如美股市场继续下跌反而更有机会促使美联储再次降息。