◎记者 黄坤

一种通过信托专户“T-1估值”模式腾挪理财产品间收益的玩法，再次让“理财打榜”进入各方视野，引发争议。

所谓“理财打榜”，主要是理财公司通过包装高收益产品冲击理财榜单，吸引投资者入场，但实际持有后预期收益却大幅缩水的营销玩法。这种做法在银行理财市场由来已久，去年曾引起监管部门关注。

利用短期高收益产品冲击榜单，为投资者营造一场高收益幻觉，业内人士都清楚这种玩法暗藏多重隐忧。然而，随着年末临近，在理财机构追逐规模的心态下，此种做法有愈演愈烈之势。

饱受多方诟病的“理财打榜”，何以难消停？

高收益背后套路满满

“前天收益0，昨天收益0。银行App里多款理财产品显示成立以来年化收益率在5%以上，实际都是买了不久就拉胯。”瑞芳（化名）最近看着每日收益常挂“零蛋”，苦恼不已。

理财投资者中，像瑞芳这样的遭遇并非个例。上海证券报记者近期在社交平台注意到，“频繁换仓买新发，真的不想折腾了”“‘爆金币’维持不了多久，还是存款稳”等吐槽随处可见。总结来看，和瑞芳的情况相似，主要就是申购的理财产品，持有后收益率完全不及预期。

多位银行理财人士向上海证券报记者表示，这估计就是买到了“打榜”产品。“部分银行理财公司刻意宣传和包装‘打榜’产品来吸引投资者买入，收益率回落后，再发新产品营销，以此滚动操作，抢占市场份额。”

“理财打榜”一种常见的操作手法是，频繁新发小额理财产品（被业内称为“壳产品”），配置短期高息资产拉高收益。一家银行理财公司固收投资相关负责人向上海证券报记者表示，新发小额产品比较容易拉升收益，通过投资一些稀缺、高收益资产就能实现，比如快要到期且收益率比较高的信用债，“一支千万元规模的产品，很容易找到高收益资产去投”。

还有一种做法是在收益腾挪上做文章——例如，将A投资者的收益腾挪给B投资者，来推高某新产品收益。一家股份制银行理财公司投资部主管告诉上海证券报记者，理财公司释放收益手段多样。比如，某老产品赚钱后，可以将收益留存到底层资产里的信托计划，然后腾挪到某新产品里，从而让新产品收益远高于应有实际收益。

主要就是“为了上量”

对于有规模情结的理财公司而言，“理财打榜”主要就是“为了上量”。因为理财公司的营收主要由管理费收入贡献，只有规模上量，才能有经济效益。而在低利率环境下，理财产品高度同质化，行业竞争之激烈可想而知。

“打榜效果立竿见影，销量做上来了，有销量才能有规模。”上述投资部主管称。

然而在行业人士看来，这种玩法隐患实多。对于投资者而言，首先就是实际拿到的收益比较少，理财体验比较差，容易感受到被欺骗。

当理财产品规模很小时，的确容易创造比较好的超额收益；一旦产品规模扩大到百亿元级别，就很难找到同等规模的高收益资产。“所以最后的收益一定是随行就市。而且规模大了释放收益也不好操作，投资者就会发现收益落差大。”上述固收投资相关负责人说。

投机理财和“打榜”吸金的恶性循环也在形成。“一些投资者‘忘记的资金’就沉淀下来了，一些投资者则不断换新产品，而用赎回的资金寻找高收益，资金又进入了新的‘理财打榜’产品。”华东某银行理财公司产品管理部人士向上海证券报记者说。

事实上，在“理财打榜”之风下，新发理财产品结构也愈发短期化，反而加剧行业“内卷式”竞争。

上述产品管理部人士向记者坦言：“各家都处在两难境地，如果不做‘理财打榜’产品，客户会看到产品收益率远远低于市场同类产品，其他银行理财公司就会大量吸引走存量客户。”

一些银行理财人士认为，从长远看，这种玩法还会阻碍银行理财公司切实提升自身投资能力，因为新发的产品数量越来越多，对于投资经理而言管理难度也水涨船高，难以专注提升投研能力。

要靠投资能力破局

“理财打榜”的盛行，折射出行业转型期的获客焦虑。上海证券报记者自业内获悉，有不少银行理财公司内部已对“理财打榜”行为明令禁止，积极通过提升投资能力破局。

“我们之前做‘理财打榜’比较克制。监管部门严禁操纵业绩、不当展示后，现在公司已明确，不进行打榜操作。”一家银行理财公司固收投资相关负责人对上海证券报记者表示，还是要理顺规模和收益的关系，以投资能力带来好收益。

也有银行在渠道端做调整，有意区别长期收益和打榜收益，倾向于给长期投资能力强的机构更多机会。

对于资管机构而言，“打榜”吸金是短期效应，真正受到投资者和市场的认可还得靠投资能力、靠业绩说话。

一方面，投资能力强，增强投资者获得感，规模才能稳。另一方面，理财公司也要透明清晰地标注收益与揭示风险来源，践行“卖者尽责，买者自负”理念。华东一家银行理财公司董事长建议，理财机构应加强产品适当性管理，让投资者知道自己买的产品，背后是什么资产、投资风格、风险情况，提示性内容醒目一些，让产品销售“看得清”，让产品收益“算得清”。