鹰眼预警：特宝生物应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，特宝生物发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为15.11亿元，同比增长26.96%；归母净利润为4.28亿元，同比增长40.6%；扣非归母净利润为4.31亿元，同比增长30.68%；基本每股收益1.05元/股。
公司自2019年12月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为5.77亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对特宝生物2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为15.11亿元，同比增长26.96%；净利润为4.28亿元，同比增长40.6%；经营活动净现金流为3.61亿元，同比增长397.97%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为51.27%，50.53%，40.6%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 2.02亿 | 3.04亿 | 4.28亿 |
| 归母净利润增速 | 51.27% | 50.53% | 40.6% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为54.36%，41.67%，30.68%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2.33亿 | 3.3亿 | 4.31亿 |
| 扣非归母利润增速 | 54.36% | 41.67% | 30.68% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长215.76%，营业收入同比增长26.96%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 26.4% | 31.68% | 26.96% |
| 应收票据较期初增速 | -70% | 2102.19% | 215.76% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为38.71%、38.74%、42.05%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 3.5亿 | 4.61亿 | 6.35亿 |
| 营业收入（元） | 9.04亿 | 11.9亿 | 15.11亿 |
| 应收账款/营业收入 | 38.71% | 38.74% | 42.05% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.843低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 5065.79万 | 7240.35万 | 3.61亿 |
| 净利润（元） | 2.02亿 | 3.04亿 | 4.28亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.25 | 0.24 | 0.84 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为92.98%，同比下降0.41%；净利率为28.33%，同比增长10.74%；净资产收益率（加权）为15.61%，同比增长2.63%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为92.98%，同比下降0.41%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 92.94% | 93.36% | 92.98% |
| 销售毛利率增速 | 3.81% | 0.46% | -0.41% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期93.36%下降至92.98%，销售净利率由去年同期25.58%增长至28.33%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 92.94% | 93.36% | 92.98% |
| 销售净利率 | 22.38% | 25.58% | 28.33% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为14.15%，同比下降12.96%；流动比率为5.2，速动比率为4.3；总债务为1500.62万元，其中短期债务为1500.62万元，短期债务占总债务比为100%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为3.25、2.53、2.21，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 3.25 | 2.53 | 2.21 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.9亿元，较期初变动率为120.08%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 3876.82万 |
| 本期预付账款（元） | 8532.28万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长120.08%，营业成本同比增长34.27%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 253.94% | 173.92% | 120.08% |
| 营业成本增速 | -14.77% | 23.73% | 34.27% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.3亿元，较期初变动率为33.06%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 2197.69万 |
| 本期其他应收款（元） | 2924.22万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.15，同比下降18.88%；存货周转率为0.36，同比下降4.22%；总资产周转率为0.48，同比下降3.44%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.19，2.65，2.15，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.19 | 2.65 | 2.15 |
| 应收账款周转率增速 | -13.69% | -16.95% | -18.88% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.45，0.38，0.36，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.45 | 0.38 | 0.36 |
| 存货周转率增速 | -27.67% | -16.07% | -4.22% |
• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.2%、5.51%、6.25%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为720.33%、33.64%、17.48%，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收票据/流动资产 | 0.2% | 5.51% | 6.25% |
| 收到其他与经营活动有关的现金/应收票据 | 720.33% | 33.64% | 17.48% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为18.77%、19.17%、19.79%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 3.5亿 | 4.61亿 | 6.35亿 |
| 资产总额（元） | 18.64亿 | 24.05亿 | 32.09亿 |
| 应收账款/资产总额 | 18.77% | 19.17% | 19.79% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为8.22%、9.57%、10.01%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 1.53亿 | 2.3亿 | 3.21亿 |
| 资产总额（元） | 18.64亿 | 24.05亿 | 32.09亿 |
| 存货/资产总额 | 8.22% | 9.57% | 10.01% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.5亿元，较期初增长37.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.82亿 |
| 本期在建工程（元） | 2.5亿 |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为2.9亿元，较期初增长72.31%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 1.71亿 |
| 本期无形资产（元） | 2.94亿 |
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