国泰海通发布研报称，7月国产重卡销量8.5万台，同比增长46%，环比下滑13%。1-7月国产重卡累计销量62.4万台，同比增长11%。截止到5月底，几乎所有省市自治区的货车以旧换新细则都已完成落地，因此，5月中下旬、6月和7月，政策对重卡新车购置需求的促进作用稳定显现出来，加之2024年同期重卡销量低迷，共同促成7月重卡同比高增。聚焦天然气重卡，7月国产天然气重卡销量1.2万台，同比下滑7%，环比下滑3%。7月重卡的天然气渗透率为14%，半挂牵引车的天然气渗透率为27%。

国泰海通主要观点如下：

总量上看，7月国产重卡销量8.5万台，同比增长46%，环比下滑13%。1-7月国产重卡累计销量62.4万台，同比增长11%。截止到5月底，几乎所有省市自治区的货车以旧换新细则都已完成落地，因此，5月中下旬、6月和7月，政策对重卡新车购置需求的促进作用稳定显现出来，加之2024年同期重卡销量低迷，共同促成7月重卡同比高增。

从销量结构上看，2025年7月半挂牵引车/载货车/非完整车辆销量占重卡整体的比例分别为50.1%/28.0%/21.9%，此前2024年为51.9%/25.3%/22.7%，重型载货车占比走强。半挂牵引车：7月半挂牵引车销量为4.3万台，同比增长29%，环比下滑12%。 1-7月累计销量31.3万台，累计同比增长5%。重型载货车：7月重型载货车销量为2.5万台，同比增长83%，环比下滑11%。1-7月累计销量17.5万台，累计同比增长24%。重型非完整车辆：7月重型非完整车辆销量为1.7万台，同比增长50%，环比下滑18%。1-7月累计销量13.6万台，累计同比增长12%。

聚焦天然气重卡，7月国产天然气重卡销量1.2万台，同比下滑7%，环比下滑3%。1-7月国产天然气重卡累计销量10.0万台，同比下滑14%。天然气半挂牵引车：7月国产天然气半挂牵引车销量1.2万台，同比下滑8%，环比下滑3%。1-7月国产天然气半挂牵引车累计销量9.6万台，同比下滑15%。7月重卡的天然气渗透率为14%，半挂牵引车的天然气渗透率为27%。

根据对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。新能源重卡：7月国产新能源重卡销量1.3万台，同比增长159%，环比下滑10%。1-7月国产新能源重卡累计销量8.8万台，同比增长172%。7月重卡新能源渗透率16%，1-7月累计新能源渗透率14%。

投资策略与建议：随着经济恢复，以及2025年重卡“以旧换新”政策的推出，国产重卡销量有望逐渐回升，预计2025年销量为106.7万台，同比增长18%。近年来，国产新能源重卡技术逐渐成熟，成本快速下降，预计国内新能源渗透率有比较大的提升空间，预计2025年渗透率将达到15%。国泰海通认为，重卡行业的成长空间仍然存在，具体体现在国内的景气度修复，以及出口的持续成长。此外随着天然气重卡的发展，行业门槛提升有望带动头部企业盈利能力提升。

标的方面：推荐潍柴动力(000338.SZ)、中国重汽(000951.SZ,03808)、中集车辆(301039.SZ)、福田汽车(600166.SH)；受益标的为一汽解放(000800.SZ)。

风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。