（来源：经济参考报）

8月18日，A股市场保持强势，多个指数盘中齐创多年新高。截至当日收盘，上证指数上涨0.85%报3728.03点，盘中最高触及3745.94点，创下近十年新高；深证成指涨1.73%，盘中最高触及11919.57点，创下近两年来新高；创业板指涨2.84%；北证50涨6.79%，刷新历史新高，科创50涨2.14%。A股全天成交2.81万亿元，较上一交易日大幅放量。

从高频数据来看，融资融券方面，Wind统计数据显示，截至8月15日，A股融资融券余额为20626.42亿元，占A股流通市值比例为2.3%。2025年以来，融资融券余额累计增长了1981亿元，显示出杠杆资金入市的意愿不断增强。从市场成交来看，进入8月份以来，A股市场成交额持续放大，12个交易日的日均成交金额达到了1.95万亿元。Wind统计数据还显示，8月18日，全部A股的总市值在历史上首次突破了100万亿元。

截至8月18日收盘，上证指数、深证成指和创业板指今年以来已经分别累计上涨了11.23%、13.64%和21.69%，A股回稳向好的态势进一步巩固。业内机构认为，流动性、盈利预期的改善以及经济结构的转型构成了本轮市场上行的驱动力。

华福证券指出，流动性是驱动本轮市场行情的重要因素之一，各方面资金均有积极参与，目前来看两融资金和私募基金规模增长较为明显。中信证券指出，五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的上涨主要来自于盈利预期不断重塑而非纯粹拔估值，小微盘背后则主要是依靠流动性驱动上涨，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，同时板块的融资热度升温也远快于权重板块。

中航证券认为，当前国内经济基本面持续向好的态势仍需巩固，但从中长期来看，“反内卷”政策将推动落后产能有序退出，有望解决当前供给问题，提升工业产能利用率和推动再通胀，是本轮经济转型的必备一环。因此，短期经济增速放缓不改变长期改善趋势，后续A股盈利能力也有望迎来拐点。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对《经济参考报》记者表示，A股突破近十年新高、总市值破百万亿元的背后，是“政策预期与落地的共振、资金结构的优化、经济转型的催化”三重逻辑叠加的结果。政策端，财政贴息等宏观政策与资本市场险资入市等制度改革形成组合拳，释放流动性的同时，重塑市场定价逻辑。产业政策则聚焦科技自立，特别是AI、半导体、新能源，通过算力基建、BD授权交易等直接推升相关赛道估值。资金端，散户和杠杆资金回流与外资自发回暖形成双向共振，推动风险偏好从防御转向进攻。经济端，低利率环境倒逼资金向高股息与成长性资产迁移，且有部分公司中报业绩超预期，形成“估值修复+业绩兑现”的正向循环。

田利辉认为，A股市场已成为中国经济转型的“晴雨表”与“加速器”，其发展状况与实体经济发展深度绑定。科技创新重构资本市场定价体系。注册制改革重塑资源配置效率。注册制推动市场定价更趋市场化，优质科技企业融资成本下降，资源配置从“规模导向”转向“质量导向”。资本市场通过价格发现功能，引导资金流向符合国家战略的领域，倒逼传统产业转型升级。当前A股的上涨不仅是短期政策与资金的推动，更是中国经济转型中长期逻辑的映射。

对于市场后续走势，机构整体态度仍然较为积极。国信证券表示，近十年来，股指的顶部基本与“股基债基夏普率剪刀差”高点同频出现，尽管当前主动股基回本在途，但“股基债基夏普率剪刀差”仍在0附近，较前期高点仍有空间。从存款结构看，居民存款搬家，资金入市势头仍相对明显。

国金证券认为，受制于盈利预期的大部分权重资产仍在估值低位，盈利预期的改善带来的结构机会将会更大。而从市场定价来看，当前市场已经从银行+微盘转向对基本面趋势的定价，只不过主要集中在依赖于产业趋势的成长风格领域。

开源证券策略首席分析师韦冀星也表示，市场突破“924”行情高点后，对于指数的长期突破仍维持乐观判断。开源证券指出，市场结构呈现双轮驱动，一是全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，二是“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。近期，在中枢抬升的过程中，A股市场呈现显著的“增量市”特征，成交额放大与资金活跃度提升成为核心标志。