（来源：动脉新医药）

中药龙头企业云南白药（000538）2025年8月16日公告显示，公司全资子公司云南白药集团中药资源有限公司（以下简称“中药资源公司”）将以现金方式收购安国市聚药堂药业有限公司（以下简称“聚药堂”）100%股权，股权转让对价总额为6.6亿元。

就在前一天，云南白药召开第十届董事会2025年第四次会议，审议通过《关于对安国市聚药堂药业有限公司进行全资收购的议案》，并指出，此次收购旨在响应云南省人民政府提出的高质量发展云南省中药材产业的要求，结合公司自身战略发展目标，为更好带动云南省内中药材销售，更快推动云南白药相关业务布局全国，实现规模扩张，提升中药材产业链协同效率。

01.

北方中药饮片隐形冠军

聚药堂坐落于河北安国，素有“药都”之称的安国是中国重要的中药材集散地和中药文化发祥地之一，聚药堂在此深耕多年，专注于中药饮片、毒性中药饮片、直接口服中药饮片及配方颗粒的生产与销售，一度被视作北方中药饮片的隐形冠军。

在规模优势上，聚药堂的核心业务涵盖中药饮片加工与配方颗粒的研发生产，拥有1567个饮片品种（4000余个品规），为饮片行业品类最齐全的企业之一，配方颗粒国标备案品种已达240个。

此外，其产能也位居全国前列。聚药堂的中药饮片满负荷年产能达2.5万吨，配方颗粒年产能达1500吨。与此同时，聚药堂具备较强的质量检测能力，是由河北省科学技术厅颁发的“河北省中药饮片技术创新中心”。

而在渠道方面，聚药堂也凭借其独特的销售模式建立优势。通过自研App开展B2B线上销售，聚药堂积累了注册用户10万家，累计交易客户5.3万家。其中，客户以药店、诊所、中医馆等B端客户为主。

值得一提的是，聚药堂主要以“先款后货”的模式运营。据聚药堂所在地媒体报道，聚药堂App可以实时随产地价格变动报价，并共享产品的所有信息，全国各地的医疗机构、药店等客户在网上通过此平台下单订货，减少中间环节。不仅如此，这种“先款后货”模式也为聚药堂带来相对稳定的现金流。

在区域壁垒方面，聚药堂所在的安国素有“药都”之称，全国70%以上中药材在此集散，千余家饮片企业集聚带来原料议价权与物流半径优势；聚药堂就地设厂，道地药材当日即可入库加工，运输半径缩短上百公里，单吨物流成本较南方企业更低。

在深耕20余年的京津冀、东北、晋冀鲁豫地区，聚药堂自建B2B平台绑定5.3万家诊所、药店及基层医院，先款后货模式形成高粘性，客情网络已下沉到县镇一级；云南白药若想自建同等规模的北方分销体系，至少需3–5年的大力投入。

更重要的是，对云南白药而言，深耕京津冀、东北、晋冀鲁豫的聚药堂，恰好与云南白药“云贵川+华南”版图天然互补。

只是，光鲜背后也有隐忧：截至2024年底，公司资产负债率约57%，负债总额4.26亿元；未来三年业绩承诺逐年低于2024年的6933万元，增长预期相对保守。

而尤为值得注意的是，此次收购还设置了业绩承诺。聚药堂承诺2025年-2027年主营业务收入分别达6.24亿元、6.16亿元以及6.66亿元；净利润分别达6600万元、5970万元以及6390万元。此外，聚药堂原核心团队需留任至2027年业绩承诺期满，云南白药方派驻执行董事，财务、质量负责人。

02.

完成“云药北上”的最后一跳

云南白药方面表示，此次交易将助力实现公司中药资源业务拓展省外市场、布局全国的战略；同时，聚药堂拥有丰富的中药配方颗粒产品线及全品类饮片生产能力，能够有效补充公司产品管线，提升行业竞争力；聚药堂成熟的线上销售渠道及庞大的B端客户资源，对公司具有显著的战略协同价值，能够提升云南白药中药材产业链协同效率；此外，可以稳定推动公司收入与利润增长。

对于云南白药而言，收购聚药堂首先是一次精准的“补位”。长期以来，云南白药在中药饮片和配方颗粒领域深耕云贵川及华南市场，但在京津冀及东北市场渗透率低。聚药堂深耕北方20 年，B2B平台实名客户5.3万家，先款后货模式带来的黏性让竞品难以切入。

此次收购完成后，云南白药可“零时间”覆盖北方8省基层诊所与连锁药店，补齐仓网，并降低跨省物流成本，可谓是一夜之间完成渠道补位，更实现了中药饮片和配方颗粒的全国化布局。

其次，收购也实现了云南白药的产品扩容，助力其抢跑。需要指出的是，2025年底配方颗粒将全面实施国标，品种数量决定市场份额。聚药堂拥有240个国标配方颗粒批文，可直接嫁接“云南白药”品牌，并有望在2026年带来销售额增量，对冲传统饮片集采降价压力。

再者，此次并购也让云南白药完成原料锁定，并形成新的成本护城河。安国是全国最大药材集散地，聚药堂就地加工，物流半径优势显著。通过控股聚药堂，云南白药锁定道地药材源头，降低价格波动风险；同时2.5万吨饮片年产能可与云南本部基地协同排产，有望提升整体产能利用率。

此前，《云南省中药材产业高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》提出，到2027年，基本构建以云南白药集团为链主的产业集群，基本形成中药材产业链发展要素齐全、全国领先的产业综合服务体系，基本建成全国规模最大、种类最多、品质最优的道地药材生产基地和中药材产业国际化发展示范区，把中药材产业发展成集生态农业、设施农业、高效农业、共享农业为一体的高原特色现代农业示范样板。

而此次并购聚药堂，一方面是响应云南省人民政府提出的高质量发展云南省中药材产业要求，另一方面出于公司自身战略发展目标考虑。

此次并购让云南白药完成“云药北上”的重要一跃，距离形成“云南基地—安国加工—全国分销”的闭环更进一步，为后续云南白药自身创新中药、跨境电商等业务提供低成本、高效率的供应链支点。在中药集采大背景下，拥有产能、渠道、品牌三重护城河的云南白药，有望借此完成战略升级，成为真正意义上的全国性中药生态平台。