攻守兼备 让客户获得实实在在的收益

——访民生加银恒泽债券基金经理关键

◎记者 陈玥

步入下半年，怎样进行资产配置才能兼顾稳健和适当进取？对此，民生加银恒泽债券基金经理关键认为，债券基金作为资产配置“压舱石”依然有效，此外，攻守兼备的转债基金有望为投资者带来更好的体验和长期回报。

股债搭配 中庸之道

今年以来，股债市场波动大而收益难。稳健的长期收益从何而来？

“债券基金作为资产配置‘压舱石’依然有效。”关键说。在近几年波动的市场环境中，部分纯债基金为投资者创造了稳健的收益。

以关键所管理的民生加银恒泽债券基金为例，该产品灵活应用利率债策略，截至二季末，过去3年净值增长率为13.63%，同期银河证券同类——长期纯债债券型基金（A类）排名为5%分位。他管理的另一只产品——民生加银瑞怡3个月定开债过去一年收益6.2%，同期银河证券同类 ——定开纯债债券型基金（A类）排名前1%分位。

除纯债外，关键所管理的民生加银转债优选基金正以一种双低防御策略探索提升长期配置价值。关键认为，无论在A股还是转债市场，策略都重于择券、择时。公开数据显示，二季度民生加银转债优选在市场结构性轮动的情况下取得了不错收益，在一定程度上证明了策略的有效性。

长期配置 稳健当先

从银行到险资再到公募，关键积累了丰富的跨市场投资经验，形成了宽广的投资视野。

“自上而下判断大类资产，在机会出现时将效用最大化，同时注意大周期节点的切换，忽略小的交易波动，更注重对于大趋势的把握和利用。”关键如此概括他的投资风格。

在关键看来，风险管理是投资的重中之重，尤其对于普通投资者来说，稳健配置的长期价值远胜于频繁参与，纯债基金在这方面有着不可取代的优势。

一段时间以来，权益资产的吸引力逐渐增强，关键认为，对于想要增强配置弹性又惧怕波动的投资者来说，转债基金也是一个好的选择。

“转债的风险收益介于股债之间。今年以来，随着无风险利率持续下行，越来越多投资者为了获取更高收益从纯债产品‘搬家’到转债，但这些投资者的风险承受能力并不高。”关键表示，虽然转债具备“可攻可守”的特性，但并不意味着没有风险和波动。“从历史数据来看，当前转债市场的估值正处于历史最高分位，估值的提升主要是因为权益市场的带动和资金的持续涌入。一旦市场逻辑发生变化将波及转债市场，这意味着一批中低风险的投资者要被迫承受高波动，这正是我们极力想要避免的情况。”

“拉长时间线来看，参考A股表现，市场上目前最有效的策略可能是红利+小微盘，转债市场也有点类似小微盘股，池子相对较小，其中好的标的比较分散，甚至在各自的行业中并不是龙头公司。因此，主动择券带来的超额收益可能随着波动消减，立足低估值、低波动的双低防御策略的优势将随着时间线拉长而被放大。”

平台辅助 团队升阶

除基金经理个人的管理能力外，长期深耕固收领域的民生加银基金为旗下产品提供了坚实支持。银河数据显示，截至二季末，民生加银基金近11年主动债券投资管理能力排名第二。产品方面，民生加银鑫享债券、民生加银增强收益债券、民生加银恒益纯债、民生加银恒泽债券、民生加银瑞怡3个月定开债券等多只产品近一年排名同类前5%分位。

关键介绍，投研方面，公司以“平台式、一体化、多策略”的投研体系为核心，依托固收优势、FOF特色与权益突破的战略定位，通过扎实的研究、严格的机制和市场化的管理，努力为投资者持续创造稳健回报；团队方面，公司注重发挥平台整合作用，推动投研能力整体提升、投研人员共同进步，强调全面强化投研内部精细化管理，实行激励机制，激发投研人员积极性；投资者利益保护方面，公司在开展业务时充分考虑客户的风险承受能力，这是一切工作的前提。既关注相对排名，更重视绝对收益，时刻做好回撤控制。

“我们管理产品的理念同公司高度一致，只有让客户获得实实在在的收益，才能赢得投资者的信任和支持，实现可持续长远发展。”关键说。