（来源：老司机驾新车）

1、MDI全球装置开工与检修情况

·国内MDI装置检修：国内MDI装置，近期检修涉及烟台万华和东潮瑞安。烟台万华有停电检修；东潮瑞安7月23日停车，检修约35天。后续，国内可能仅科思创有检修计划；巴斯夫因去年技改，或于四季度/明年初检修。国内近期检修不密集，属正常检修，对供应无突发冲击。

·海外MDI装置开工：海外MDI装置，匈牙利万华检修接近完成；美国装置开工正常，四季度有正常检修；欧洲除万华外装置正常，因天然气成本略低于国内，开工稳定。欧美检修属年度正常范围，无突发情况，企业备有库存，影响不大。

·MDI整体开工率：MDI整体开工率，4月变动后，五六月份下调，当前约70%，检修正常推进。

2、TDI全球装置开工与检修动态

·国内TDI装置状态：国内TDI装置方面，上海科思创和烟台万华正常生产。银光处于停电检修状态，大概率月底恢复生产及报价。沧州经历约10天短停，预计月底恢复，因库存正常，供货影响较小。福建万华临时停车，一期停车时间较长，二期低负荷运行，整体开工率偏低。巨力装置刚启动，预计月底运行趋于稳定。

·TDI整体开工率：当前全球TDI整体开工率约为75%，8月集中出现计划内及计划外检修，包括多区域装置临时变动。随着检修集中期过去，9月部分装置将逐步恢复，但整体供应仍不平衡，下游客户及工厂安全库存持续下降，可能引发较大价格波动。

3、TDI价格波动与库存分析

·近期价格回落原因：近期TDI价格回落，受多重因素影响。一是下游客户采购停滞。家具、涂料等子行业产品价格固定，难接受TDI短期快速上涨，优先消耗库存，采购需求传导滞后。二是贸易商操作压低市场报价。前期市场低迷，低价期货较多，当前价格涨幅大使其难交割、价差大，部分贸易商通过期货报价压低高价，第三方采集的报盘数据中低价拉低了市场均价。三是万华复产带来心理影响。此外，工厂实际报价与市场价格差异大，科斯创一口价19200元，部分国内工厂报19000元，上海市场货物价格最高约16200元，价差达3000元，工厂报价成交难。

4、MDI供需分析与价格展望

·MDI产能释放情况：近年及未来MDI产能释放动态较为密集。宁波基地后续将扩产至180万吨；福建基地新增70万吨产能；重庆巴斯夫、景湖的产能已完成释放。未来规划方面，上海巴斯夫分两期建设的项目预计2027年实施；美国将关闭一套小产能，后续新增30万吨产能。今年及未来两年产能释放将持续推进。

·MDI需求领域分析：MDI需求在不同领域呈现差异化表现。冰箱行业方面，2025年1-6月全国冰箱产量约5000万台，与去年持平，出口实现两位数增长，但受美国对冰箱加征50%关税影响（美国占中国冰箱出口量约15%），后续或导致2万吨左右的需求缩减。汽车行业表现较好，2025年1-7月产量增长12%，出口两位数增长，且单台车MDI使用量因舒适（更多实时纪要加微信：aileesir）性提升而增加。冷库领域受益于国内冷链基建发展，冷库及冷藏车需求预计增长10%。人造板方面，无醛板作为替代传统高甲醇含量板材的产品，当前替代比例约20%，因单价差异（约200元/单位）及客户安全需求提升，未来替代空间较大，预计至少持续5年。风电叶片领域，MDI替代环氧树脂的潜力显著，若完全替代或新增10-20万吨需求，当前年替代量增长20%-30%，且替代后产品使用寿命更优。

·MDI价格展望：MDI价格当前处于1.5万元/吨左右，为过去五年强支撑位。9-10月传统旺季需求支撑下，价格有望反弹至1.7万元/吨。但10-11月后，受北方户外施工减少、圣诞节备货结束等因素影响，需求或逐步回落，价格可能下行。2025年上半年MDI出口量约40万吨，2024年全年出口量约120万吨，预计年底或有20%左右减量，美国市场出口量的变动为主要变量。

5、行业补充讨论（成本、反倾销等）

·MDI/TDI成本差异：不同地区MDI生产成本存在差异。国内生产成本分两部分，以煤为原料及能源的成本和以天然气为原料的成本。目前国内苯价格约6000元时，万华MDI出厂成本约9500-9800元，上海地区成本较万华高1000-1500元。欧洲使用天然气的MDI生产成本与国内相近，约1.1-1.15万元；美国因电力、天然气价格较低（无暴风雪等产能损失时），生产成本约9500-1万元，但设备较老旧可能影响产能稳定性。费用方面，生产成本外的期间费用差异主要体现在销售端，国内运费最低，欧美运费较高，销售折让等差异不大。

·反倾销与下游影响：反内卷政策对MDI/TDI行业无直接影响。反内卷主要影响PPPE等上游小产能行业，而MDI/TDI行业企业数量少、现存产能规模较大，故源头无直接影响。下游方面，冰箱冷柜、鞋材服装等行业利润较低（如冰箱单件利润低，出口易因成本波动亏损），难以接受原材料成本上涨，若下游反内卷政策落地，或推动原材料价格提升。

·TDI未来价格预期：TDI价格9月或启动上涨。9-10月为传统需求旺季，叠加供应偏紧，供需失衡或加剧。工厂8月TDI挂牌价约2万元，9月或进一步调整。海外价格支撑国内提价，当前欧洲TDI售价约2200美元/吨，亚洲约2100美元/吨，国内外存在价差。若人民币提价阻力大，可通过增加出口量传导，预计国内TDI价格或从当前1.6万元冲至1.7-1.8万元。

Q&A

Q:当前全球主要地区装置的开工情况处于什么水平？

A:MDI方面，国内装置近期检修正常，万华烟台有停电检修，东潮瑞安7月23日起停车检修约35天；海外匈牙利万华装置处于检修状态，美国及欧洲其他装置基本正常。欧洲因天然气成本相对较低，原材料波动较小，开工正常。国内后续可能仅科思创有检修计划，巴斯夫因去年底完成技改，检修计划或推迟至四季度或明年年初；海外欧洲霍斯曼上半年已完成检修，万华检修接近尾声，四季度将有正常检修安排，美国四季度也将有正常检修计划。整体MDI开工率在4月后，五六月份有所下调，目前约为70%。

Q:TDI领域是否存在产能较大或检修时间较长的装置？

A:海外TDI装置检修时间通常为20-30天，属于正常范围。产能较大的装置主要包括欧洲巴斯夫65万吨装置和美国亨斯迈50万吨装置。由于检修前企业会备有安全库存，整体供应影响不大。美国可能因关税影响减少国内进口量，或通过欧洲补充供应，存在局部紧张可能，欧洲地区则影响较小。

Q:宁波TDI装置目前的停产情况及预计恢复时间如何？

A:宁波TDI装置原计划20号左右恢复生产，需观察首批产品情况；存在未公告的意外情况，可能延迟1-2周。目前工厂无对外销售，仅贸易商有此前库存，处于封盘状态。

Q:最近一两周TDI价格回落的主要驱动因素是否包括万华复产？

A:TDI价格回落是多重因素叠加的结果。首先，前期价格短期快速上涨导致下游客户因价格传导滞后，选择使用库存支撑，采购出现停滞；其次，贸易商因前期市场低迷积累较多低价期货，在价格快速上涨后难以交割，通过期货报价压低市场价格，但工厂实际报价与市场价格存在较大差异；此外，万华复产对市场心理有一定影响，综合导致TDI价格回落约几百元。

Q:当前厂家价格是否稳定，具体价格水平如何？

A:当前厂家价格保持稳定，且不止1.6万元。厂家采用两种报价方式：一是挂牌结算，挂牌价基本在2万元；二是一口价，如科斯创报价19,200元，部分国内工厂报价19,000元，实际交易需按此价格打款。

Q:工厂当前的一口价是否属于挂牌价？

A:该报价为一口价，若购买需按此价格先付款，后续无折让。

Q:当前行业下游库存情况如何？若企业报价维持19,000元且后续检修较多，库存消化后是否将推动采购19,000元报价产品？

A:目前工厂库存水平较低，计划内及计划外临时停车导致库存持续消耗且无新增。下游方面，7月及8月初采购的货物预计8月底基本耗尽，需启动新一轮采购。当前内销与出口情况正常，软体家具需求无显著波动，预计8月底或9月初将出现新一轮采购。

Q:软体家具出口数据通常参考哪些指标？

A:软体家具数据通常参考内销与出口两部分。内销方面，官方公布的上半年零售总额增长约20%，而企业内部直接销售给软体家具工厂的实际增长约5%；出口方面，1-7月家具出口总额下降约4%。

Q:去年软体家具官方数据具体情况如何？今年软体家具出口下降是否是中美贸易战的延续？

A:去年软体家具有1%左右的增长。今年软体家具出口下降与中美贸易战存在一定延续性。25年软体家具数据未公布，官方仅公布家具零售及整体家具出口金额数据。

Q:后续TDI价格走势预期如何？

A:后续TDI价格下跌可能性较小。当前市场存在传导博弈，出口业务因单价锁定周期对价格快速上涨的传导存在影响；下游主要涉及洛迦家具、PDI及居民端，其中居民端价格已处于低位难以（更多实时纪要加微信：aileesir）调整，TDI涨价向下游转移存在一定难度，可能部分转向使用MDI替代。需求端方面，下游子行业变化不大，但出口增长显著，今年1-6月出口量同比增加约80%，叠加生产检修因素，国内供需呈现不平衡状态。

Q:MDI后续价格如何展望？从供需层面分析，国内家电及海外欧美地产相关需求情况如何？

A:MDI后续价格需结合供需两端分析。供给端，今年及未来两年产能持续释放：宁波基地计划扩产至180万吨，福建新增70万吨产能，重庆巴斯夫、景湖等产能已释放；上海巴斯夫分两期建设，美国关闭小产能并新增30万吨产能，整体产能释放节奏延续。需求端，国内家电受冲击较大：1-6月全国冰箱产量约5000万台，同比持平，出口两位数增长但整体未增；7月美国对中国冰箱加征50%关税，预计影响聚合MDI需求约2万吨，需1-2个月寻找转口或东南亚生产等替代方案。其他下游需求表现良好：汽车1-7月产量增长12%，出口两位数增长，单车用MDI量因舒适性提升增加；冷库冷链基建推动需求增长约10%；人造板领域无醛板替代传统高甲醇板材；风电叶片领域MDI替代环氧树脂潜力大。SMDI方面，下游氨纶、TPU、服装、鞋材需求稳定，7月价格反弹较快。整体看，除冰箱等传统领域需求调整外，其他行业需求呈增量状态，但产能释放需时间消化。

Q:如何判断今年下半年及未来几个月的MT价格走势？

A:今年MT价格走势需关注出口量变化及市场需求波动。去年MT出口量约120万吨，今年上半年仅40万吨，预计年底可能有20%左右减量，最大变量在于美国市场转口情况。价格方面，4月下跌至14000元/吨左右后反弹，7月受冰箱、冷库需求影响回落至15000元/吨附近形成支撑，目前处于反弹状态。若无突发事件，9-10月传统旺季聚合需求正常，叠加15000元/吨为过去五年强支撑位，贸易商及终端客户备货意愿较强，预计价格弱反弹可持续，旺季或回升至17000元/吨左右。10-11月后，北方户外施工减少、圣诞节备货结束等因素可能导致需求回落，价格或逐步下行。

Q:美国扩产是否指巴斯夫在盖斯玛的30万吨项目？

A:美国市场存在供应缺口，年需求量约40万吨需依赖进口。受特朗普政策影响，企业生产回流推动当地NBA快速增长，导致缺口进一步扩大。该扩产项目投产后将迅速缓解当地供应缺口。

Q:美国30万吨项目预计何时投产？

A:通常预计为年底至明年年初。

Q:目前中国、欧洲、美国在NGA投资的单吨成本方面存在哪些差异？

A:从单吨成本角度看，欧洲成本最高，中国处于中间水平，美国相对最低。国内成本分两部分计算：以煤为原料及能源的综合成本，以及以天然气为原料的成本。当前国内本价格约6000时，万华出厂成本约9050-9080，上海地区成本较万华高1000-1500。欧洲使用天然气的成本与国内天然气路线基本相当，约1100-1150。美国因电力系统较旧且每年暴风雪可能导致产能损失，若排除损失影响，其电力和天然气价格较低，单吨成本可控制

在9500-10000之间。

Q:期间费用的差异主要体现在哪些方面？

A:期间费用差异主要体现在销售端，包括运费及年底返利等方面。其中，国内运费成本最低，欧美运费成本较高；年底销售折让差异较小，单针费用投入基本一致。

Q:国内不同厂家的MDA价格存在差异，具体原因是什么？从产品品质角度如何解释？

A:万华MDA价格偏高主要由三方面因素导致：一是定价策略差异，万华以挂牌结算报价为主，其他厂家多采用一口价；二是产品品质优势，万华产量规模大，吨与吨之间的稳定性更优，能满足对颜色、气味等指标要求较高的客户需求，客户愿为其支付一定溢价；三是历史运费差异，此前因南北运输方式不同，存在100-200元的运费价差，目前万华已完成南北布局，运费差异已显著缩小。

Q:国内反倾销政策对国内MDI及DDI行业有何影响？

A:从上游来看，反内卷政策对塑料等行业影响较大，但对MDI及DDI相关行业无直接影响，主要因行业内企业数量少且现存产能规模较大。下游方面，若反内卷政策落地可能利好原材料，因冰箱、冷柜、出口鞋材服装等下游领域利润较低，难以承受成本上涨，反内卷有助于下游提价并缓解成本压力。

Q:冰箱冷柜占聚合用量的计算方法是怎样的？是否采用单台冰箱冷柜的平均用量或用量除以年产量的方法？

A:通过用量计算总量，聚合在冰箱冷柜相关领域的使用量占比为45%-50%，折算总量约90-100万吨。

Q:冰箱冷柜因产品规格差异，单台材料用量为何难以计算？

A:由于冰箱冷柜产品规格差异较大，单台材料用量难以直接计算，因此需采用平均数并进行调整。

Q:冰箱冷柜行业即将发布的新标准中拟引入VIP版，未来可能产生哪些影响？

A:新标准替代需要时间，短期影响有限。未来环保节能方向将引入低碳材料、生物质材料等，硬泡行业将涉及更多节能减排、减碳及生物基相关发展，因此直接影响不显著。

Q:欧洲地区企业使用的原材料成本目前处于什么水平？

A:目前欧洲地区企业使用的原材料成本与国内差异不大，折算人民币约为2至3元。区域内存在集中货源及期货平衡机制，从TMT角度看成本差异较小。欧洲作为苯的集散地，韩国原材料通常先以欧洲为首个报价点，叠加国内进口需缴纳关税等因素，欧洲苯价格有时低于国内。整体来看，欧洲今年原材料成本与俄乌冲突前水平差异不大。

Q:过去欧洲与国内原材料价格折算后的差异是否可能仅为几毛钱？

A:过去的低价差异情况是很早以前的，目前已不存在如此低的差异。当前欧洲与国内原材料价格折算后差异不大，国内约3元/立方，欧洲最低2元多、最高3元多。更大的差异体现在人工及中间环节：欧洲设备较老旧，且与聚合、准MDI相关，纯MDI存量偏高；由于纯MDI下游客户群及覆盖行业较少，销售难度较大，导致存量过多时需降低负荷，同步消耗库存后才能提升产能。

Q:美国当前的价格水平如何？

A:美国当前价格与欧洲相近，聚合价格约为2,300-2,400。网上部分报价存在折算误差问题，主要因采用市场一口价测算所致。美国工厂以长约为主，长约价格与国内接近，不存在3,000-4,000以上的售价。

Q:石化、单联化配套对相关企业是否存在影响？巴斯夫、万华、科思创等企业布局前端业务并向下游延伸，与M+T+A业务之间存在哪些关联？

A:当前生产基地多为一体化生产基地，以万华为例，其一体化布局主要与煤化工相关，与石油化工关联较弱；上海基地无直接石化配套，若需对接上游石化业务需搬迁工厂。若无法搬迁，企业将向下游延伸，包括发展TPU、改性产品等。此外，生物基与减碳概念对提升产品附加值影响显著，推进此类业务可能比一体化布局更高效。

Q:后续TDI价格若启动上涨，预计何时发生？

A:预计TDI价格启动上涨可能发生在9月。主要驱动因素包括：供应端相对紧缺，需求端9-10月为传统旺季，叠加出口状态良好，供需不平衡将进一步加剧。工厂方面，8月挂牌价基本维持2万元，9月或进一步调整；随着库存降低，作为主要供应端的工厂议价权增强。海外市场方面，欧洲DDR售价约2200，亚洲约2100，国内外存在差价，可能通过提升人（更多实时纪要加微信：aileesir）民币价格或增加出口量推动国内价格上涨；若人民币提价阻力较大，美金价格提价速度将更快。当前价格处于1.6万元水平，后续有望向1.7-1.8万元区间突破。