（来源：环球豪源基金）

前言

2024-2025年是中国国企改革深化提升行动的收官之年，央企和地方国企通过专业化整合、产业链优化和资产重组等方式，显著提升了核心竞争力与战略保障能力。下面是一些央国企上市公司收并购、境外并购经典案例：

一、政策驱动下的专业化整合提速

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昊华科技收购中化蓝天：央企内部资源协同标杆

背景：中国中化与中国化工合并后，氟化工业务存在资源分散问题。昊华科技作为中国化工系上市公司，2023 年启动对中化集团旗下中化蓝天的整合。

整合路径：以发行股份方式作价 72.44 亿元收购中化蓝天 100% 股权，同步募集 45 亿元用于氟化工产业链项目。中化蓝天在含氟锂电材料、氟碳化学品等领域国内市场份额领先，与昊华科技的高端氟材料业务形成互补。

成效：整合后拥有 3 个国家重点实验室、14 个国家级研发平台，联合开发的 F23 转化技术入选 “双碳” 十大科技创新成果。2024 年上半年营收同比增长 38%，氟化工产品毛利率提升至 28%，市值从 120 亿元增至 210 亿元。

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湖北国资密集并购上市公司：地方国资市场化运作典范

背景：湖北省落实 “51020” 现代产业集群规划，通过并购快速布局半导体、新能源等战略新兴产业。

整合路径：

2023 年：通过增资扩股、并购重组取得天风证券、双环科技、ST 明诚 3 家上市公司实控权，省属国有控股上市公司增至 11 家，总市值从 300 亿跃升至 800 亿。

2024 年：连续收购奥特佳、上海雅仕、微创光电、润农节水 4 家上市公司，聚焦半导体、物流、农业科技等领域。

2025 年：控股凯龙股份（导入新能源汽车热管理订单）、台基股份（纳入湖北半导体产业链），并通过并购基金撬动社会资本，控股成本降至 2-3 亿元。成效：湖北国资旗下上市公司增至 14 家，半导体板块营收占比从 8% 提升至 25%，获证监会 “市场化并购典范” 表彰。

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中航电测收购成飞集团：军工资产证券化里程碑

主要背景：成飞集团作为歼 - 20 等明星装备的研制主体，长期未实现资产证券化。2023 年航空工业集团启动 “核心资产上市” 战略。

整合路径：2023 年 1 月披露重组预案，2024 年 10 月获证监会同意注册，2025 年 1 月完成资产过户，以 174.39 亿元收购成飞集团 100% 股权，航空工业集团持股比例从 0.62% 升至 78.07%。

成效：重组后总资产达 1256 亿元，2023 年营收从 16.77 亿元增至 766.3 亿元，净利润增长 25 倍至 25.21 亿元。复牌后连续 8 个涨停，市值一度突破 400 亿元，成为军工板块新龙头。表现的急性疾病。

二、产业链垂直整合与资源安全战略落地

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中钨高新收购柿竹园公司：钨产业链全链条贯通

背景：五矿集团推动钨产业一体化，2024 年完成对全球最大钨多金属矿的整合。

整合路径：以发行股份方式收购柿竹园公司 100% 股权，注入全球 12% 的钨储量，形成 “矿山 - 冶炼 - 硬质合金” 全链条。

成效：钨精矿自给率从 30% 提升至 60%，吨钢加工成本降低 15%，2024 年硬质合金毛利率提升至 35%，市值从 80 亿元增至 150 亿元，硬质合金市占率跃居全球第三。

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中国稀土集团整合广晟有色：稀土行业南北互补

背景：2024 年中国稀土集团通过股权划转取得广晟有色控股股东广东稀土集团 100% 股权，实现南方稀土资源整合。

整合路径：广晟有色实控人从广东省国资委变更为中国稀土集团，整合其在广东、福建的稀土矿山及冶炼分离资产。

成效：中国稀土集团全球稀土贸易量占比从 18% 提升至 25%，氧化镨钕价格波动幅度收窄 30%。广晟有色获注稀土永磁资产，2024 年营收增长 45%，成为中国稀土集团南方上市平台。

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国泰君安吸收合并海通证券：打造航母级券商

背景：应对证券行业 “马太效应”，2024 年启动 A 股史上最大券商合并案。

整合路径：以 976 亿元交易规模合并，投行业务份额从 8% 提升至 12%，资管规模突破 3 万亿元。合并后净资本超 2000 亿元，直追中信证券，港股 + 东南亚业务收入占比目标 30%。

成效：获证监会 “国际化投行试点” 资格，成为首家拥有全牌照跨境业务资质的券商。

三、跨境并购与硬科技转型加速

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紫金矿业收购藏格矿业：保障新能源资源安全

背景：为应对锂资源对外依存度高的问题，紫金矿业以国企身份启动跨境并购。

整合路径：2025 年 1 月以 137 亿元收购藏格矿业 25% 股权，取得控制权，后者拥有察尔汗盐湖、西藏麻米错盐湖等优质锂钾资源。

成效：新增碳酸锂产能 10 万吨 / 年，降低中国新能源汽车电池原料进口依存度，交易获国务院国资委 “资源安全战略标杆案例” 称号。

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国投中鲁收购电子院：传统企业跨界硬科技

背景：响应国资委 “两非两资” 剥离政策，国投集团推动旗下果汁企业转型半导体工程领域。

整合路径：2025 年 7 月置出粘胶纤维业务，注入中国电子工程设计院 100% 股权，后者服务中芯国际、长江存储等客户，承接半导体洁净室工程订单超 50 亿元。

成效：2025 年一季度研发投入同比增长 150%，毛利率从 18% 提升至 25%，获国家发改委 “新基建重点项目服务商” 称号。

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中国船舶吸收合并中国重工：全球造船业格局重塑

背景：全球造船业产能过剩与高端装备自主化需求叠加，2025 年启动 A 股史上最大合并案。

整合路径：通过换股吸收合并形成 “航母级” 造船集团，整合江南造船、沪东中华等核心资产，聚焦 LNG 船、航母等高端装备。

成效：合并后总资产超 4000 亿元，全球造船市场份额从 7.2% 提升至 15%，LNG 船订单占比达 35%，打破韩国垄断。

结语

2023-2025 年国企上市公司收并购呈现三大特征：一是战略聚焦硬科技（半导体、新能源等）；二是强化产业链控制力（从矿山到应用垂直整合）；三是市场化程度深化（注册制优化审核、混改引入战投）。这些案例不仅重塑行业格局，更探索出 “政策引导 + 资本运作 + 技术协同” 的国企改革新路径。未来，随着 “并购重组审核 2.0” 政策落地，战略性新兴产业与跨境技术并购将成为核心方向。