不是没有人投，而是撤得太快。

最近，印度创下一个“历史新低”。7月底，印度央行发布数据显示，2025年5月，印度净外国直接投资(FDI)仅为3500万美元，环比暴跌99%，同比暴跌98%。

全年数据同样不乐观。2024-2025财年，印度净FDI数据降至3.53亿美元，较上一财年的近100亿美元骤降96.5%，创下历史新低。

问题的关键，不是不投，而是撤得太快。虽然2025财年印度外资直接投资总额(毛FDI)同比增长13.7%，达到810亿美元，但在同一时间段，外资撤资与利润汇出规模大幅攀升，印度本土企业对外投资也达290亿美元，双重流出导致净值几近归零。

孟买金融区

资本为何加速撤离？

首先是热门IPO引发大规模套现潮。公开报告显示，2025财年PE/VC退出总额达到267亿美元，其中，现代汽车印度公司上市后，母公司将持股从100%降至82.5%；印度线上配送平台Swiggy的一位主要外资股东通过出售股份实现套现超过20亿美元。

其次是本土企业对外资本输出激增。印度本土企业在全球供应链重构背景下加快“走出去”的步伐，全年对外直接投资从前一财年的170亿美元飙升至290亿美元，越来越多资金流向海外市场与多元布局。

面对资本流出，印度央行的表态是：毛FDI增长说明印度市场仍具吸引力，高撤资率则体现出市场的流动性增加，资本“能进也能出”，暗示市场机制趋于成熟。

然而，这一论点遭到质疑。

这些年来，印度一直笼罩在“外资坟场”称号的阴影下。从谷歌、亚马逊，到诺基亚、三星、小米，几乎所有进军印度的外资企业都“难逃一劫”，遭遇数十亿的“天价罚单”。今年3月，印度政府要求三星及其高管补缴6.01亿美元税款和罚金，几乎吞掉该公司在印全年净利润。

外资选择“速进速退”，未必是因为看衰印度市场，更可能是出于对监管不确定性和制度风险的应对。正如有分析指出，与其说这是资本流动性增强，不如说是信任基础尚未建立。

反观越南、印尼等东南亚国家，连续多年保持了相对稳定的外资流入。其中，越南2024年吸引外商投资总额约382.3亿美元，主要集中在加工制造业。印尼2024年外商直接投资达553亿美元，主要集中在采矿业和金属冶炼行业。

制度差异是关键。英国商业与经济研究中心的报告显示，越南在“经济自由度指数”上整体得分高于印度，且排位靠前，制度环境更稳定、更具吸引力。相比之下，印度在企业注册、审批、合同执行、法律裁决等制度路径上仍有显著差距。

与此同时，外界也在关注印度对外资的新一轮监管动向。路透社援引消息人士的话报道，印度政府计划加强对外资的监管，此举可能对电子商务、制药等行业产生重大影响。

不可否认，印度依旧拥有庞大的人口红利、高速增长的GDP与活跃的消费潜力，也正处于诸如数字经济、绿色能源、医疗科技等产业发展的关键窗口。但吸金的故事能否继续讲下去，关键不在于“有多少人来”，而在于“有多少人愿意留下”。

资本可以短期投机性进场，但只有在制度足够稳定、市场足够可信时，它才愿意长期扎根。如果一个国家始终是资金“中转站”，那它可能永远等不到变成“目的地”的那天。

(“三里河”工作室)