（来源：国医盛视）

一、医药核心观点

当周（7.28-8.1）回顾与周专题：

当周（7.28-8.1）申万医药指数环比+2.95%，跑赢沪深300指数，跑赢创业板指数。本周周专题，我们梳理了跨国医药/医疗器械企业在美国的投资计划，供投资者参考。

近期复盘：

1、当周表现：本周市场走倒V字，后半周调整的比较多。板块方面，TMT医药等科技板块领涨，反内卷和顺周期跌的较多。医药这边，创新药仍然是重心，但低位新挖掘的有创新逻辑的资产表现更好，相对新演绎的新技术平台如小核酸表现更好，低位资产相对还行。

2、原因分析：在反内卷演绎一段时间后，叠加会议及未进一步演绎可能出现，反内卷板块开始兑现，同时带动市场开始调整。作为市场逆向资产的科技板块，包括医药开始表现，这也是医药相对强势的原因之一。医药中重心还是创新药，但在前期连续强演绎的状态下，已经轮动扩散到底部叠加创新逻辑的医药资产，当然这周前两天创新核心资产还是阶段性有所表现，这是交易轮动的逻辑，不是产业浪潮在资本市场上表现末端的体现，我们反复强调，这轮创新药产业浪潮及二级市场的底层逻辑、演绎框架、核心指标等，我们也从5问5答的角度详细论述里市场最关心的创新药的问题，我们坚定的认为，此轮创新药浪潮刚刚开始，继续看好创新药。另外，小核酸因为海外有催化和国内有变化，也表现相对强势。当然，底部有创新药逻辑资产的表现是一种双刃剑，本周后半周医药的调整也和这个有关，市场做交易的人会认为这是产业浪潮行情末端的一个特征，我们觉得看一波产业浪潮走没走完，不是看交易，看的是底层逻辑的代表性资产的估值情况，到目前为止，仍是低估，那么行情就没有走完，调整就是加仓机会，继续看好。这个时候，非创新药底部资产，如果有变化，也会有不错体现。另外，脑机接口因为政策也有阶段性表现。

3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，寻求有变化低位资产同时，继续深挖创新药，以【海外大药】【中小市值科技革命】为主。另外整体把握 BD预期【中国超市】逻辑下【海外大药】【仿创大Pharma重估】【中小市值科技革命】反复轮动演绎，后续创新药要逐步回归【龙头化】【颠覆化】【严肃化】三个特征去选股，随机性的底部叠加创新的逻辑会越来越弱化。（2）展望2025，今年医药围绕创新药要持续乐观。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；【新科技】脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；【自主可控】科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；【泛整合】国改、大集团小公司、其他。

三、策略配置思路：

（1）创新药：

A、海外大药：信达生物、三生制药、康方生物、科伦博泰/科伦药业、石药集团/新诺威、百济神州、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1 plus：君实生物、神州细胞、荣昌生物、华海药业、汇宇制药、上海谊众。X抗：泽璟制药；ADC plus：康弘药业、昂立康、海正药业；小核酸：悦康药业（键凯科技、福元药业、前沿生物、丽珠集团、成都先导）。蛋白降解：苑东生物、辰欣药业；减肥药：美诺华（维权）、博瑞医药（维权）、九源基因、来凯医药、凯莱英、众生药业、海创药业、歌礼制药。细胞治疗：科济药业、九芝堂（维权）、安科生物、中源协和。胰腺癌：微芯生物、东北制药、乐普生物、加科思、和黄医药。其他：塞力医疗（维权）、振东制药、热景生物、舒泰神、一品红、益方生物、联环药业、康辰药业、新华制药、福瑞股份、润都股份、华纳药厂、药捷安康、诺思兰德、晶泰控股、赛升药业、阳光诺和、科兴制药、中国抗体、南新制药、百诚医药。C、Pharma重估：海正药业、丽珠集团、长春高新、中国生物制药、海思科、华东医药、恒瑞医药、康哲药业、信立泰、华海药业、远大医药。其他重估资产君实生物、乐普医疗、康缘药业。D、国内超卖：华领医药、云顶新耀、兴齐眼药、艾迪药业、贝达药业、艾力斯。E、受益链条：凯莱英、泰格医药、诺思格、百奥赛图、百普赛斯、药明康德、药明合联、九州药业、诺泰生物、康龙化成。

（2）新科技：

A、脑机接口&外骨骼机器人：机器人（伟思医疗、翔宇医疗、天智航、三友医疗）、瑞迈特、博拓生物、爱朋医疗、诚益通、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、三博脑科、创新医疗。B、AI医药医疗：晶泰控股、华大智造、美年健康、京东健康、普蕊思、固生堂、国际医学、讯飞医疗科技。

（3）自主可控&产业链重构：

（4）业绩线：

春立医疗、百奥赛图、森松国际、百普赛斯、微芯生物、九洲药业、以岭药业（维权）、众生药业、瑞迈特、山外山、迈普医疗、惠泰医疗和微电生理、通化东宝等。

（5）其他：

A、大集团小公司：派林生物、浩欧博、康华生物（维权）、万东医疗。B、国企改革：哈药股份、人福医药（维权）、昆药集团。C、其他重点跟踪：力诺特玻、健友股份、三诺生物、君实生物等。

二、跨国医药企业在美投资计划梳理

本周周专题，我们梳理了跨国医药/医疗器械企业在美国的投资计划，供投资者参考。

过去二十多年中，美国本土医药制造业出现产能转移，活性成分（API）生产大量转移到中国、印度等成本较低的国家，医药产品也主要依赖进口。为了促使制造业回流和保证供应链稳定，近两年美国频频出台相关法案和提高关税税率。今年以来，特朗普曾多次暗示，要对进口药品征收关税，4 月份还启动了对药品的 232 条款调查。受关税等因素影响，跨国药企纷纷宣布加大美国投资，扩充产能。

2025年2月，礼来宣布至少投入270亿美元在美国新建4个生产基地；3月，强生宣布未来四年在美国的制造、研发和技术投资将超过550亿美元，包括新建4个生产基地。消息发布当天，强生位于北卡罗来纳州威尔逊的工厂破土动工，耗资20多亿美元；4月，罗氏宣布未来五年将在美国投资500亿美元，用于扩大现有生产基地规模，并新建减肥药、基因疗法等工厂，罗氏在美国八个州已拥有24个生产基地，员工总数超2.5万名，新项目有望增加约1000个工作岗位。我们将计划在美国扩大投资的跨国医药/医疗器械企业梳理如下：

三、细分领域投资策略及思考

当周（7.28-8.1）中证创新药指数周环比3.13%，跑赢医药指数，跑赢沪深300指数。截至8月1日，中证创新药指数2,080.29点。申万医药指数周环比2.95%，沪深300指数周环比-1.75%。

中证创新药指数跑赢申万医药指数0.18个百分点，跑赢沪深300指数4.88个百分点。

2025年初至今中证创新药指数上涨31.06%，申万医药指数上涨22.31%，沪深300上涨3.05%，中证创新药指数跑赢申万医药指数，跑赢沪深300指数。

当周（7.28-8.1）涨跌幅排名前5为药明巨诺-B、迈威生物-U、微芯生物，前沿生物-U，亚虹医药-U。后5为科济药业-B、华领医药-B、开拓药业-B、荣昌生物、云顶新耀。

创新药赛道关注的行业问题：

双抗ADC的发展

自免领域新技术发展

创新药领域关注个股：

泽璟制药，亚盛医药，贝达药业，信达生物，诺诚健华-U

重点事件：8月1日，乐普生物宣布与Excalipoint就两项临床前T细胞衔接器（TCE）资产的知识产权许可或转让事宜，签订了《知识产权转让及许可协议》及《股份认购协议》。根据该等协议之条款及条件，Excalipoint将获得在全球范围内开发及商业化目标产品的独家权利。

近期观点：今年PD-1/ADC combo是肿瘤治疗的主线之一，推荐关注Trop-2， HER-3等重点ADC靶点，推荐关注科伦博泰，百利天恒，恒瑞医药等。

子领域重点公司：

近期重点关注标的：百济神州，宜明昂科

3.1.2仿制药

（1）仿制药周度复盘之指数复盘

以沪深及港股113家仿制药企业为样本池，仿制药板块当周（7.28-8.1）环比+7.70%，跑赢申万医药指数4.75%，跑赢化学制剂子行业2.22%。

（2）仿制药周度复盘之个股涨跌幅

当周（7.28-8.1）涨跌幅排名前5为南新制药、辰欣药业、广生堂、亚太药业、上海谊众。后5为联邦制药、远大医药、易明医药、东北制药、海南海药（维权）。

（3）仿制药周度复盘之重点事件

事件：恒瑞医药与GSK就HRS-9821和11个项目达成合作协议。恒瑞将HRS-9821（PDE3/4）项目海外权益和至多11个项目的海外权益的独家选择权有偿许可给GSK。GSK将向恒瑞支付5亿美元的首付款，如果所有项目均获得行使选择权且所有里程碑均已实现，恒瑞将有资格获得里程碑付款的潜在总金额约120亿美元，以及相应的分梯度的销售提成。

事件：石药集团与Madrigal就SYH2086达成合作协议。公司授予Madrigal在全球范围内开发、生产及商业化口服小分子GLP-1R激动剂SYH2086的独家授权，同时保留在中国开发和销售其他口服小分子GLP -1受体激动剂产品的权益。公司有权收取最高可达20.75亿美元的总代价，包括1.2亿美元的预付款、最高可达19.55亿美元的潜在开发、监管及商业里程碑付款，以及基于SYH2086年度净销售额的高达双位数销售提成。

事件：恩华药业披露2025年半年报。公司上半年实现收入30.1亿元（+8.93%），实现归母净利润7亿元（+11.38%），实现扣非归母净利润6.99亿元（+10.33%）。

（4）仿制药近期观点

第一波创新药浪潮是2017年开始的国内创新药从0到1，具备代表性的标的是传统药企创新能力较高的（恒瑞为代表），以及初代PD-1 biotech（君实、恒瑞、信达等），第一波创新药的低潮是由于国内PD-1谈判价格过低导致的悲观情绪以及第一波出海的失败。

近年的变化

1.医保持续支持创新药支付，也诞生了很多国产创新药大品种。

2.第一波头部biotech经过了积累，到了盈亏平衡倒计时。

3.经过这些年的积累，中国创新药能力整体提升，到了出海的拐点，这一波出海由ADC、双抗、GLP-1等中国工程师红利明显、更擅长的领域带动。

第二波浪潮脱颖而出的一定是具备国际化能力的产品/公司。今年许多biotech/biopharma已经实现了国际化估值的重估，但我们认为许多仿创企业的国际化品种在市值中定价还不充分，有许多还处于PEG的估值体系。站在当下时间点，我们强调把握龙头仿创pharma的创新重估。

产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。传统药企整体走向积极，平台型pharma有望走出强者恒强格局，迎来估值的修复甚至提升。建议从三年估值/增速性价比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面分析。

仿创重估组合：

第一，【仿创大Pharma重估——个别爆款（同中国超市）】三生制药（PD-1/VEGF）、科伦药业（SKB264）、长春高新（伏欣奇拜单抗、美适亚）、信立泰（086、JK07）、康哲药业（芦可替尼乳膏、Y3、URAT1）、新诺威/石药（EGFR ADC）、华东医药（小分子GLP-1）、康弘药业（KH631/KH658）、远大医药（脓毒血症、核药）、绿叶制药（LY03017、LY03015）、华海药业（PD-L1/VEGF）等。

第二，【仿创大Pharma重估——集团军输出】恒瑞医药、石药集团、华东医药、海思科、中国生物制药。

3.1.3中药

（1）中药周度复盘之指数复盘

当周（7.28-8.1）申万医药指数上涨2.95%，中药指数上涨3.12%，跑赢医药指数0.17个百分点；2025年初至今申万医药指数上涨22.31%，中药指数上涨3.63%，跑输医药指数18.68个百分点。

（2）中药周度复盘之个股涨跌幅

当周（7.28-8.1）涨跌幅排名前5为奇正藏药、众生药业、维康药业（维权）、新光药业、贵州百灵。后5为启迪药业、康美药业、ST葫芦娃、片仔癀、华润三九。

（3）中药近期观点及未来前瞻

部分中药企业业绩走弱的原因分析：1）从需求及下游端来看，药店端承压以及消费力下降，导致部分企业产品消费走弱。从目前的情况来看，比价政策对于部分中药企业带来些许影响，后续需进一步观察政策走势。2）从成本端来看，虽然中药材价格水平有所回落，但由于企业库存的规则，导致目前使用的部分中药材仍处于价格高位，给成本端带来压力。3）从品类来看，四类药销售较差，报表期呼吸道疾病低发，需求较弱，同时部分公司有主动管控库存等行为，导致相关企业业绩承压。

后续建议积极关注：1）政策友好企业，如利空出尽后的集采放量、基药预期；2）25年进入十四五收官之年，积极关注起国企的相关潜在动作；3）院外四类药相关OTC企业业绩拐点。

3.2医疗器械板块周度复盘

（1）医疗器械周度复盘之指数复盘

当周（7.28-8.1）申万医药指数上涨2.95%，医疗器械指数下跌0.07%，跑输医药指数3.02个百分点。分细分领域看：医疗设备指数下跌1.43%，医疗耗材指数上涨1.08%，体外诊断指数上涨1.09%。

2025年初至今申万医药指数上涨22.31%，医疗器械指数上涨8.23%，医疗设备指数上涨3.89%，医疗耗材指数上涨12.10%，体外诊断指数上涨12.00%。医疗设备指数跑输医药指数18.42个百分点，耗材指数跑输医药指数10.21个百分点，体外诊断指数跑输医药指数10.31个百分点。

（2）医疗器械周度复盘之个股涨跌幅

（3）医疗器械周度复盘之热点聚焦

1）医疗设备领域关注的行业问题：

医疗设备更新落地情况、相关标的受益程度。

找寻“出海增量逻辑”相关标的有哪些？

医疗设备各地招采恢复情况如何？新品入院推广恢复程度？

医疗设备领域关注个股：

迈瑞医疗、联影医疗、三诺医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、瑞迈特等。

2）医疗耗材领域关注的行业问题：

骨科集采续约出清及边际改善情况？

电生理手术景气度持续性？

集采政策推行落地情况？还有哪些品种未来可能集采？

医疗耗材领域关注个股：

英科医疗、赛诺医疗、迈普医学、心脉医疗、惠泰医疗、微电生理等。

3）体外诊断领域关注的行业问题：

Drgs推行对检测量的影响；

安徽牵头的传染病、性激素等发光试剂省级联盟集采落地与执行情况？

2024年12月30日安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况。

体外诊断领域关注个股：

热景生物、利德曼、万孚生物、圣湘生物、新产业、安图生物、安必平等。

（4）医疗器械周度复盘之重点事件

（5）医疗器械近期观点及未来前瞻

1）医疗设备：

短期关注：设备更新后续推进节奏；“出海增量逻辑”相关标的；各地招投标的恢复节奏。我们认为反腐影响偏短期，积压的采购需求后续有望释放。关注：1）新品放量有望拉动业绩增长的企业；2）超跌股价处于底部且有望迎来拐点的企业；3）业绩增长稳健、确定性高兼具估值性价比的核心资产。

长期逻辑：国产替代+医疗新基建+国际化，行业角度关注政策变化+需求周期+技术周期，个股角度关注产品生命周期。

2）高值耗材：

短期关注：1）“出海增量逻辑”相关标的；2）集采政策预期有变化的行业；3）手术量同比高增长、高景气的赛道如电生理；4）医疗反腐对手术量影响、新品入院情况等。

长期逻辑：国产替代+国际化。行业角度关注集采政策变化，个股角度关注产品品类（市场空间）+销售入院等。

3）低值耗材：

短期关注：1）海外：客户去库存后需求恢复情况，是否有新拓大客户等；2）国内：常规业务恢复情况、新项目推进进展等。关注恢复弹性较大且兼具估值性价比的标的。

长期逻辑：品类拓展+渠道扩张+绑定大客户（特别是海外）。

4）体外诊断：

短期关注：1）DRGs的推行对检测量的影响；2）关注后续安徽IVD省际联盟集采执行情况；3）2024年12月30日，安徽肿标、甲功集采结果出炉，关注后续落地执行情况；4）医疗反腐对仪器装机的影响；5）账上现金及等价物较多，投资安全边际高的个股。

长期逻辑：国产替代+国际化，行业角度关注集采政策演变，个股角度关注装机、单产提升、海外收入占比等方面。

3.3配套领域

3.3.1CXO

（1）CXO周度复盘之指数复盘

当周（7.28-8.1），申万医疗研发外包指数（+4.07%）跑赢申万医药生物指数（+2.95%）1.13pct，2025年初至今申万医疗研发外包指数（+53.53%）跑赢申万医药生物指数（+22.31%）31.22pcts。

（2）CXO周度复盘之个股涨跌幅

当周CXO子领域涨跌幅排在前五的个股分别是百诚医药、睿智医药、泰格医药、昭衍新药、九洲药业；后五的个股分别是金斯瑞生物科技、皓元医药、美迪西、圣诺生物、维亚生物。

（3）CXO近期观点及未来前瞻

近期观点：

我们认为CXO未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，尤其预期国内有产业政策支持，投融资潜在可能改善的情况下，CDMO业务已有积极变化，国内前端业务有望回暖。CXO经历长时间调整，板块估值&仓位均处历史低位，创新药环境变化等负向预期基本体现在当前估值里，短期风险不大。中长期看，随着外部环境改善与新能力新产能陆续贡献，板块增速有望拐点向上，且多肽、寡核苷酸、CGT等新分子新疗法有望持续注入板块高景气，看好CXO板块底部布局机会。

未来一个月重要观测点：各公司中报业绩情况，地缘政治事件进展，创新药投融资变化趋势，减肥药产业链相关研发、订单、产能数据等。

3.3.2药店

（1）药店周度复盘之指数复盘

以益丰药房、大参林（维权）、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、华人健康7家药店为样本池，药店板块当周（7.28-8.1）周涨幅0.73%，跑输申万医药指数2.21%。

（2）药店周度复盘之个股涨跌幅

当周（7.28-8.1）涨跌幅排名靠前的为漱玉平民，涨跌幅最末的为益丰药房。

（3）药店近期观点及未来前瞻

门诊统筹政策已拉开序幕，市场部分演绎对处方外流的预期，但由于医保政策、监管程度、经济水平等差异，各地推进不一，我们认为，经过前期逐步摸索，门诊统筹与处方外流有望加速推进。

行业集中度仍处于持续提升阶段，龙头药房扩张速度仍处于较高水平，通过自建、并购以及加盟等不同方式，龙头企业规模有望进一步提升；同时随区域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。

未来一个月重要观测点：部分省份个账改革、线上处方流转政策推进程度、门诊统筹进展及其对药店的影响。

3.3.3医药商业

（1）医药商业周度复盘之指数复盘

以沪深及港股20家医药商业公司（流通）为样本池，医药商业板块当周（7.28-8.01）涨跌幅1.48%，跑输申万医药指数1.47%。

（2）医药商业周度复盘之个股涨跌幅

当周（7.28-8.01）涨跌幅排名前5为柳药集团、药易购、嘉事堂、第一医药（维权）、浙江震元。后5为人民同泰、南京医药、重药控股、国药股份、鹭燕医药。

（3）医药商业近期观点及未来前瞻

近期观点：估值在大环境下有一定偏好度，后面继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及CSO赛道百洋医药。

未来一个月重要观测点：院内恢复情况。

3.3.4医疗服务

（1）医疗服务周度复盘之指数复盘

以沪深及港股19家医疗服务公司（医院）为样本池，医疗服务板块当周（7.28-8.1）-0.58%，跑输申万医药指数3.52%。

（2）医疗服务周度复盘之个股涨跌幅

当周板块内19家公司涨跌幅排名前5名为三星医疗、锦欣生殖、美年健康、三博脑科、盈康生命；排名后5名为瑞尔集团、普瑞眼科、朝聚眼科、固生堂、爱尔眼科。

（3）医疗服务近期观点及未来前瞻

近期观点：一方面，股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低（2020年初至今维度）。另一方面，消费医疗与消费恢复密切相关，若加之有经营变化，未来一段时间值博率较高。选股角度，看两个方面，一是筹码结构干净、股价低位（预期没有那么满）。二是未来几个季度经营趋势向上。

未来一个月重要观测点：各公司中报业绩情况，各公司月度数据，市场消费数据。

3.3.5生命科学产业链上游周度复盘

（1）生命科学产业链上游周度复盘之指数复盘

生命科学产业链上游暂无wind指数，该板块包括公司我们可分为三大类：耗材服务类、制药装备类、科研仪器类，自2022年以来，投融资数据承压叠加其它宏观因素等，企业经营存在一定挑战，随着业绩增速修复，相关企业估值逐步消化，随着大部分企业经营趋势向好，关注后续上游企业业绩企稳回升趋势。

当周（7.28-8.1）申万医药指数上涨2.95%，生命科学上游涨幅算数平均值为1.84%，涨幅中位数为0.54%。

2025年初至今申万医药指数上涨22.31%，生命科学上游涨幅算数平均值为33.25%，涨幅中位数为27.13%，生命科学产业链上游板块跑赢申万医药指数。

1）生命科学产业链上游关注的行业问题：

国内投融资数据何时迎来较大回暖，带动早期研发项目量增？

高校研发费用划拨是否有收紧趋势？

对于随研发管线推进产品需求用量迎来较大增加的企业，在手管线推进重要节点跟进；三期及商业化变更进展等；

下游需求压制情况下，行业价格竞争是否加剧，毛利率变化趋势如何？

上游各细分领域市场空间相对有限，国际化打开长期成长空间，海外客户突破及收入占比关注度高。

2）生命科学产业链上游关注个股：

禾信仪器、奥浦迈、东富龙、泰坦科技、纳微科技、百普赛斯、药康生物等。

（4）子领域重点事件/重点政策/重点公告/重要数据

本周上游领域无重点公告。

a.高校科研端：需求逐步恢复但强度有限。此外需关注财政压力下科研经费投入是否受影响（2024年国家统计局R&D经费支出达3.61万亿，同比增速8.3%，维持了较高增长。继续关注2025年R&D投入变化）。

2）制药装备：

3）科研仪器：

短期关注：新签订单景气度。这是未来几年需重视的板块之一，国产替代率低提供业绩弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价，少有的景气逻辑细分领域。目前订单受到一定扰动，后续看政策催化及国产替代进程，追踪订单，跟拐点。重点关注聚光科技

四、医药行情回顾与热点追踪

当周（7.28-8.1）申万医药指数环比+2.95%，跑赢沪深300指数

，跑赢创业板指数。

当周申万医药指数周环比

+2.95%

，沪深

300

指数周环比

-1.

75%

，创业板指数周环比

-0.74%

，医药跑赢沪深

300

指数

4.70

个百分点，跑赢创业板指数

3.69

个百分点。

2025

年初至今申万医药上涨

22.31%

，沪深

300

上涨

3.05%

，创业板指数上涨

8.45%

，医药跑赢沪深

300

指数，跑赢创业板指数。

在所有行业中，当周医药涨跌幅排在第1位。2025年初至今，医药涨跌幅排在第2位。

子行业方面，当周表现最好的为化学制剂，环比+5.48%；表现最差的为医疗器械II，环比-0.07%。

化学制剂年度涨跌幅行业内领先。2025年初至今表现最好的子行业为化学制剂，上涨41.03%；表现最差的为中药II，上涨3.63%。其他子行业中，化化学原料药较年初+40.69%，医疗服务II较年初+35.89%，生物制品II较年初+16.54%，医疗器械II较年初+8.23%，医药商业II较年初+6.24%。

估值水平上升，处于平均线下。当周，医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为30.97，较上一周+0.22个单位，比2005年以来均值（36.02）低6.99个单位，当周医药行业整体估值上升。

行业估值溢价率上升，处于平均线下。

当周医药行业

PE

估值溢价率（相较

A

股剔除银行）为

48.39%

，较上一周

+5.04

个百分点。溢价率较

2005

年以来均值（

61.81%

）低

13.41

个百分点，处于相对低位。

当周医药行业热度较上一周上升。医药成交总额9729.62亿元，沪深总成交额为89241.43亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为10.90%（2013年以来成交额均值为7.17%）。

当周涨跌幅排名前5为南新制药、利德曼、辰欣药业、奇正藏药、广生堂。后5为*ST苏吴、三诺生物、博拓生物、神州细胞、新华锦（维权）。

滚动月涨跌幅排名前

5

为热景生物、广生堂、博瑞医药、海特生物、康辰药业。后

5

为锦波生物、惠泰医疗、浩欧博、永安药业、登康口腔。

2）行业增速不及预期：部分板块及产品竞争格局恶化，以及负向政策的扰动，导致增速不及预期。

本文节选自国盛证券研究所于2025年8月2日发布的报告《跨国医药企业在美投资计划梳理【周专题&周观点】【总第408期】》，具体内容详见相关报告。

杨芳

S0680522030002 yangfang@gszq.com

王震

S0680525040002 wangzhen1@gszq.com