2025年第2季度，景顺长城周期优选混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）在复杂多变的市场环境中展现出独特的运作态势。从主要财务指标到投资策略，从净值表现到资产组合，诸多关键数据发生了显著变化。其中，报告期内基金总赎回份额超3亿份，而基金利润增长超3千万，这些数据背后反映了基金怎样的运作情况和投资机遇，又隐藏着哪些风险？本文将深入解读该基金2025年第2季度报告，为投资者提供全面且专业的分析。

主要财务指标：利润增长显著，已实现收益为负

本基金在2025年4月1日至2025年6月30日期间，主要财务指标呈现出利润增长但已实现收益为负的特点。

景顺长城周期优选混合A和C本期已实现收益均为负，分别为 -842,331.58元和 -4,400,751.29元，但本期利润却实现增长，A类为20,286,304.26元，C类为13,524,034.60元。这表明本期公允价值变动收益对利润贡献较大。加权平均基金份额本期利润A类为0.1058元，C类为0.0456元，期末基金资产净值A类为304,977,406.27元，C类为326,717,393.25元 ，期末基金份额净值A类为1.3281元，C类为1.3192元。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

基金份额净值增长率远超业绩比较基准收益率

本基金在不同阶段的净值增长率表现突出，大幅领先业绩比较基准收益率。

过去三个月，A类净值增长率为7.71%，C类为7.63%，而业绩比较基准收益率仅为0.41%，A类超出7.30%，C类超出7.22%。自基金合同生效起至今，A类净值增长率达32.81%，大幅领先业绩比较基准收益率27.24%。这显示出基金在该季度及长期的投资运作中，取得了较好的收益，跑赢业绩比较基准。

投资策略与运作：聚焦上游行业，关注宏观变化

二季度宏观环境复杂，投资围绕上游行业展开

关税冲击使全球经济和市场二季度先抑后扬，欧美和中国经济韧性超出预期。美联储维持利率不变，欧洲央行降息周期尾声，中国利率下行空间短期有限，美元贬值。全球商品表现分化，原油、煤炭等弱势，贵金属、有色偏强。

本基金主要围绕上游行业投资，重点配置贵金属、铜铝和部分小金属，还配置了受益高股息的能源、景气度部分改善的钢铁和化工。

展望未来，尽管中短期经济有下行压力，但中期国内经济企稳，地产拖累或处后期，政策加码有望带来基本面温和修复。海外方面，欧洲经济增长前景改善，美国关税冲击过去，政策推动经济复苏，预计未来1 - 2年可能迎来制造业景气周期回升，大宗商品市场偏正面，美元熊市也支撑商品市场。行业层面，关注海外再工业化、新兴市场需求、能源转型及美元走势等。

基金业绩表现：两类份额均跑赢业绩比较基准

A、C类份额净值增长率均超业绩比较基准

本报告期内，本基金A类份额净值增长率为7.71%，C类份额净值增长率为7.63%，而业绩比较基准收益率为0.41%。两类份额均大幅跑赢业绩比较基准，表明基金在该季度的投资策略取得了较好成效，为投资者带来了较为可观的收益。

基金资产组合：权益投资占比超八成

权益投资主导，债券及其他资产配置稳定

报告期末，基金资产组合中权益投资金额为535,573,842.72元，占基金总资产的84.09%，其中通过港股通交易机制投资的港股公允价值为161,387,122.13元，占基金资产净值的比例为25.55%。固定收益投资金额为31,749,774.99元，占比4.99%，均为国家债券。银行存款和结算备付金合计64,429,275.32元，占比10.12%，其他资产5,147,346.54元，占比0.81%。

权益投资占据主导地位，反映了基金对股票市场的看好，通过配置不同市场的股票来追求收益。债券投资以国家债券为主，较为稳健，有助于控制风险。

股票投资组合：行业集中于制造业与材料等

境内外股票投资行业分布有侧重

报告期末按行业分类的境内股票投资组合中，制造业占比最大，金额为168,459,163.20元，占基金总资产的26.67% 。电力、热力、燃气及水生产和供应业金额为301,568.00元，占比0.05%，其他行业无投资。

港股通投资股票投资组合中，材料行业公允价值为148,584,930.92元，占基金资产净值比例为23.52%；能源行业为11,757,315.38元，占比1.86%；工业为1,044,875.83元，占比0.17%。

基金在股票投资上行业集中于制造业、材料等相关领域，契合围绕上游行业投资的策略，但行业集中度较高，若相关行业出现不利变化，可能对基金净值产生较大影响。

股票投资明细：多只资源类股票位列前十

前十股票以资源类为主，投资相对集中

期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细中，洛阳钼业、紫金矿业、中煤能源等多只资源类股票位列其中。如紫金矿业，通过不同市场持股，合计占比达7.48%。

投资相对集中于资源类股票，在行业向好时可能带来较高收益，但资源类股票受宏观经济、政策等因素影响较大，若行业趋势反转，基金净值可能面临较大回撤风险。

开放式基金份额变动：赎回份额超3亿份

两类份额呈现不同变化趋势，总赎回规模较大

报告期内，景顺长城周期优选混合A期初份额总额为179,105,503.18份，期间总申购份额65,373,477.48份，总赎回份额14,852,937.84份，期末份额总额为229,626,042.82份。C类期初份额总额为565,372,044.46份，期间总申购份额78,431,661.82份，总赎回份额396,145,812.73份，期末份额总额为247,657,893.55份。

整体来看，总赎回份额超3亿份，C类份额赎回规模较大。这可能反映部分投资者对基金未来预期发生变化，大规模赎回可能对基金运作产生一定影响，如流动性管理难度增加等。

风险提示与投资机会

关注行业集中与大额赎回风险，把握宏观向好机遇

本基金投资行业集中于上游相关行业，股票投资也相对集中于资源类股票，行业风险对基金净值影响较大。同时，存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，面临大额申购赎回风险，如大额赎回可能导致流动性风险、净值波动、投资受限甚至基金合同终止清算等。

然而，从中期宏观前景看，国内外经济有望改善，大宗商品市场贝塔偏正面，美元熊市也支撑商品市场，基金若能把握机遇，合理调整投资组合，有望延续良好业绩表现。投资者需密切关注宏观经济变化、行业动态及基金份额变动情况，谨慎做出投资决策。

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