（来源：华西研究）

华西有色金属

生产经营情况

1、氧化铝

2025Q2铝土矿产量为930万吨，同比减少2.1%，环比减少2.1%。

2025Q2第三方铝土矿发货量为290万吨，同比增加93.3%，环比减少3.3%。

2025Q2氧化铝产量为235.1万吨，同比减少7.4%，环比减少0.1%。

2025Q2第三方氧化铝发货量为219.5万吨，同比减少3.2%，环比增加4.3%。这主要是由于出货时机的选择及贸易量的增加，但其中一部分被为履行客户承诺而减少的外部氧化铝销售量所冲抵。

2025Q2业务间氧化铝出货量为108.9万吨，同比增加6.2%，环比减少0.4%。

2025Q2生产的氧化铝发货量合计为238.4万吨，同比减少8.1%，环比增加2.9%。

2025Q2第三方销售氧化铝平均实现价格为378美元/吨，同比下跌5.3%，环比下跌34.3%。

2025Q2单位生产氧化铝的发运调整运营成本为323美元/吨，同比增长3.2%，环比增长3.5%。

2、原铝

2025Q2原铝产量为57.2万吨，同比增加5.3%，环比增加1.4%。这主要得益于巴西 Alumar 冶炼厂重启的持续进展。

2025Q2原铝出货量为63.4万吨，同比减少6.4%，环比增加4.1%。主要是由于发货时机的把握。

2025Q2生产的原铝发货量合计为58.1万吨，同比减少2.4%，环比增加2.5%。

2025Q2第三方销售原铝平均实现价格为3143美元/吨，同比上涨10.0%，环比下跌2.2%。中西部溢价（美国和加拿大）的增长被伦敦金属交易所平均价格（滞后 15 天）的下降所完全冲抵，导致铝的平均实现第三方价格下降。

2025Q2单位生产原铝的发运调整运营成本为2718美元/吨，同比增长20.5%，环比下跌2.1%。

风险提示：1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。

证券分析师：晏溶 S1120519100004；

发布日期：2025-07-19；

《美铝2025Q2归母净利润环比减少70.1%至1.64亿美元，本季度美铝公司从加拿大进口铝到美国的关税成本约为1.15亿美元》

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