招商添裕纯债季报解读：份额变动微乎其微，利润增长超5300万元
招商添裕纯债债券型证券投资基金2025年第2季度报告已发布，报告期自2025年4月1日起至6月30日止。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：各份额利润均实现增长
报告期内，招商添裕纯债A、C、D三类份额的本期已实现收益、本期利润等指标均呈现正收益。具体数据如下：
| 主要财务指标 | 招商添裕纯债A | 招商添裕纯债C | 招商添裕纯债D |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 41,544,741.80 | 151.37 | 71,564.80 |
| 本期利润（元） | 53,471,716.24 | 198.35 | 92,106.25 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0109 | 0.0101 | 0.0094 |
| 期末基金资产净值（元） | 5,942,147,587.26 | 23,258.10 | 10,235,838.81 |
| 期末基金份额净值 | 1.2063 | 1.1934 | 1.0409 |
从数据可以看出，A类份额无论是已实现收益还是本期利润，都占据了绝大部分，这与其较大的份额规模相匹配。而C类和D类份额虽然金额相对较小，但同样实现了盈利。
基金净值表现：与业绩比较基准存在差距
份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
- 招商添裕纯债A
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去五年 | 19.36% | 0.07% | 27.28% | -7.92% | 0.08% | -0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 24.70% | 0.07% | 35.29% | 0.08% | -10.59% | -0.01% |
- 招商添裕纯债C
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.85% | 0.04% | 1.95% | 0.11% | -1.10% | -0.07% |
| 过去六个月 | 0.67% | 0.05% | 1.14% | 0.12% | -0.47% | -0.07% |
| 过去一年 | 2.24% | 0.05% | 5.52% | 0.12% | -3.28% | -0.07% |
| 过去三年 | 9.54% | 0.06% | 17.62% | 0.09% | -8.08% | -0.03% |
| 过去五年 | 18.15% | 0.07% | 27.28% | 0.08% | -9.13% | -0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 23.10% | 0.07% | 35.29% | 0.08% | -12.19% | -0.01% |
- 招商添裕纯债D
| 阶段 | 份额净值增长率① | 份额净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.91% | 0.04% | 1.95% | 0.11% | -1.04% | -0.07% |
| 过去六个月 | 0.78% | 0.05% | 1.14% | 0.12% | -0.36% | -0.07% |
| 过去一年 | 2.35% | 0.05% | 4.25% | 0.12% | -1.90% | -0.07% |
| 过去三年 | 2.35% | 0.05% | 4.25% | 0.12% | -1.90% | -0.07% |
| 自基金合同生效起至今 | 2.41% | 0.05% | 4.14% | 0.12% | -1.73% | -0.07% |
可以发现，各份额在不同阶段的净值增长率大多低于业绩比较基准收益率，反映出基金在该季度及过往期间的表现未能跑赢业绩比较基准。
累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，同样显示出基金累计净值增长率落后于业绩比较基准收益率的情况。这表明在长期投资过程中，该基金要实现超越业绩比较基准的收益存在一定难度。
投资策略与运作分析：顺应债市波动调整仓位
宏观经济与债券市场回顾
2025年二季度，地缘政治环境波动，但国内经济运行基本平稳。投资方面，基建投资增速相对偏弱，制造业投资维持强势；消费数据在政策推动下改善明显；对外贸易在多种因素支撑下出口增长；生产方面制造业PMI指数虽在荣枯线以下但边际回升。
债券市场受美国关税政策、央行降准降息、银行调降存款利率等因素影响，收益率先下后上再下，季末收益率回到年内偏低水平，收益率中枢下行，信用利差大体收窄。
基金操作
基金严格遵照合同约定，按既定流程规范运作。在债券投资上，面对市场收益率波动积极调整仓位，顺应市场趋势优化资产配置结构，以提高组合收益。
基金业绩表现：未达业绩基准
报告期内，招商添裕纯债A类份额净值增长率为0.90%，C类份额净值增长率为0.85%，D类份额净值增长率为0.91%，而同期业绩基准增长率均为1.95%。这再次表明基金在本季度的业绩表现未能达到业绩比较基准，投资者实际获得的收益相对业绩基准预期收益有一定差距。
基金资产组合情况：债券投资占比超99%
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 8,001,781,222.72 | 99.94 |
| 其中：债券 | 8,001,781,222.72 | 99.94 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 5,070,779.88 | 0.06 |
| 8 | 其他资产 | 20,637.04 | 0.00 |
| 9 | 合计 | 8,006,872,639.64 | 100.00 |
基金资产组合中，固定收益投资占比极高，几乎全部资产都配置在债券上，银行存款和结算备付金合计占比极少，其他资产占比近乎为零。这种资产配置结构体现了纯债基金的特点，风险相对集中在债券市场。
行业分类股票投资组合：无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，无论是境内股票还是港股通投资股票均无持仓。这符合纯债基金的投资范围界定，专注于债券投资，避免了股票市场的波动风险。
股票投资明细：无股票持仓
本基金本报告期末未持有股票，因此不存在按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细。
债券投资组合：金融债券占比超九成
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 181,862,493.96 | 3.06 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 5,720,014,584.64 | 96.10 |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 8,001,781,222.72 | 134.43 |
债券投资组合中，金融债券占基金资产净值比例超九成，国家债券占比相对较小，其他债券品种无配置。金融债券的高占比反映了基金对金融机构债券的偏好，可能基于其相对稳定的收益和较低的风险。
前五名债券投资明细：集中于银行永续债
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2028042 | 20兴业银行永续债 | 4,100,000 | 427,281,848.22 | 7.18 |
| 2 | 2028037 | 20光大银行永续债 | 4,000,000 | 416,772,712.33 | 7.00 |
| 3 | 2028051 | 20浦发银行永续债 | 3,400,000 | 353,737,397.26 | 5.94 |
| 4 | 2128021 | 21工商银行永续债01 | 3,000,000 | 307,150,980.82 | 5.16 |
| 5 | 2128011 | 21邮储银行永续债01 | 2,600,000 | 268,160,794.52 | 4.51 |
前五名债券投资明细显示，基金主要投资于银行永续债，且对不同银行的永续债配置较为分散。这种配置策略在一定程度上分散了风险，但银行永续债的信用风险仍需关注。
开放式基金份额变动：整体变动极小
| 项目 | 招商添裕纯债A | 招商添裕纯债C | 招商添裕纯债D |
|---|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 4,925,891,490.14 | 19,649.46 | 9,832,841.68 |
| 报告期期间基金总申购份额 | - | 859.15 | 966.27 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 19.14 | 1,020.37 | - |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 4,925,891,471.00 | 19,488.24 | 9,833,807.95 |
招商添裕纯债三类份额在报告期内的变动幅度极小，A类份额几乎没有变化，C类和D类份额虽有申购赎回，但数量也很少。这表明投资者对该基金的持有较为稳定，未出现大规模的份额变动情况。
综合来看，招商添裕纯债在2025年第二季度虽实现了一定利润增长，但业绩未达业绩比较基准，资产配置集中于债券尤其是银行永续债，投资者需关注债券市场波动以及相关债券发行主体的信用风险。同时，尽管份额变动稳定，但单一投资者持有比例较高的情况仍带来潜在流动性风险。
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