2025年第二季度，摩根士丹利数字经济混合型证券投资基金（简称“大摩数字经济混合”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作态势。本季度基金份额赎回规模较大，超8亿份，同时基金净值增长率超6%，这些数据背后反映了基金怎样的运作情况和投资策略，又对投资者释放了哪些信号？本文将深入解读该基金2025年第二季度报告，为投资者提供全面且专业的分析。

主要财务指标：已实现收益为负，利润与净值增长

各指标表现差异明显

大摩数字经济混合在2025年4月1日 - 6月30日期间，主要财务指标呈现出不同态势。从下表可见，A类和C类本期已实现收益均为负，A类为 -73,264,812.77元，C类为 -64,035,428.73元 。而本期利润则为正，A类达105,184,883.90元，C类为61,229,699.31元。加权平均基金份额本期利润A类是0.0566元，C类为0.0406元。期末基金资产净值A类为2,386,363,046.11元，C类是1,816,293,529.02元，期末基金份额净值A类为1.4807元，C类为1.4602元。

指标反映的情况

已实现收益为负但本期利润为正，表明基金本期公允价值变动收益表现较好，弥补了利息收入、投资收益等扣除费用和信用减值损失后的缺口。加权平均基金份额本期利润为正，显示基金在报告期内为投资者创造了一定收益。期末基金资产净值和份额净值的增长，反映出基金资产价值的提升。不过，投资者需注意，上述业绩指标未包括持有人认购或交易基金的各项费用，实际收益水平会更低。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准

净值增长率与基准对比

过去三个月，大摩数字经济混合A类净值增长率为6.30%，业绩比较基准收益率为 -0.91%，A类跑赢基准7.21个百分点；C类净值增长率6.13%，跑赢业绩比较基准7.04个百分点 。从不同时间段来看，过去六个月、一年及自基金合同生效起至今，该基金两类份额净值增长率均高于业绩比较基准收益率。

反映的投资成效

基金净值增长率持续高于业绩比较基准收益率，说明基金在投资运作上较为成功，基金管理人的投资策略和资产配置较为有效，能够把握市场机会，为投资者获取超越基准的收益。不过，市场波动难以预测，过往的良好表现不代表未来也能持续跑赢基准，投资者仍需密切关注市场变化和基金运作情况。

投资策略与运作：聚焦数字化智能化，受市场波动影响

复杂市场环境下的策略应对

2025年二季度，海外突发事件频发，关税加征及中东冲突扰动全球资本市场，国内资本市场波动加大。A股在季度初受“关税风暴”冲击下跌，5、6月震荡分化，新消费、创新药、AI算力以及军工等主题表现较好。本基金投资方向聚焦数字化、智能化，二季度持仓的AI算力因业绩确定性较高涨幅较好，推动基金净值上涨。

策略调整与展望

展望下半年，基金继续看好智算基础设施以及AI应用的投资机会，将在上述方向选择质地和股价匹配的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。这表明基金管理人将延续对数字经济相关领域的关注，并根据市场变化优化投资组合，以适应市场波动，追求资产增值。投资者应关注基金在新的投资方向上能否精准把握机会，实现预期收益。

基金业绩表现：两类份额净值增长超6%

份额净值增长情况

截至报告期末，大摩数字经济混合A类份额净值为1.4807元，份额累计净值为1.4807元，基金份额净值增长率为6.30%；C类份额净值为1.4602元，份额累计净值为1.4602元，C类基金份额净值增长率为6.13%，同期业绩比较基准收益率均为 -0.91%。

业绩表现分析

两类份额净值增长率均超6%，且跑赢业绩比较基准，显示出基金在二季度良好的投资绩效。这得益于基金聚焦数字化、智能化的投资方向，以及对AI算力等业绩确定性较高板块的持仓。不过，市场变化迅速，基金后续业绩表现仍受多种因素影响，如宏观经济形势、行业竞争格局变化等，投资者需持续跟踪。

资产组合情况：权益投资占比近90%

资产配置比例

报告期末，基金总资产为4,406,384,536.66元，其中权益投资（股票）金额为3,873,666,031.48元，占基金总资产的比例高达87.91%；银行存款和结算备付金合计393,254,699.76元，占比8.92%；其他资产139,463,805.42元，占比3.17% 。基金未持有基金投资、债券、买入返售金融资产等。

权益集中的风险与机会

权益投资占比近90%，表明基金对股票市场的依赖度较高，股票市场的波动将对基金净值产生较大影响。若股票市场上涨，基金有望获得较高收益；但如果市场下跌，基金净值也可能大幅回撤。投资者需根据自身风险承受能力评估投资该基金的风险，同时关注基金管理人对股票市场的把握能力。

行业股票投资组合：制造业占比超80%

各行业投资分布

从报告期末按行业分类的境内股票投资组合来看，制造业公允价值为3,415,083,482.06元，占基金资产净值比例81.26%；信息传输、软件和信息技术服务业公允价值458,526,476.50元，占比10.91%；批发和零售业公允价值2,244.00元，占比0.00%；科学研究和技术服务业公允价值53,828.92元，占比0.00% 。其他行业无投资。

行业集中的影响

基金投资高度集中于制造业，反映了基金对该行业的看好。制造业是实体经济的重要组成部分，与数字经济的融合也在不断加深。然而，行业过度集中会带来行业系统性风险，如果制造业出现不利因素，如行业竞争加剧、政策调整等，基金净值可能受到较大冲击。投资者需关注制造业的发展动态，以及基金是否会根据行业变化调整投资布局。

股票投资明细：前十股票占比近三分之一

前十股票投资情况

报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，这些股票合计占基金资产净值比例近三分之一。其中，中际旭创占比5.21%，科大讯飞占比4.94%，新易盛占比4.32%等。

个股集中风险

前十股票投资较为集中，虽然这些股票可能是基金管理人基于深入研究和分析后选择的优质标的，但个股集中也会带来风险。若其中某只股票出现重大不利事件，如业绩暴雷、公司治理问题等，可能对基金净值造成较大负面影响。投资者需关注这些个股的基本面变化，以及基金管理人对个股风险的把控能力。

开放式基金份额变动：赎回超8亿份

份额变动情况

大摩数字经济混合A类报告期期初基金份额总额2,010,696,891.49份，期间总申购份额416,674,434.96份，总赎回份额815,682,541.69份，期末份额总额1,611,688,784.76份；C类期初份额总额1,768,114,607.18份，期间总申购份额657,470,014.01份，总赎回份额1,181,746,322.88份，期末份额总额1,243,838,298.31份 。两类份额合计赎回超8亿份。

份额赎回影响

大规模的份额赎回可能反映部分投资者对基金未来预期的改变，或者自身资金安排的调整。赎回行为可能对基金的运作产生一定影响，如基金管理人可能需要调整投资组合以应对资金流出，这可能会增加交易成本，进而影响基金业绩。投资者需关注基金后续是否因份额变动而调整投资策略，以及对业绩的影响。

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