兴合安平六个月持有期债券季报解读：份额与净值增长背离，业绩逊于基准
兴合安平六个月持有期债券型证券投资基金2025年第2季度报告已发布，以下将对报告中的关键数据进行深度解读，为投资者提供全面的分析。
主要财务指标：A、C份额收益有差异
报告期内，兴合安平六个月持有期债券A类份额本期已实现收益为337,939.72元，本期利润为569,776.78元，加权平均基金份额本期利润0.0122元，期末基金资产净值47,235,099.56元，期末基金份额净值1.0216元。C类份额本期已实现收益39,528.71元，本期利润78,718.75元，加权平均基金份额本期利润0.0124元，期末基金资产净值4,962,152.51元，期末基金份额净值1.0130元。
| 主要财务指标 | 兴合安平六个月持有期债券A | 兴合安平六个月持有期债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 337,939.72 | 39,528.71 |
| 本期利润（元） | 569,776.78 | 78,718.75 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0122 | 0.0124 |
| 期末基金资产净值（元） | 47,235,099.56 | 4,962,152.51 |
| 期末基金份额净值 | 1.0216 | 1.0130 |
从数据来看，A类份额在各项指标上的数值均高于C类份额，这主要是由于A类份额的规模相对较大。但两类份额的加权平均基金份额本期利润相近，表明在单位份额的盈利能力上差异不大。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
份额净值增长率与基准对比
兴合安平六个月持有期债券A过去三个月净值增长率为1.20%，业绩比较基准收益率为2.12%，差值为 -0.92%；过去六个月净值增长率1.29%，业绩比较基准收益率2.25%，差值 -0.96%。C类份额过去三个月净值增长率1.12%，与业绩比较基准收益率差值 -1.00%；过去六个月净值增长率1.14%，与业绩比较基准收益率差值 -1.11%。过去一年C类份额净值增长率4.66%，业绩比较基准收益率6.61%，差值 -1.95%。自基金合同生效起至今，C类份额净值增长率1.30%，业绩比较基准收益率12.26%，差值 -10.96%。
| 阶段 | 兴合安平六个月持有期债券A | 兴合安平六个月持有期债券C | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ① - ③ | |
| 过去三个月 | 1.20% | 2.12% | -0.92% | 1.12% | 2.12% | -1.00% |
| 过去六个月 | 1.29% | 2.25% | -0.96% | 1.14% | 2.25% | -1.11% |
| 过去一年 | - | - | - | 4.66% | 6.61% | -1.95% |
| 自基金合同生效起至今 | - | - | - | 1.30% | 12.26% | -10.96% |
可以看出，无论是A类还是C类份额，在不同时间段内的净值增长率均低于业绩比较基准收益率，反映出该基金在本季度及长期的表现未达业绩预期标准，投资者收益低于业绩比较基准所代表的市场平均水平。
累计净值增长率变动与基准对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，兴合安平六个月持有期债券C类份额的累计净值增长率为1.30%，而同期业绩比较基准收益率为12.26%，差距明显。这进一步表明基金在长期运作过程中，未能有效跑赢业绩比较基准，投资策略的有效性或需进一步审视。
投资策略与运作：紧跟市场波动调整仓位
2025年二季度，利率债收益率先急速下行后低波横盘震荡。4月初受“对等关税”影响，国债收益率大幅下行，5月双降落地后债市止盈回调，6月机构为上半年业绩抢跑，带动整体收益率下行。基金持仓在4月中上旬降低组合久期和仓位，贸易谈判结束后加仓博弈资本利得。
可转债市场先抑后扬，4月初受关税影响大幅下挫，随后政策托底资金入场，市场反弹，中证转债指数6月末创年内新高。基金持仓在3月末减仓可转债，4月中下旬陆续加仓，把握结构性行情。
基金管理人根据市场变化及时调整投资策略，在利率债和可转债市场波动中灵活操作，但从净值表现来看，策略实施效果尚未能充分转化为超越业绩比较基准的收益。
基金业绩表现：未达业绩比较基准
截至报告期末，兴合安平六个月持有期债券A基金份额净值为1.0216元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为1.20%，同期业绩比较基准收益率为2.12%；C基金份额净值为1.0130元，本报告期内，该类基金份额净值增长率为1.12%，同期业绩比较基准收益率为2.12%。
两类份额的净值增长率均低于同期业绩比较基准收益率，说明在本季度内，基金未能实现超越市场平均水平（以业绩比较基准衡量）的收益，业绩表现有待提升。
资产组合情况：债券投资占主导
资产组合配置
报告期末，基金总资产为52,371,364.86元，其中固定收益投资50,343,267.76元，占比96.13%；买入返售金融资产950,009.50元，占比1.81%；银行存款和结算备付金合计1,078,087.60元，占比2.06%。
| 资产类别 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 50,343,267.76 | 96.13 |
| 买入返售金融资产 | 950,009.50 | 1.81 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 1,078,087.60 | 2.06 |
| 合计 | 52,371,364.86 | 100.00 |
基金资产主要集中于固定收益投资，符合债券型基金的风险收益特征，通过债券投资追求较为稳定的收益，但也限制了基金在其他资产类别上获取更高收益的可能性。
债券品种投资
债券投资中，国家债券公允价值27,892,665.88元，占基金资产净值比例53.44%；金融债券16,773,748.00元，占比32.14%；可转债（可交换债）2,410,965.49元，占比4.62%；其他债券3,265,888.39元，占比6.26%。
| 债券品种 | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 27,892,665.88 | 53.44 |
| 金融债券 | 16,773,748.00 | 32.14 |
| 可转债（可交换债） | 2,410,965.49 | 4.62 |
| 其他 | 3,265,888.39 | 6.26 |
| 合计 | 50,343,267.76 | 96.45 |
国家债券和金融债券占据较大比例，表明基金注重投资的安全性和稳定性，但可转债的配置也显示基金试图通过这类具有股性的债券增加收益弹性。
股票投资组合：本期末无股票持仓
本基金本报告期末未持有股票，无论是境内股票还是港股通投资股票。这与债券型基金的定位相符，旨在避免股票市场的高波动对基金资产造成较大影响，专注于债券市场获取收益。
开放式基金份额变动：A、C份额均有减少
兴合安平六个月持有期债券A报告期期初基金份额总额47,706,087.16份，期末46,238,518.45份；C期初7,584,009.25份，期末4,898,675.69份。
| 基金类别 | 报告期期初基金份额总额 | 报告期期末基金份额总额 |
|---|---|---|
| 兴合安平六个月持有期债券A | 47,706,087.16份 | 46,238,518.45份 |
| 兴合安平六个月持有期债券C | 7,584,009.25份 | 4,898,675.69份 |
两类份额在报告期内均出现减少，可能是投资者基于基金业绩表现、市场预期等因素做出赎回决策，份额的减少或对基金后续运作产生一定影响，如规模效应的变化等。
风险与机会提示
- 业绩风险：基金净值增长率持续低于业绩比较基准收益率，反映出基金投资策略在当前市场环境下的有效性不足，投资者面临收益未达预期的风险。未来若市场环境变化，基金能否及时调整策略并提升业绩存在不确定性。
- 单一投资者风险：报告期内存在机构投资者持有基金份额比例达到41.24%的情况，根据基金合同，该份额持有人具有较大话语权，如可独立申请召开基金份额持有人大会等。这可能对其他投资者的决策和基金的运作产生影响，若该投资者大规模赎回，可能导致基金规模大幅变动，进而影响投资策略的实施。
- 机会方面：尽管当前基金业绩不佳，但债券市场波动为基金调整投资组合提供了机会。若基金管理人能精准把握市场走势，优化债券配置，如在利率债和可转债市场中更好地捕捉时机，或可提升基金业绩，为投资者带来更好回报。同时，随着市场环境的变化，债券市场本身也可能出现新的投资机会，基金若能及时调整策略，有望改善业绩表现。
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