（转自：覃汉研究笔记）

交易盘需求走弱，普信债和二永债主要非银买盘减少。

过去一周，交易盘卖债，配置盘承接；以基金为代表的主要非银买盘净买入普信债和二级债规模明显减弱。目前债基久期还在震荡抬升，但是在资金收紧和对税期的忌惮下，市场加杠杆需求冲高回落。

展望后续，资金和权益市场对于债市的扰动增加，而前期基金对于利率债和信用债参与的风偏明显较高，近期或可阶段性回归活跃券交易，规避调整时的流动性风险。

作者：沈聂萍

全文：1072字 | 4分钟阅读

一、周度机构行为跟踪

1.1 二级成交：交易盘需求走弱，普信债和二永债买盘减少

1)大行买债：大行买入短国债规模再度攀升。过去一周（7/7-7/11，下同），大行买入国债1143亿元（上周723亿元），环比增长明显。

2)利率债买盘：交易盘卖债，配置盘承接。农商行、大行是主要买盘，农商行净买入力量明显增长；过去一周基金净卖出利率债979亿元（上周净买入424亿元）、农商行净买入利率债1857亿元（上周净卖出40亿元）、其他产品净卖出利率债133亿元（上周净买入227亿元）。

3)同业存单买盘：理财子、大行是主要买盘，货基是主要买盘。过去一周大行净买入存单667亿元（上周净卖出17亿元）、货基净卖出存单1162亿元（上周净卖出447亿元）、理财净买入存单776亿元（上周净买入259亿元）、保险净买入存单235亿元（上周净买入161亿元）、农商行净卖出存单56亿元（上周净买入651亿元）。

4)信用债买盘：主要非银买盘净买入信用债规模明显减弱。过去一周主要非银买盘净买入881亿元（上周净买入1363亿元）； 5年以上超长信用债非银买盘净买入规模总体平稳，过去一周主要非银买盘净买入174亿元（上周143亿元）；信用债整体看，基金、其他产品、货基等依然是主要的净买入方；5年以上信用债部分，基金、保险、理财、其他产品净买入力量较强。

5)二级债买盘：二级债需求总体走弱。2年以内二级债净买入力量偏弱，基金是主要净买入方，过去一周主要买盘净买入18亿元（上周62亿元）；2-5年二债需求也走弱，过去一周主要非银买盘净买入45亿元（上周216亿元），基金净买入规模减弱明显；5年-10年二债需求也偏弱，过去一周主要非银买盘净买入14亿元（上周47亿元），保险净卖出较多。

1.2 机构久期：债基久期震荡抬升，成交久期涨跌互现

债基久期：中长期债基久期中位数震荡抬升。7/11，10日移动平均中长期债基久期中位数为4.04年，相较于7/4（3.96年）震荡抬升。

二级市场成交久期：信用债成交久期涨跌互现。7/11，5日移动平均城投债成交久期为2.75年，相较于7/4（2.57年）明显抬升；5日移动平均产业债成交久期为3.65年，相较于7/4（3.57年）震荡抬升；5日移动平均二级债成交行权久期为2.52年，相较于7/4（2.71年）明显下降；

1.3 机构杠杆：过去一周杠杆率107.65%，冲顶回落

过去一周，债市杠杆率测算得107.65%，相比于上周（107. 96%）下降明显。

二、风险提示

模型和假设不精确，导致对中长期债基久期以及债市杠杆率等指标走势误判；货币政策超预期变动，导致债券收益率超预期上行或下行；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平，导致对机构持债趋势误判。