（转自：投资界）

抄底消费。

作者 I 周佳丽

报道 I 投资界PEdaily

加拿大鹅要被卖了。

彭博社报道，加拿大鹅控股公司（Canada Goose Holdings Inc.）的控股股东贝恩资本正在考虑出售其持有的部分或全部股份，目前已引起一些私募股权机构等潜在买家的兴趣。

1957年诞生于多伦多一间不起眼的小仓库里，加拿大鹅原本是一个寒冷天气功能型的小众品牌，直到最近几年才摇身一变成为全球奢侈品牌。这背后离不开一位重要推手——贝恩资本：2013年收购，2017年推动加拿大鹅登陆资本市场，助其跃升为全球“羽绒服一哥”。

一件动辄上万元，加拿大鹅也一度火到了中国，然而最近几年却渐渐卖不动了。目睹公司业绩增长乏力，股价跌跌不休，当年雪中送碳的人想脱手了。

一件羽绒服19000元

中国撑起半边天

加拿大鹅的故事可以追溯到二战前后。

早年间，波兰犹太小伙Sam Tick横渡大西洋来到加拿大，在多伦多的一家布料加工厂做切割工人。经过多年积攒，他终于在1957年开办了自己的小工厂Metro Sportswear。

最一开始，Sam Tick主做羊毛背心、雨衣和雪地摩托服类的产品，直到1970年代女婿David Reiss的加入，生意开始变大——专心做御寒羽绒服，并以Snow Goose为品牌名，卖给那些在加拿大北极圈的巡航人员、南极洲麦克默多科考站的科学家以及安大略省的警察等公共部门工作人员。

来到2001年，David Reiss的儿子Dani Reiss从父亲手中接过衣钵成为新任CEO，上任后便将公司更名为Canada Goose，坚持加拿大本土生产，把公司的产品转型成为面向所有大众的时尚消费品，同时开发女装，走高端时尚路线。

彼时，影视植入成为加拿大鹅推广知名度的重要手段，如在电影《后天》和《国家宝藏》中亮相，还相继赞助柏林电影节、多伦多电影节等。就这样，加拿大鹅打进了娱乐圈，到2013年年销售额已经突破1亿美元，其经典的红白蓝圆形臂章（北极圆盘贴标）更是成为最具辨识度的品牌符号之一。

又一转折点出现——2013年，私募股权公司贝恩资本以2.5亿美元买下加拿大鹅控股权。贝恩资本接手后，加拿大鹅服装款式从20种扩大到200种，并陆续在当地、美国、欧洲和亚洲推出电商平台，还开起线下旗舰店。2017年，加拿大鹅成功登陆纽约和多伦多证券交易所，巅峰市值一度超78亿美元。

上市后，加拿大鹅加快了扩张脚步，并将目光聚焦在中国市场。2018年12月最后一天，加拿大鹅北京三里屯开出了在中国的第一家门店。时至如今，中国已成为加拿大鹅最大的市场，全球共有74家门店，其中近一半在大中华地区——在18个城市（包括港澳台地区）设有30家门店。

最贵羽绒服近19000一件，加拿大鹅被奉为“羽绒服界的爱马仕”，一度成为中产人手一件的标配。可以说，没有“大鹅”的冬天是不完整的。

执掌12年，投资人想卖了

加拿大鹅似乎开始被中产抛弃。

疫情以来，伴随全球奢侈品行业来到下行周期，叠加全球税率上调、成本抬升等因素影响，加拿大鹅陷入业绩增长困境，增速持续下滑。财报数据显示，2022财年、2023财年和2024财年，加拿大鹅的整体销售额分别增长21.54%、10.84%和9.6%。到2025财年，这一数据直接下跌至1.1%。

与之对应的是不断跌落的股价。截至7月11日收盘，加拿大鹅最新市值为13.6亿美元，相比巅峰时期的78亿美元，已经蒸发超64亿美元（超460亿元人民币）。

加拿大鹅曾经寄予厚望的中国市场表现也不甚乐观。2021年，加拿大鹅在中国市场先是因为虚假广告宣传被罚45万，紧接着又因双标退货政策陷入舆论漩涡，国内消费者对加拿大鹅的好感度一落千丈。

近两年，波司登等国产羽绒服品牌在高端市场崛起，还有盟可睐（moncler）等外资高端羽绒服品牌也在加紧布局。另一边，lululemon、始祖鸟和Salomon组成的中产“三件套”也在强势突围，加拿大鹅被挤出了中产的购物清单，销量大受冲击。

渐渐地，穿加拿大鹅的人好像越来越少了。财报显示，2025财年，加拿大鹅中国市场收入为4.27亿加元，同比增长1%，按固定汇率计下滑1.7%。

业绩承压，加拿大鹅不断筛选中国区高管层。今年6月，加拿大鹅在中国宣布一项重要人事任命——任命谢霖（Celine Xie）为中国区总裁，全面负责中国内地市场的直营业务。这已经是自2022年以来，加拿大鹅第三次更换中国区总裁，焦虑感扑面而来。

此情此景，大股东萌发了退出的想法。彭博社援引知情人消息称，加拿大鹅控股方贝恩资本正与财务顾问合作，考虑出售其所持有的加拿大鹅部分或全部股份。

监管文件显示，截至今年3月底，贝恩资本持有加拿大鹅60.5%的所谓多重投票股份——一种非上市股票，其投票权是该公司公开交易股票的10倍，使其掌握公司55.5%的投票权。

回想过去十二年，在贝恩资本的运作下，加拿大鹅迎来真正爆发式增长，短短几年间便从一个加拿大小众品牌变成了全球奢侈品牌。走过巅峰，此刻或许被贝恩资本视为一个相对合适的退出时点，锁定回报，回笼资金。

抄底消费

见证大并购时代

有人退出，就有人入场，目前已经有私募股权投资公司等潜在买家表达了对加拿大鹅的初步兴趣。如此一幕也是全球消费品牌重构的一缕缩影。

其中逻辑不难理解：历史经验表明，高通胀高利率的市场环境中，下游资产受益更多，尤其是奢侈品和必需品两端的资产，抗风险性更强，更受欢迎。正如我们所见，这两年消费领域并购整合交易激增，私募股权投资机构参与尤其活跃。

梳理今年全球消费市场最具代表性的案例，不能忘记3G资本斥资94亿美元（约合人民币680元）收购美国鞋业巨头斯凯奇。有着“美国足力健”“打工班鞋”等标签的斯凯奇主打运动休闲且平价，在全球拥有5300家零售门店，一年狂卖90亿美元，缔造了鞋业史上最大的一笔收购案。

买方3G资本向来以低调著称，但旗下的消费品牌大家一定不陌生，百威、科罗娜、汉堡王、Tim Hortons、亨氏等公司背后都有其身影。3G资本创始人雷曼有句名言，“成本就像指甲，需要不时剪一剪”。3G资本擅长的就是找到优秀企业，对其进行革新，短期内提高效率，中期实现业绩增长，长期通过并购扩大规模。就连巴菲特也对雷曼盛赞有加，称他为“世界上最好的商人”。

大洋彼岸的另一边，中国也在批量诞生消费并购大deal。

最为轰动的莫过于PE围猎星巴克中国。进入中国26年坐拥超7700家门店，星巴克中国这几年在瑞幸咖啡、蜜雪冰城等本土品牌的激烈竞争下，决定出售中国业务股权，引来了高瓴、凯雷投资、信宸资本等PE机构的兴趣。外媒最新消息称，瑞幸大股东大钲资本也在参与竞购，估值或达百亿美元。

还有今年1月红杉中国以11亿欧元的估值收购Marshall马歇尔的多数股权。Marshall马歇尔以经典的吉他音箱而闻名，一度成为中国蓝牙音箱线上市场的第一品牌。六十多年沉淀，红杉中国将携手与之共同谱写新的音乐历史。

目之所及，传奇消费品牌们正纷纷翻开新一页：德弘资本以约130亿港元的价格从阿里那里买下大润发母公司高鑫零售；方源资本联合Unison Capital收购日本高级珠宝品牌Tasaki；博裕资本收购高端百货商场SKP；宝尊电商收购英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty的中国区业务，以及最新传闻中的KKR拟收购大窑饮品等等。

此间，投资人普遍聊起一个趋势——买下跨国公司的中国业务已经成为消费并购方发力的主要方向。沿着这样的逻辑，加拿大鹅的买家可能会是来自中国的投资机构。

消费永不落幕，下一个大deal也许就在不远处。