（来源：东方红资管）

自2017年中国首批公募FOF基金发行以来，FOF已经从最初的小众尝试逐步进入主流视野，截至2025年一季度全市场规模超1500亿，8年间实现了超10倍的增长。（数据来源：Wind)

广受关注的背后是与投资者需求的契合。本质上，FOF能够解决投资者“选基难、配置难”的痛点，相对普通人而言，是一种较为省心省力、灵活稳健的资产配置方案。

尤其是在近几年的震荡市场中，FOF展现了较好的风险收益比，过去5年混合基金指数年化收益率为3.37%，年化波动率为16.27%，同期FOF基金指数年化收益率3.52%，而年化波动率仅6.03%。（见注1）

对于既要投资风格稳健，又要适度追求增厚收益的投资者，不妨关注东方红欣悦稳健3个月持有混合FOF（A类：021645、C类：021646），该基金以固收类资产为基石，以多元资产丰富收益来源，努力实现更扎实的绝对收益。

用FOF破解选基和选人难题

牛市中，一年翻倍者如过江之鲫，但拉长时间周期，能创造持续长期回报的好基则寥若晨星。选对好基的难度究竟几何？数据揭示了一个令人警醒的现实。

放眼全市场，近三年，能连续战胜混合型基金指数的混合型基金，仅2378只，占比不到半成。时间拉长至五年，数量骤然缩减至78只，占比仅3%，可谓凤毛麟角。若将目光投向更远的十年，能经受住漫长周期考验、始终跑赢基准的基金，仅有区区1只。（见注2）

面对市场上成千上万只基金，以及海量指标、纷繁复杂的分析报告和宣传话术，投资者常常陷入深深的迷茫，道理似乎都懂，究竟该从何处着手？如何穿透净值的表象、策略的包装，识别出那真正值得长期托付的基金经理？

基金筛选的困境，不仅在于知易行难，更在于在庞杂信息与有限认知的夹缝中，很难找到那条通往理性决策的路径。

相比之下，FOF能够将复杂的过程标准化和流程化，提升选对好基金的概率。从基金分类、构建基金池，到深度调研、持续跟踪，再到结合宏观的战术择时、战略配置，以及动态调整，FOF有一套体系化方案。

在基金选择的过程中，陈文扬主要会结合定量和定性两方面考量。

定量研究方面，东方红FOF团队内部有系统化的定量模型，通过多项指标给各类资产和投资品种进行打分，包括收益波动表现、业绩归因、收益稳定性等。

然而，投资绝非仅仅是数字的冷冰冰游戏。在投资实务中，虽有很多维度可以量化，但仍有诸多因素难以量化，定性分析便成了FOF管理工作中不可或缺的重点。

其中，对基金经理的深度研究与评估，正是FOF管理人定性分析的核心工作之一。

我们常常听到的一句话是“选基金就是选基金经理”。但现实情况是，投资者易被短期耀眼业绩或市场热点吸引，追逐爆款基金与顶流经理，这些光环往往源于业绩优势、传奇经历、犀利表达或契合热点的能力圈等等。

普通投资者难以穿透表象评估基金经理的长期可持续能力，也往往缺乏耐心和体系去识别和坚守长期“慢热型”选手。

而FOF基金经理通常会以更加客观的方式评价基金经理，就像陈文扬更加倾向于选择锚定长期价值的选手，会重点考察基金经理是否具有长期视角，理性评估纳入组合后会对组合的收益波动产生怎样的影响。

他认为，偏好追逐热门资产、博弈短期涨幅的基金经理，其产品短期可能表现不错，但在逆风期波动剧烈。相反，专注于挖掘高性价比资产的基金经理，往往鲜有人问津，买入后虽未必立涨，却可能带来长期反转的惊喜。

在定性分析上，陈文扬会深挖业绩背后的原因，努力实现业绩可解释、可持续，方法可持续、可迭代，风险可控制、可描述。

用FOF构建一条更稳健的净值曲线

从宏观环境看，近年来利率中枢逐渐下移，如果将资产集中于单一类别，无论是股票、债券还是其他，都难以在波动加剧、增长趋缓的市场中持续满足其长期的财富保值增值需求。

硬币的另一面也格外清晰，投资者对于资产稳健增长、回撤控制合理的理财产品的需求并未减弱，反而在不确定性增多的背景下显得更为迫切和强劲。

要解决这一供给与需求的错配，关键在于构建并运用一个以绝对收益为核心目标导向的、动态调整的资产配置框架。FOF以其独特的架构优势，展现出巨大潜力，通过多元配置、精选好基实现风险的二次分散。

在第一层分散，FOF能够配置于股票、债券、商品、海外市场等多元资产，利用不同资产间的低相关性，有效平抑组合整体波动。

例如，在权益市场大幅下挫时，债券或黄金等资产可能表现坚韧，形成有力支撑。在陈文扬所管理的FOF组合中，就曾通过配置海外债券、黄金资产、对冲基金等，以抵御国内资产波动对组合净值的影响。

在第二层的分散，通过专业筛选，FOF将资金分散投资于多只优质基金，规避将资产过度集中于单一基金经理或单一投资策略的风险。即使某只基金短期表现不佳，也不会对整体组合造成致命冲击，避免投资者因净值波动过大而拿不住。

在陈文扬看来，借助FOF基金的风险分散机制，能够有效收窄最终投资组合的收益波动区间，为投资者创造出更为平稳、舒适的投资持有体验。

从他所管理的稳健类FOF产品净值表现中，也可以加以验证。在复杂多变的市场环境下，东方红颐和稳健养老两年FOF、颐安稳健养老一年FOF凭借其科学合理的资产配置策略和严谨专业的基金筛选体系，成功穿越了市场的牛熊交替，为投资者交出了一份令人满意的答卷。

截至2025年3月31日，东方红颐和稳健养老两年（FOF）A自2020年6月24日成立以来累计净值增长率16.45%,同期业绩比较基准收益率6.05%；东方红颐安稳健养老一年（FOF）A自2023年5月23日成立以来累计净值增长率7.05%，同期业绩比较基准收益率4.53%。（见注3）

同时，根据银河基金评价中心数据，东方红的两款偏债混合型FOF收益率排名靠前，截至2025年5月31日，东方红颐和稳健养老两年（FOF）A过去一年收益率排名9/78，过去三年收益率排名2/54，东方红颐安稳健养老一年(FOF)A过去一年收益率排名26/78。（见注4）

图：东方红颐和稳健养老两年（FOF）A、颐安稳健养老一年(FOF)A净值走势图

数据来源：东方红资产管理，东方红颐和稳健养老两年（FOF）数据区间2020.06.24-2025.03.31，东方红颐安稳健养老一年(FOF)数据区间为2023.05.23-2025.03.31，数据经托管行复核；基金过往业绩不预示未来业绩表现，基金经理管理的其他产品业绩并不代表本基金业绩表现。

历经淬炼 FOF彰显长期力量

2025年公募FOF的发行迎来“小阳春”，产品数量规模双升。然而，短期的规模上升是各种因素的综合作用，FOF 的本质是为长期投资而生。

从成熟市场发展路径来看，FOF核心价值在于长期稳健与严控回撤，契合养老金等长钱需求。自1975年先锋领航发行全球首只公募FOF基金，如今美国FOF基金规模超3万亿美元，占共同基金整体规模比重超10%，成为老百姓主流投资工具。

基于对行业趋势的深刻洞察与坚定信念，东方红FOF团队同样对我国FOF基金的长远发展前景充满信心。伴随国内居民财富管理需求的持续增长以及养老金体系的日益完善，FOF凭借其在专业资产配置、风险分散及追求长期稳健收益方面的独特优势，必将在中国资产管理行业扮演愈发关键的角色。

东方红欣悦稳健3个月持有混合型基金中基金（FOF）（A类：021645、C类：021646）为东方红FOF团队的代表作之一，以追求绝对收益为目标，将努力帮助更多中低风险偏好投资者解决资产配置难题。

注1：统计时间为2020年４月１日-2025年3月31日，数据来自Wind，混合基金指数（H11022.CSI），FOF基金指数（931153.CSI）。

注2：统计时间2015-2024年，数据来自Wind。

注3：数据来源于基金2025年一季度报告。

注4：数据口径来自银河基金评价中心《中国公募基金长期业绩榜单》——养老目标风险FOF（权益资产0-30%）（A类）。

注5：

东方红欣悦稳健3个月持有混合（FOF）A成立于2024 年 7 月 23 日，成立以来净值增长率2.23%，同期业绩比较基准3.76%。业绩比较基准=中证 800 指数收益率*13%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）*2%+中国债券总指数收益率*85%。

东方红颐和稳健养老两年(FOF)A份额成立于2020年6月24日，Y份额成立于2022年12月27日，基金经理为陈文扬（2020年6月24日至今），根据2025年产品一季报显示，截至2025年3月31日，该产品自成立以来A/Y份额净值增长率为16.45%/8.51%，同期业绩比较基准收益率为6.05%/5.35%，该基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率*18%+恒生指数收益率*2%+中国债券总指数收益率*75%+银行活期存款利率（税后）*5%。A类份额2020-2024年的年度收益率分别为4.26%、3.4%、0.25%、-0.54%、6.57%，同期业绩比较基准年度收益率分别为4.3%、0.72%、-4.09%、-1.04%、7.42%，Y类份额2023-2024年的年度收益率分别为-0.24%、6.89%，同期业绩比较基准年度收益率分别为-1.04%、7.42%。

陈文扬管理的另一只同类稳健型FOF东方红颐安稳健养老一年（FOF）A份额成立于2023年5月23日，Y份额于2023年11月3日，根据2025年产品一季报显示，截至2025年3月31日，该产品自成立以来A/Y份额净值增长率为：7.05%/7.31%，同期业绩比较基准收益率为4.53%/5.74%。该基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率*13.5%+恒生指数收益率（经汇率估值调 整）*1.5%+中国债券总指数收益率*80%+银行活期存款利率（税后）*5%。基金经理陈文扬（2023年5月23日至今）。A类份额2023-2024年的年度收益率分别为1.11%/4.66%，同期业绩比较基准年度收益率分别为-1.13%/6.90%，Y类份额2024年的年度收益率为5.01%，同期业绩比较基准年度收益率为6.90%。陈文扬管理的东方红欣悦稳健3个月持有混合（FOF）A、东方红欣和稳健3个月持有混合（FOF）A截至2024年底成立未满6个月不予展示年度业绩。

风险提示：

本基金的基金份额均设置3个月锁定持有期（由红利再投资而来的基金份额不受锁定持有期的限制），投资者面临在锁定持有期内不能赎回及转换转出基金份额。本基金是一只混合型基金中基金，其预期风险与预期收益高于货币市场基金、货币型基金中基金、债券型基金及债券型基金中基金，低于股票型基金和股票型基金中基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，其他风险等。基金过往业绩不代表未来表现，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。