国际货币基金组织建议中国采取更有力的一揽子政策，同时维护金融稳定并应对债务脆弱性问题

文| 《财经》研究员 顾欣宇

编辑| 张威

北京时间12月10日，国际货币基金组织（下称“IMF”）对中国经济增长的预测上调至2025年的5%和2026年的4.5%。这分别比去年十月的《世界经济展望》预测上调了0.2和0.3个百分点。

IMF表示，这一修正主要得益于中国强劲的出口，近期的宏观经济刺激措施以及中美双边关税的降低。

IMF指出，当前，中国的关键政策优先事项是推动向消费拉动型增长模式转型，摆脱对出口和投资的过度依赖。

为支持这一转型，IMF建议中国采取更有力的一揽子政策，同时维护金融稳定并应对债务脆弱性问题。

向消费拉动型增长模式转型

IMF中国代表团团长索纳莉·贾恩-钱德拉表示，与贸易伙伴相比，中国的通胀处于较低水平，这导致实际汇率贬值，从而推动了强劲的出口并支持了经济增长。

世界银行的公开数据显示，中国2024年的年通货膨胀率为0.2%，远低于2.9%的世界平均水平。

但索纳莉·贾恩-钱德拉指出，这也加剧了外部失衡，预计2025年中国的经常账户顺差将达到GDP的3.3%。

IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃进一步表示，作为世界第二大经济体，中国的体量决定了其难以主要依靠出口来获得大幅增长。

事实上，中国已经实施了相关政策措施，致力于通过促进消费来拉动经济增长。中国中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（下称“十五五”规划）指出，“十五五”时期要促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。

国家统计局资料显示，2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点，继续发挥经济增长主引擎作用。2025年有关部门分四批向地方下达了3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新加力扩围，助力居民消费需求释放。此外，以旧换新政策涉及的限额以上单位家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额均保持两位数增长。

在此背景下，居民消费持续恢复。国家统计局2025年12月10日公布的数据显示，2025年11月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅为2024年3月以来最高。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅三个月连续保持在1%以上。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读说，其中扩内需政策措施继续显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。

而关税方面，中美双方已经停止加征部分关税。11月1日，白宫发布声明宣布，美国将调整对华关税措施：为应对芬太尼问题而加征的关税于11月10日起下调10个百分点；继续暂停对华“对等关税”至2026年11月10日；延长部分301关税排除措施的有效期。美国贸易代表办公室于11月9日宣布，将暂停执行针对中国海事、物流和造船业领域的301调查所采取的反制措施，该暂停决定于11月10日生效，有效期至2026年11月10日。

同期，国务院关税税则委员会11月5日公布公告称，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第2号）规定的加征关税措施。

经济韧性有望在2026持续

克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃坦言，IMF预测中国2026年的增长率为4.5%，低于2025年预测的水平。这是因为IMF认为中国经济增长到2026年会略有放缓，原因有二。首先，IMF预计在贸易紧张局势加剧的环境下，中国2026年出口会有所下降。其次，消费和投资的增长势头仍然相对较弱。

但克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃强调，4.5%的增长率仍然高于IMF对2026年全球增长预期的预测。她表明，中国经济2025年展现出的韧性，在2026年将会得以持续。

展望后市，IMF指出，为确保宏观金融稳定并应对债务脆弱性问题，当局需要实施财政和金融框架改革并清理资产负债表。利用破产框架对不可持续的地方政府融资平台债务进行重组，可以减轻财政压力；与此同时，还应通过一项全面的计划来应对金融部门溢出效应并完善财政框架。为了稳定政府债务，在通缩压力持久减退之后，还应在中期持续实施财政整顿。

尤其是应对通缩压力，IMF认为，应通过更具扩张性的宏观经济政策和配套改革来降低过度的家庭储蓄，以解决失衡问题。通过放松货币政策和提高汇率弹性来提供额外的财政刺激，将促进内需并推升通胀。在提供宏观经济政策支持的同时，还应加大改革力度，以增强社会保障体系并支持房地产行业调整——这两者都将增强信心并提振消费能力。

12月8日召开的中共中央政治局会议指出，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。相比一年前，“加强超常规逆周期调节”的表述调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”。

清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜此前接受媒体采访时表示，这与会议提出的“增强政策前瞻性针对性协同性”一脉相承，意味着存量政策需充分释放效能，同时不排除明年出台增量政策的可能，在现有政策基础上进一步“做加法”，并强化协同发力形成合力。

而针对房地产问题，克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃指出，房地产行业拖累了中国的消费者信心。影响是双重的：第一，由于人们所依赖的资产贬值，他们感到更有必要进行储蓄；第二，烂尾楼问题意味着有些地方存在房地产需求，但这种需求难以得到满足。

事实上，2025年上半年中央及地方层面持续落地“稳楼市”政策。根据中指研究院监测，截至6月25日，全国超160省市（县）出台优化政策超340条。

中指研究院报告指出，“稳楼市”政策主要围绕去库存、扩需求、新模式和化风险等方面。在“去库存”层面，4月15日，国务院总理李强在北京调研时指出“收购存量商品房用作保障性住房，是促进房地产市场止跌回稳、保障和改善民生的重要抓手。落实好各项相关政策，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权，并及时研究推出新的支持措施”。6月13日国务院常务会议又明确提出“要对全国房地产已供土地和在建项目进行摸底”。中指研究院认为，这有利于针对性优化相关政策，加速盘活存量用地、收购存量商品房。

在促内需方面，中指研究院指出推进城中村和危旧房改造是促进住房需求释放的重要举措。从年初的《政府工作报告》到4月25日的中央政治局会议，都强调了要推进城中村和危旧房改造。对此，中指研究院认为，城中村改造与房票安置、货币化安置相结合，有利于释放更多住房需求。

此外，中指研究院指出，“好房子”建设也是构建房地产发展新模式的重要内容之一。例如，6月13日，国务院常务会议强调“要扎实有力推进‘好房子’建设”，并将“好房子”纳入城市更新机制加强工作统筹。中指研究院认为，这表明未来老房子、旧房子也将按“好房子”标准进行改造。

克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃建议要更加坚定、更加果断地采取措施解决房地产行业问题。“我们认为有两件事可以更积极地去做：第一，让无法存活的开发商退出，这将有助于减少与房地产行业问题相关的负债；第二，更积极主动地完成未完工的住房建设。”

责编 | 张雨菲

封图来源 | 视觉中国