文/高歌

中美经贸争端进入新一轮博弈，前三季度进出口增速按季增长，此前有关抢出口、抢转口之后的出口下滑预期并未显现。

10月13日，国务院新闻办新闻发布会进行经济数据例行发布，海关总署副署长王军介绍2025年前三季度进出口情况，今年前三季度，中国进出口分别增长1.3%、4.5%和6%，增速按季增加，连续8个季度实现同比增长。

据海关最新统计，今年前三季度，中国货物贸易进出口33.61万亿元人民币，同比增长4%。其中，出口19.95万亿元，增长7.1%；进口13.66万亿元，下降0.2%。9月当月，进出口4.04万亿元，增长8%。

进入10月，中美贸易争端又有新变化。梳理时间线，10月3日，美海关称14日起对中国拥有、运营或建造的船舶征收高额港口费。10月7日，美国众议院称准备再次限制出口中国能获得的光刻机设备。

10月9日，中国商务部和海关出台针对稀土管制措施，对钬、铒等5种中重稀土及锂电池材料实施出口管制（11月8日生效），覆盖矿产、设备、技术全链条。港口方面，10月10日，中国拟对美船舶收取船舶特别港务费，自10月14日起，拟对美关联船舶征收每净吨400元人民币特别港务费（分阶段递增至2028年1120元/净吨）。

美国总统特朗普10月10日宣布，拟从11月1日起对所有中国进口商品加征100%额外关税，叠加现有税率后，部分商品实际关税可能超过150%。同时，将对“所有关键软件”实施出口管制（包括操作系统、AI算法、半导体设计工具等）。

额外加征100%关税适用于所有从中国进口的商品，包括消费电子产品（如手机、电脑）、机械设备、纺织品、玩具和农产品(000061)等，几乎覆盖中美贸易总额的全部，这不是针对特定行业的选择性关税，而是全面覆盖。

从历史数据看，2024年中国对美出口额为5252.25亿美元，若政策落地，将直接影响全部输美商品。2025年9月中国对美出口同比已下滑16.11%（当月值），今年前9月累计贸易差额为2086.33亿美元。

商品结构方面，劳动密集型商品（如玩具、纺织品、鞋类等）受关税的影响较为显著。粤开证券数据显示，2025年上半年，美国自中国进口的玩具占其玩具总进口的比重为58.2%，较2024年下降15.1个百分点。

自2024年年底起，市场对中国出口走势一直存有忧虑，在今年4月特朗普提出所谓“对等关税”政策后，市场悲观情绪尤甚。不过从实际数据表现看，抢出口、抢转口之后的出口下滑，仍未显现，背后原因为何？

对此，粤开证券首席经济学家罗志恒对和讯表示，中国进出口增速逐季加快，主要得益于进口同比增速由负转正，而出口增速自年初以来持续保持韧性表现。

从进口端看，年初进口同比增速为负，主要受大宗商品价格下行和内需不足影响，年初大宗商品价格下跌，导致以金额计价的进口规模受到拖累。随着国内稳增长和扩内需政策发力，叠加价格因素边际企稳，6月中国进口同比已由负转正，成为拉动整体进出口增速的重要力量。

“前三季度出口累计同比增长6.1%，创近三年来新高。虽然中国对美出口大幅回落，但对欧盟、东盟、非洲、拉美市场出口高速增长，带动整体出口维持韧性表现。其中，前三季度中间品出口增速显著高于往年同期，对整体出口的支撑作用显著增强。在今年全球经济增速放缓的背景下，中国出口增长更多依赖中国商品的国际竞争力增强，以及出口结构优化带来高附加值产品的增长。”罗志恒表示。

海关最新数据显示，在出口产品构成方面，今年前三季度，中国出口机电产品12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5%，提升了1.4个百分点。其中，出口电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品分别增长8.1%、22.4%和15.2%；“新三样”产品、铁道电力机车等增速均达两位数。

相比今年4月的“全面脱钩”带来的市场悲观情绪，在罗志恒看来，新一轮贸易争端的不同来自国际环境、动机以及加征关税的节奏三个方面。

4月是美国对全球主要经济体加征关税，形成面向全球的“普遍性关税壁垒”；而本次仅针对中国单边加征，且美国已与部分主要经济体达成临时贸易安排或减免协议。

动机方面，4月特朗普向全球加征关税，主要是增加关税收入、促进制造业回流等财政或产业政策动机；而本次是对中国近期对稀土、关键原材料及部分高端设备实施出口管制的报复措施，意在迫使中方让步。

而从节奏来看，4月经过三轮关税博弈，中美双方互征累计达125%关税，而此次特朗普直接威胁对华加征100%关税，力度更集中、节奏更快，显示特朗普意图通过“极限施压”，获取谈判筹码。

相同之处则是，超过100%的关税将会造成中美贸易的“实质性脱钩”，对双方经济都具有明显的不可持续性。

罗志恒表示：“若100%关税落地，将对中美双边贸易及全球供应链造成显著扰动，中国对美直接出口显著回落，但受益于中国出口多元化战略，中国整体出口或仍将维持韧性。对于资本市场，中美关税博弈的不确定性将对资本市场造成短期扰动，但并不改变A股牛市的长期运行逻辑。”

10月13日，华创证券在《中美股市冲击中的“差异”——兼论当下与4月关税的不同》研报中分析指出，其一，在经历过4月份近乎贸易脱钩的情景之后，此次再大幅加征关税，市场的心理承受能力更强；其二，4月份时市场完全不清楚后续关税的发展方向，且更为悲观（博彩市场数据显示，彼时认为特朗普会在4月份下调对华关税税率的概率不到15%），但当前市场普遍认为特朗普TACO交易的概率明显更大。

TACO（全称：Trump Always Chickens Out），是2025年特朗普政府执政期间华尔街针对其政策波动形成的投资策略，核心逻辑为押注特朗普政府”强硬立场获取谈判筹码、最终让步达成协议"的外交行为模式，利用市场短期恐慌下跌后出现的反弹机会进行套利。该术语由《金融时报》撰稿人罗伯特·阿姆斯特朗首创，特指特朗普关税威胁引发市场震荡后修复的交易模式。

上述研报认为，虽然中美两国的宏观基本面短期有波动和走弱，中国投资和消费数据承压，美国就业数据疲软、通胀仍在相对高位，但就中期宏观环境而言，中美可能都要好于4月份。

有关四季度的进出口数据表现预判，启铼研究院首席经济学家潘向东认为，预计不会出现较大波动。“与今年4月中美双方对彼此缺乏预期的情形不同，经历了四轮谈判后，双方的诉求已基本明晰，预计此轮会朝理性方向发展，抚平经贸摩擦对双方皆有好处，后续在APEC会议以及后续的贸易谈判中大概率会达成一致。”

另外，此轮中方反制推出的措施精准且影响较大。“这与4月的情况完全不同，如若严格执行将会导致一些企业的‘瘫痪’，从力度上看，这与此前的单纯的按比例跟进的影响完全不同。”

10月13日，A股全天低开高走，三大跌幅均较盘初显著收窄，沪指较开盘低点回升近100点，科创50指数大涨1.4%，稀土永磁、有色金属等爆发。

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