IPO鹰眼预警|先歌国际上市触发13条风险预警 浙商证券股份有限公司为保荐机构
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
2025年6月25日，先歌国际影音股份有限公司（以下简称“先歌国际”）拟计划在北京证券交易所发行上市。
先歌国际本次公开发行股票数量不超过6666.67万股，拟募集资金为3.27亿元，其中保荐机构为浙商证券股份有限公司，审计机构为立信会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为上海市锦天城律师事务所。
招股书显示，先歌国际的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20241231 | 20231231 | 20221231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 2.70 | 2.37 | 2.13 |
| 速动比率（倍） | 1.41 | 1.12 | 0.93 |
| 资产负债率（合并） | 30.33% | 34.68% | 37.94% |
| 应收账款周转率（次） | 9.19 | 9.64 | / |
| 存货周转率（次） | 1.44 | 1.47 | / |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 7164.36 | 6401.77 | 5180.03 |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 5286.66 | 5175.18 | 3316.67 |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 0.27 | 0.23 | 0.18 |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.12 | 0.32 | -0.02 |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 2.00 | 1.84 | 1.64 |
| 加权平均净资产收益率 | 14.00% | 15.14% | 10.43% |
| 每股收益 (元/股) | 0.26 | 0.26 | 0.17 |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，先歌国际已经触发13条财务风险预警指标。
一、业绩状况
报告期内，公司营业收入分别为4.13亿元、4.53亿元、4.62亿元，同比变动9.57%、2.10%；净利润分别为3316.67万元、5175.18万元、5286.66万元，同比变动56.04%、2.15%；经营活动净现金流分别为3609.99万元、4652.64万元、5346.44万元，同比变动28.88%、14.91%；毛利率分别为37.22%、39.22%、41.43%；净利率分别为8.03%、11.43%、11.44%。
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4.1亿元、4.5亿元、4.6亿元，复合增长率为5.77%。
营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为2.1%，低于行业平均水平。
净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.3亿元、0.5亿元、0.5亿元，复合增长率为26.25%。
在收入质量上，需要关注：
收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长2.1%，营业成本同比下降1.61%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为37.22%、39.22%、41.43%，而行业均值分别为22.1%、21.56%、20.64%。
毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为41.43%同比变动5.64%，存货周转率为1.44次同比变动-1.95%。
毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为41.43%高于行业均值20.64%，存货周转率为1.44次低于行业均值5.89次。
毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为41.43%同比变动5.64%，应收账款周转率为9.19次同比变动-4.73%。
研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.91%。
销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.91%，销售费用/营业收入为13.86%。
二、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为3.28亿元、3.60亿元、3.86亿元，占总资产之比分别为62.10%、63.87%、67.31%；非流动资产分别为2.00亿元、2.03亿元、1.88亿元，占总资产之比分别为37.90%、36.13%、32.69%；总资产分别为5.27亿元、5.63亿元、5.74亿元。
报告期内，公司在资产负债率分别为37.94%、34.68%、30.33%；流动比率分别为2.13、2.37、2.70。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为9.17%、存货占总资产之比为32.25%，固定资产占总资产之比为22.09%，有息负债占总负债之比为38.44%。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.44低于行业均值5.89。
应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.4亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.6亿元，公司产业链话语权或待加强。
在经营可持续性上，需要关注：
净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为2.15%，上一期增速为56.04%，出现大幅下降。
三、募集资金情况
先歌国际本次公开发行股票数量不超过6666.67万股，拟募集资金为3.27亿元，其中20162.73万元用于音响系统设备生产线技术改造建设项目，9021.24万元用于研发中心建设项目，3500.00万元用于补充流动资金。
先歌国际主营业务为：家用高保真音响系统及专业音响系统等电声产品的研发设计、生产制造、渠道销售及品牌运营
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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