来源：先锋期货

品种观点

铜：矿端紧张继续对铜价提供支撑。但宏观面美联储基调偏鹰，有色整体承压。美、伦铜库存表现分化，本周操作建议依旧震荡为主。伦铜库存偏低，注意后续伦铜库存情况。

贵金属：上周贵金属市场价格表现整体偏弱，金价自高位回落。尽管中东局势推升避险情绪，但美联储利率决议释放偏鹰派信号，令贵金属市场承压。技术上看，COMEX黄金整体仍然位于高位震荡，区间3200-3500美元；沪金主力区间760-800一带。白银上周初冲高后回落，短线也是震荡行情，COMEX白银区间35.5-37.5美元；沪银波动区间扩大至8600-9000。本周继续关注中东局势是否会进一步恶化。

焦煤：供应方面，部分煤矿因顶仓、事故、环保影响整体产量下降，蒙煤供应暂时充足，总体供应边际回落。需求方面，钢联铁水日产量小幅增加至242万吨以上。从驱动看，钢联铁水日产量小幅增加至242万吨以上。从驱动看，钢材库存继续下降，华东一带钢厂螺纹利润增加至170附近，钢厂利润较好，铁水暂有支撑，同时煤价企稳，部分低库存下游有一定补库意愿，不过在淡季钢材需求未被证伪前，双焦需求难有较大提升。库存方面，焦煤总库存小幅下降，但仍高于近年来同期水平。整体来看，焦煤供应端阶段性小幅下降，需求相对偏稳，目前价格下方存在一定支撑。但当前钢材需求处于淡季初期，产业整体仍偏谨慎，补库及投机需求仍被抑制，预计短期炼焦煤价格上涨后仍有压力。策略方面，近期中东事件升级，若原油暴涨，将加剧焦煤盘面波动，需注意风险，09压力在830附近，短期暂观望。

焦炭：供应方面，近期入炉煤成本基本企稳，原油上涨导致焦企化产利润增加，主流焦企利润维持，预计焦企生产暂能维持中高位。需求方面，钢联铁水日产量小幅增加至242万吨以上。从驱动看，钢材库存继续下降，华东一带钢厂螺纹利润增加至170附近，钢厂利润较好，铁水暂有支撑，部分低库存下游有一定补库意愿，不过在淡季钢材需求未被证伪前，双焦需求难有较大提升。整体来看，焦炭供应暂能维持中高位，需求端暂有支撑，但由于处于淡季，铁水也较难回升，焦炭现货第4轮提降落地后或暂时偏稳。策略方面，近期中东事件升级，若原油暴涨，将加剧双焦盘面波动，需注意风险，09压力在1430附近，短期可暂观望。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比增加4.61万吨至212.18万吨，社库环比下降6.44万吨至368.75万吨，厂库环比下降0.57万吨至182.32万吨；需求方面，上周螺纹表需环比微降0.78万吨至219.19万吨，同比少16.58万吨。整体来看，螺纹产量由降转增，库存则继续回落，表需略微下降，数据表现偏乐观。当前淡季螺纹现实需求转弱，但库存还在继续下降，部分市场缺规格现象仍未缓解。另外，中东局势恶化推高原油价格，对商品市场整体走势提供支撑。关注螺纹盘面震荡整理运行后能否向上突破3000关口。

甲醇：近期主导甲醇走势的主要矛盾就是中东局势的发展，伊朗作为我国的主要进口国，尽管目前尚未直接攻击伊朗甲醇生产及出口设施，但南帕尔斯气田遭袭后，伊朗总计1716万吨甲醇装置大部分已安全性停车，导致海外开工率降至55.11%。再叠加封锁霍尔木兹海峡的威胁，市场担忧伊朗甲醇供给存在中断风险。给期货盘面和港口市场带来了强烈的利多刺激，也极大程度扰乱了市场原先对7月巅峰进口量（130+ 万吨）的预判。不过由于季节性影响下游需求难有明显提升，尤其是甲醇快速上涨后MTO装置的亏损幅度快速扩大，未来烯烃等下游开工亦存变数。总体来看，需求走势一般，但在地缘冲突的影响下，短期波动加大，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

PX：原油强势支持下PX价格仍然在前高位置进行测试。装置方面，中东一套134万吨PX装置推迟至7月中下旬，中东另一套150万吨PX装置因战争因素停车，韩国一套40万吨PX装置目前重启中。国内来看，当前供应恢复明显，不过7月份仍有检修，且PTA检修逐步恢复加上新产能投放，对于PX边际需求在增加。未来几个月PX仍然维持去库存节奏。短期供需格局仍然偏好，加之原油上涨，预计PX短期偏强。

PTA：近期检修装置陆续复产加之新产能投放，供应增多。需求端聚酯负荷虽有韧性但内销淡季同时部分品种生产亏损较大下，7月多套瓶片大装置有停车减产预期，预期开工下滑，整体需求边际走弱。总体看PTA供需有趋弱迹象，基本面表现不如PX。但近期原油价格大幅波动影响PTA走势，短期跟随原油走势偏强。

MEG：供应端乙二醇装置陆续重启，国内开工率逐步提升。库存方面华东主港地区MEG港口库存环比略有下降。需求端聚酯负荷虽有韧性但内销淡季同时部分品种生产亏损较大下，7月多套瓶片大装置有停车减产预期，预期开工下滑，国内乙二醇供需结构预期偏弱。当前地缘冲突影响下原油价格大幅上行，乙二醇成本端推动明显，同时乙二醇因伊朗装置问题，进口预期有所减量，市场担忧以方后续可能继续打击装置，利好乙二醇。短期绝对价格受地缘影响预计震荡偏强。

短纤：地缘局势有所激化升级，供应风险延续，对油价的支撑增强。叠加短纤低价货源减少，以及企业去库支撑，短纤价格上行概率显著增加；而终端表现迟滞，市场谨慎观望情绪升温，可能会在一定程度上制约价格的上涨空间；但成本强支撑下，短纤市场价格或将多跟随原料波动。

玻璃：上周国内浮法玻璃现货市场整体表现不一，沙河地区情绪提振下产销较好，对价格存一定支撑，其余地区出货一般，且部分地区受梅雨季节因素影响较大，仍缺乏利好支撑，场内观望情绪浓厚。库存方面，目前厂内库存6988.7万重量箱，周上涨20.2万重量箱，仍然居于历史高位。预计本周浮法玻璃现货市场价格多数持稳，整体价格窄幅震荡。

纯碱：上周国内纯碱重碱现货市场走势弱，价格阴跌。供应方面，供应波动小，高位徘徊。需求一般，按需为主。库存方面，目前重质纯碱库存91.41万吨，周增加3.91万吨，整体厂内库存有所增加，仍处于累库状态。短期来看，纯碱市场驱动不足，现货价格走势震荡偏弱。

尿素：上周尿素现货市场价格触底反弹后又有所回落。原本处在低位的尿素市场，因受伊以地缘冲突影响，国际价格大涨，利好情绪传导至国内。尿素出口有序进行，集港量在本周明显增加，尿素港口样本库存量为29.5万吨，周增加5万吨。尿素企业库存顺势下降，尿素厂内库存113.6万吨，周下降4.1万吨。供应方面，本周仅个别尿素装置有检修计划，日产继续高位运行。需求方面，在市场情绪带动下，前期被抑制的农需也同步得以释放。工业方面，复合肥开工率继续下降，其他工业需求维持稳定。出口需求短期将继续增加。综合来看，随着价格上涨过快，下游恐高情绪渐显，虽然出口利好消息仍在市场发酵，但业者操作趋于谨慎，国内市场交易活跃度下降，市场再次陷入僵持观望，短期仍需关注下游及出口方面的情况。

PVC：上周PVC现货市场价格整体呈上行趋势，PVC电石法和乙烯价格同步上涨，但是电石法涨幅较大。供应端看，PVC本周暂无新增检修企业，但是检修力度增加，供应端继续缩量。内需看，下游制品企业需求仍然难以出现明显提升，淡季需求下继续拖累下游开工；出口端受印度雨季影响，需求难以提升，但BIS政策延期又有一定利好支撑。另外考虑7月份部分新产能释放，整体供需压力仍较大。成本面，乙烯方面，地缘冲突下，乙烯价格仍有上涨空间；电石本周市场供应面依旧存在不稳定性，内蒙古地区的限产预期持续影响供应，导致电石价格再次上涨。综合来看，本周供应继续走低，但是国内市场需求淡季，外贸出口雨季叠加不确定性政策影响偏弱，现货成交重心上调存压，成本支撑增强，PVC价格仍将表现坚挺。

PP：上周PP现货市场呈现上行趋势。供应方面，上周国内聚丙烯产量78.74万吨，周增加1.18万吨。供应面，镇海炼化4线扩能计划使得华东区域供应增量，同时浙江石化三线和四线检修及镇海炼化1线检修，两者相互抗衡。需求方面，下游订单跟进疲软制约市场成交放量，外贸订单因关税缓和虽有跟进，但难抵内需同样疲弱，压缩市场上行空间。库存方面，目前生产企业权益库存为60.76万吨，周上涨2.63万吨。成本面，地缘政治引发能源供应不确定性，油制成本支撑较强。丙烷顺应国际油价走势，PDH制成本支撑增强。综合来看，预计PP区域检修密集及成本支撑下，市场价格重心上移。

PE：上周PP现货市场呈现上行趋势。供应方面，上周国内聚丙烯产量78.74万吨，周增加1.18万吨。供应面，镇海炼化4线扩能计划使得华东区域供应增量，同时浙江石化三线和四线检修及镇海炼化1线检修，两者相互抗衡。需求方面，下游订单跟进疲软制约市场成交放量，外贸订单因关税缓和虽有跟进，但难抵内需同样疲弱，压缩市场上行空间。库存方面，目前生产企业权益库存为60.76万吨，周上涨2.63万吨。成本面，地缘政治引发能源供应不确定性，油制成本支撑较强。丙烷顺应国际油价走势，PDH制成本支撑增强。综合来看，预计PP区域检修密集及成本支撑下，市场价格重心上移。

白糖：广西5990元/吨。供应上，进口糖增加，利空现货价格，基差走弱。国内糖库存处于历史同期低位。地缘冲突加剧，原油阶段性高位，外糖止跌。白糖09合约价格介于配额外白糖价格与现货糖价之间，下方空间有限。上周多单继续持有。

棉花：外棉13434元/吨，内棉14848元/吨。内外价差1414元/吨。南疆棉区有高温天气，当前棉花处于现蕾期，高温对棉花生长不利，注意天气炒作。当前棉花商业库存持续去库，供应压力减小。下游维持低开机率，保持中性略偏低的原料库存，纱线成品库存较高，棉花需求一般。棉花盘面09合约贴水现货价格，地缘冲突，叠加潜在天气炒作，建议做多棉花。

生猪：山东外三元14.48元/公斤，周环比涨0.26元/公斤。广西外三元13.74元/公斤，周环比涨0.31元/公斤。短期供应压力仍大，需求一般偏弱。估值方面，肥标价差走强，标猪价格企稳反弹。盘面贴水现货价格，短期走强。中长期看，能繁母猪去化不明显，远期供应压力仍较大。市场传全国能繁母猪存栏量将降至3950万头。后续观察实际去化情况。操作上，短线偏多思路对待。

豆粕：华东价格在2910元/吨，周环比涨50元/吨，基差企稳。美豆油政策利好，美豆油偏强，美豆价格高位震荡。巴西升贴水稳中偏强。国内进口大豆成本涨90元至3814元/吨。国内方面，现货供需两旺。油厂维持高开机。下游物理库存底部抬升至安全库存附近，养殖利润转差，地缘冲突背景下国内面临粮食安全问题，预计下游处于安全需求会继续补库。下游养殖存栏高于往年同期，现货豆粕相比菜粕性价比高，刚需较大，下游预计维持滚动补货。现货价格偏强震荡，基差也企稳。远期四季度仍有一定供应缺口，本周远期基差大量成交，买船增加，预计9月底之前供应不缺，但10月之后仍没有买船。目前8月船期盘面榨利盈亏平衡。10-1买船仍不多，9月船期远期榨利依旧亏损。10-1一方面面临进口美豆关税，存在结构性短缺，另一方面美豆油政策利好，减少国际上的大豆供应。方向上维持看多。地缘冲突不确定性高，原油价格上涨，带动大宗商品价格上行。

油脂：现货价格：豆油8390（+310），菜油9790（+440），棕榈油8730（+250）豆油短期供应增加，10-1仍有供应缺口，需求正常，盘面8090的估值偏低。棕榈油产区库存不高，产量处于季节性增产，产地出口好转，销区低库存有补库需求，国内进口利润依旧亏损，盘面倒挂250元左右。菜油当下库存较高，菜籽持续去库，后续到港同比偏低，油脂里面菜油相对偏强。总体看，地缘冲突背景下，美国生物柴油政策利好，销区棕榈油低库存，油脂整体维持看多。交易上注意回调风险。

原油：中东战争升级，以色列和伊朗发生大规模冲突，双方对能源设施精准打击。而霍尔木兹海峡的潜在封锁风险，其他中东产油国的潜在卷入，均加剧了石油供应中断的担忧。美油向上突破，进入强势区域，但趋势不明，建议观望。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为40.3%，环比下降0.56个百分点。山东 地区沥青产量明显减少，预计未来一周沥青装置平均开工负荷率将出现窄幅上涨。华南以及东北地区沥青产量小幅增加，其余地区沥青产量相对 稳定。未来一周，尽管齐鲁石化近期停产检修，且江苏新海暂未有转产沥青的计划。但 因为山东地区的胜星石化或将复产沥青，加之华东地区的金陵石化短期内预计将维持高负荷生产，预计下周沥青装置平均开工负荷率将出现窄幅上涨。需求方面：未来一周，受台风“蝴蝶”影响，12-15日华南中东部、江南中东部等地有大到暴雨，14-16日内蒙古中东部、华北、东北地区多阵雨或雷阵雨，且长江中下游地区陆续入梅，降雨量逐步增多，加之中考临近，部分道路项目施工受限，预计未来一周沥青刚性需求 仍有稳中回落的趋势。尽管国际油价表现偏强，但沥青期货跟涨乏力，现货市场或将谨 慎观望，投机需求有限。后市展望：未来一周，中美经贸磋商进展及中东局势扰动可能支撑沥青成本端，但是雨季限 制需求，开工率延续高位均带来利空，预计沥青均价的波动区间在3730-3770元/吨，与 本周运行区间相当。

燃料油：FU主连跟随原油向上突破，趋势不明，建议：观望。LU主连跟随原油向上突破，趋势不明，建议：观望。

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