上次我们有一篇分析“求稳躺平”ETF的撰文引起很多讨论。有朋友补充说，应该加上指数增强ETF。但是有朋友也说了，不会选，希望讲讲。

木鱼这方面认知有限，不过尽力分享，讲讲自己的体会和观点。

先说两句指数增强是什么？可简单理解为，就是有限制范围的量化。不过指数增强的量化，不似那种百亿量化的风格，基本上还是走动量因子为主，辅以自有的风控因子，试图扩大指数收益。

怎么扩大？80%的成分股还是指数成分股，但是权重可以自己调！

比如科技行情，那么指增策略会增加科技成分股的权重。而且很可能是以小时甚至分钟级别来调整，因此要靠程序化执行。

有以上的基本认知，看看怎么选的问题。

选指数增强ETF或基金，先选要挂钩的指数。我这边列出几大指数的特点，并设定了三个考察因素。

弹性：如果波动幅度小，不容易打出超额收益（相对于指数），量化发力的空间就小；

构建难度：量化是需要构建标的池的，可选成分股越多、流动性越强，越容易运营。而上证指数、上证50还有一些困难，茅台、金融这些占比太大，限制了发挥空间；

容量：则指能够承受的资金规模。为何北证50基金普遍限购？庙太小装不下太多的和尚，资金量一大，就会造成明显的价格冲击，所以北证50流动性基本见顶。

因此，按上面三个标准来排排，中证1000、2000其实是综合起来最容易让指增量化出业绩的基础指数。

尤其A股有个区别于成熟市场的特殊点：小微票流动性很强，那么理论上中证2000是个潜在更可能出现超额收益的标的，并且这两年指数本身就很强。

当然，如果不单纯追求收益，比如求稳，那么也可以关注沪深300、中证500等“更大”的指数增强产品。不过今天，我们就拿中证2000来做说明。

那么我们从中证指数网站上，找一下中证2000的指数详情，把挂钩产品用类别排序，找出“增强ETF”的类型，现在有4只。

我们接下来，要比较它们的收益水平。但关注的并非只有收益，而是要在市场不同阶段尽量稳定超额收益，因为有的策略因子可能就一两个月好用，后面失灵了。

木鱼写了程序来做分析，并用中证2000指数来做为参考。由于有的ETF发行时间较晚，就从24年四季度开始比较。

比较下来，招商旗下的中证2000增强ETF（159552）这只增强ETF，在2024年四季度、2025年一季度和2025年整年，都建立了优势。而2025年相对于指数，有超过10%的超额收益。

其他基金，有一个是每个周期都跑输指数，可见并不是所有的增强策略都有效的。而159552这只在每个小周期都比较稳定，因此长期的超额收益保持能力也更令人更加令人期待。

而从图形来看，指增的轨迹都是跟踪中证2000的，这也是给投资者一个锚定的价值期待，但增强策略会赋予不同的“积沙成塔”增幅。

此外，关注下费率。拿159552这只来看，管理费率与托管费率与一般ETF相当，不过申购和赎回费看起来，相对高一点。因为指增相当于半个主动基金，费率方面有所表现。

但是要注意，并不是所有的指增ETF都是0.5%的年度管理费，比如上面这只中证1000增强，就是1%的管理费。

除了ETF，还可以看下指数增强基金，就是不能在场内实时交易的基金。它们的费用水平如何？

在中证2000的指数详情页面中，也有指数基金的列表，可以参考比较。其实这里面相当多的基金，可以在同花顺等客户端里看到信息的。同样可以关注阶段收益程度、稳定性和费用等因素。

拿159552的同门场外增强基金来看，也分为免买入费用的C份额（019919）和免销售服务费的A份额（019918）。

A\C份额的年管理费、托管费与ETF一致，但C份额有0.3%的每年销售服务费。

而A份额的买入有成本，不过现在看起来有个优惠，打一折，不过总体依然适合大资金长投，省掉0.3%的每年销售服务费。

要说选指增ETF，简单又复杂。要对自己的收益负责，就要多做对比。但三个基本的原则是根本原则，比感性去选把握还是会大不少的。

必须说，以上分享并不全面，仅供参考了！

（转自：木鱼ETF）