（转自：华西研究）

华西海外策略

全球市场一周主要观点:本周全球多数市场呈现波动较多的态势。本周美股市场三大指数涨跌不一，周内多个交易日震荡较为明显；本周美股市场多数行业出现回调。目前TAMAMA科技指数市盈率仍然达到33.1，市盈率处于偏高阶段；费城半导体指数市盈率仍然为47.4，仍然处于45以上的偏高状态；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有40.4，仍然处于高于40的偏高位区间，由于美股科技股估值处于偏高位区间且维持高估值区间的时间较长，以及美股科技股新一轮科技利好看点尚未出现，叠加特朗普政策的不确定性影响，美股科技股仍然容易出现进一步调整趋势；费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然容易出现承压。目前标普500席勒市盈率为36.35，标普500席勒市盈率仍然处于偏高位区间。由于美国经济政策的不确定性成为阶段常态，叠加多个国际地缘问题的扰动，且美股估值偏高和基本面问题影响容易造成多重利空因素积蓄，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业面临进一步承压。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。本周IMF警告称欧洲经济面临停滞可能性，如果不及时采取解决经济问题的措施。本周多数欧洲市场出现进一步下跌。由于欧洲本身经济基本面存在一定压力，叠加国际地缘因素的影响，预计欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB等欧洲重要市场指数仍然容易出现一些震荡承压。由于美国政策不确定性叠加国际地缘因素的影响还在延续，多伦多300和澳洲标普200仍然容易出现波动。本周日经225指数仍然延续先扬后抑的走势。本周日本央行行长植田和男发言暗示继续加息的可能性。由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，且日本经济基本面仍然存在问题，叠加美国经济政策的不确定性，预计日经225指数仍然容易出现回调。由于经济基本面问题或政策不确定性等因素的影响，预计巴西IBOVESPA、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL等海外新兴市场指数仍然容易出现回调。本周港股市场出现回调。预计港股将出现进一步消化阶段压力趋势，前期过热的部分资产出现进一步获利盘兑现收益。今年上半年累计涨幅偏大和机构较为拥挤的港股资产未来容易出现进一步的回调，未来一段时间仍不建议无分化追高。现阶段港股市场暂时尚未形成全面大牛市或无分化上涨阶段，若无外围等客观因素影响，等到未来阶段消化阶段压力之后，港股市场中估值偏低、基本面较好且贸易问题冲击较小的局部低位资产将存在低吸的结构性机会。

美股市场一周表现：本周纳斯达克指数、道琼斯工业指小幅反弹，涨幅分别为0.21%、0.02%，标普500指数下跌，跌幅为0.15%。

港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均下跌，跌幅分别为1.52%、1.48%、2.3%。本周恒生科技指数下跌了2.03%。

海外重要经济数据：2025年5月，英国CPI同比增速为3.4%，低于前值3.5%。

风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。

证券分析师：王一棠 S1120521080003；

发布日期：2025-06-22；

《欧美市场延续承压，港股出现进一步波动》