中经记者 秦玉芳 广州报道

自5月初科技创新债券（以下简称“科创债”）新规实施以来，科创债发行规模呈现爆发式增长。Wind数据统计显示，科创债新规实施以来一个多月，截至6月23日，科创债累计发行规模超过5300亿元，商业银行发行规模达1990亿元。其中15家中小银行合计发行规模890亿元。

业内人士分析认为，政策红利的释放和银行业务转型需求叠加，成为商业银行尤其是城商行、农商行等地方商业银行积极推动科创债发行的核心驱动力。不过，中小银行信用水平相对较低，科创债发行利率普遍略高于国有大行，其市场接受度也呈现明显差异。

展望后市，随着系列配套支持机制的逐步完善，科创债发行规模有望继续保持快速增长，商业银行发行科创债募集资金的同时，应强化业务模式及产品创新和风控能力建设，资金投向聚焦区域特色产业，提升科技领域金融服务能力。

中小银行扎堆首发

自5月份科创债新规发布以来，科创债发行主体及发行规模均快速扩容，其中商业银行科创债发行热情持续高涨。

Wind数据显示，2025年5月6日—6月23日，科创债累计发行规模达5338.02亿元，其中20家商业银行所发行的22只科创债合计规模1990亿元，占比近四成。从单只发行规模来看，上述5300多亿元的科创债中，单只发行规模超过60亿元的科创债发行主体均为银行。

东吴证券最新研报认为，商业银行作为我国最主要的金融机构，拥有雄厚的资金实力和多元化资产配置需求，其在相关政策的指引下更快响应国家战略要求，因此，商业银行体系迅速成为金融机构发行科创债支持科创企业发展的主力军。

东吴证券预计未来商业银行将会继续在科创债市场扩容过程中发力，凭借其更强的信用背书、更深度的实体与金融之间的纽带绑定以及更全面完善的监管指导，助力科创债品种为科技创新领域相关企业或项目提供切实有效的资金支持。

从发行主体结构来看，中小银行尤其是城商行、农商行等地方商业银行发行科创债更为积极。

Wind数据显示，上述20家发行科创债的商业银行中有15家为中小银行，合计发行规模890亿元，在银行类发行主体中占比接近45%。其中，城商行、农商行等地方商业银行发行主体数量达到9家，合计发行规模达340亿元。

从发行主体评级来看，随着科创债新规的持续落地，发行主体评级也在逐步下沉，从AAA级向AA+级扩容。

Wind数据显示，6月19日，湖州银行发行2025年科创债规模为5亿元，发行主体评级AA+。这是科创债新规落地以来首个AA+评级的商业银行发行主体。

多位固收业务分析人士表示，随着发行机制进一步完善、融资支持力度不断增强，叠加风险分担工具的加持，科创债发行有望进一步提速扩容，中小商业银行的发行占比也将得到更大提升。

从发行规模来看，中小银行科创债发行规模差异较大。Wind数据显示，上述15家中小银行中，有4家股份银行单只科创债发行规模超过100亿元，有8家城商行及农商行单只科创债发行规模不超过50亿元，其中部分银行发行规模低于10亿元。

在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管邵科看来，相比国有大行，中小银行数量众多，但单个业务规模和市场影响力相对较小，科创债的发行数量较多但单笔规模相对较小。

结合科创债的发行利差来看，东吴证券在研报中指出，银行类主体因发行规模较大，故发行利差的分布跨度亦较大，其中政策性银行发行的科创债出现利差倒挂，主要系政策性银行信用评级接近主权信用水平，风险溢价较低所致；国股大行、城商行科创债的发行利差基本集中分布在10个基点以内，发行利差较小，与首批获批发行科创债的商业银行信用资质较为良好的预期相符。

从配置端来看，与其他银行发行主体相比，地方商业银行科创债市场接受度差异显现。中信证券最新研报指出， 5月伴随着科创债发行量的明显放量，市场认购情绪不减。Wind数据显示，5月新发科创债全场认购倍数平均在2倍以上，为年内新高，反映出投资者参与情绪相对高涨，但相较于2024年中的高点仍有一定距离。

对于投资者而言，东吴证券分析认为，各类金融机构发行的科创债中，相较于银行系发行的科创债，资质较优、外部评级达AAA级的证券公司所发行的科创债的配置价值或更为可观，即因票息收益空间充裕而带来的收益风险性价比或较银行发行的科创债更高，适宜对流动性需求尚可、负债端相对稳定的客户适度布局。

邵科进一步强调，中小银行的信用水平低于大型银行，科创债发行利率略高于大型银行，因此，投资者通常要求更高的回报以补偿潜在的风险。

内外合力驱动发行热潮

从外部因素来看，政策红利的释放，是驱动中小银行积极发行科创债的重要因素之一。

邵科表示，今年5月中国人民银行、中国证监会及三大交易所接连出台新政，扩展科创债发行主体范围和募集资金用途，丰富产品体系，完善配套支持机制等。新政策降低了科创债发行门槛，中小银行业务空间显著拓宽。同时，新政策优化发行流程，简化信息披露要求，降低相关手续费，显著降低了中小银行的发行门槛和成本。

“相对而言，科创债发行利率明显低于同业存单、金融债等传统的主动融资工具，有助于中小银行降低融资成本，优化负债结构，减少对短期负债的依赖，增强流动性管理能力。”邵科表示。

苏商银行特约研究员薛洪言也指出，监管明确鼓励银行通过科创债支持科技企业，政策配套“即报即审”绿色通道、地方政府贴息担保等措施，显著降低中小银行的发行门槛和风险成本。

此外，邵科还认为，科创债新规鼓励银行探索知识产权质押债、绿色科创债等创新产品，使得中小银行可以充分发挥机制灵活的比较优势，进一步提高中小银行发行科创债的积极性。

从内部因素来看，银行自身业务转型需求亦点燃了中小银行发行科创债的热情。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，中小银行在支持地方科技创新企业方面具有重要作用，通过发行科创债可以为地方科技企业提供资金支持，促进地方经济发展。

薛洪言认为，中小银行本身就扎根区域经济，和本地科创园区、“专精特新”企业联系更紧密，发债能直接对接这些企业的融资需求。和国有大行比，中小银行的科创债规模普遍更小，利率更高，资金用途也更“接地气”，投向主要聚焦在本地特色产业上。

邵科也强调，当前我国科创产业发展迅速，特别是部分重点区域企业相对密集、金融需求旺盛，当地中小银行可以发挥贴近客户的优势精准对接相关融资需求，抢占市场先机。

新世纪评级刊文指出，目前债券市场科创债发行人仍以成熟的大型企业为主，对中小企业的兼容度相对较低。中小型科创企业对银行借款传统间接融资渠道的依赖度仍然较高。发行主体范围扩大至金融机构后，债券市场资金可以通过发放科创贷款、参与科创投资等方式投向中小型、创业型科技企业，极大地拓展了债券市场支持科技创新领域的覆盖范围。目前已披露首批金融机构科创债的发行计划，其中商业银行发行人的募集资金均用于发放科技创新领域贷款，支持科技创新业务的发展。

不过，在科创债发行的同时，“投放难”也是当前不少商业银行面临的挑战。薛洪言认为，科技企业普遍呈现轻资产模式，导致传统的抵押信贷融资模式失效，而专利质押工具尚未成熟，这给银行风控带来了较大的挑战和压力。

柏文喜也指出，科创企业研发周期长，而目前科创债期限整体偏短，难以完全匹配科技企业的融资需求。

在业务布局方面，薛洪言认为，中小银行需重点发力三个方向：一是构建专业化服务体系；二是创新产品设计，开发知识产权质押、可转换科创债等工具；三是深化生态合作，与创投机构、孵化器共建 “投贷联动” 模式，夯实科创融资“最后一公里”的角色定位。

邵科进一步强调，中小银行应加大科创债的产品创新，充分发挥比较优势，积极探索知识产权质押债、绿色科创债以及更长期限的产品，进一步提升市场吸引力和降低融资成本；同时也应强化其科技金融的专业能力，加快设立专业的业务组织架构，有针对性地打造生态圈，强化科技金融产品创新能力，提升资金的使用效率，增强市场竞争力和盈利能力。