【导语】2025年上半年伴随主产国出口数据的增长，叠加开割初期全球物候条件好于去年，导致去年天然橡胶产能周期转向的交易逻辑面临考验。同时今年产区正常开割，物候条件好于去年同期，前期丰沛降雨利于后期原料上量，供应增长预期或对天然橡胶市场的偏空压制将逐步升温。

物候条件好于同期 国内外正常开割

自4月份开始，自中国的云南、海南产区开始全球天然橡胶主要产地陆续进入新一轮割胶季，新胶上量逐渐对市场产生影响。尤其是今年产区物候条件整体正常，顺利开割好于去年同期。同时自5月份开始，产区陆续进入雨季，降雨充沛利于后市原料上量，进一步放大供应增量预期，压制胶价运行。截至6月中旬泰国东北部全面开割，若天气正常产出能到旺产季的9成附近；南部主产区开割6-7成；越南主产区基本全面开割。

表 主要产胶国供应季节性特点

此外，从割胶劳动力供给来看，去年原料价格走高，带动一部分割胶资源回流，因此今年割胶劳动力仍然充裕。伴随4月初以及5月底两波盘面的深度走低，产区原料收购价格亦随之走弱，当前原料价格云南产区胶水收购价格跌至12700-13300元/吨、泰国胶水收购价格跌至57.75泰铢/公斤但亦处于近5年历史均值附近水平，叠加经济大环境欠佳，因此胶农割胶积极性并未完全收到抑制。因此二季度盘面的下跌也是对今年产量实现一定程度上升的计价，后续需要逐步兑现产量增长的空间情况。

上一个割胶旺产补量  国内进口同比增长明显

自2024年底海外产区物候条件陆续改善，旺产季产量迅速回补；且前期EUDR带来的补货动能消失，出口国际市场的橡胶往中国市场转移。从2025年泰国、印尼的出口数据来看，呈现同比增长趋势。泰国方面，2025年1-5月泰国累计出口天然橡胶200.88万吨，同比增长27.38万吨，涨幅15.78%。2025年1-4月印尼天然橡胶累计59.35万吨，同比增长7.51万吨，涨幅14.48%。另外，2024年12月起中国针对最不发达国家实施零关税政策，带动老挝、缅甸天然橡胶进口量增加，因此上半年天然橡胶进口量同比明显增加。据中华人民共和国海关总署数据，1-5月份，中国累计进口天然橡胶（含乳胶、烟片胶、标准胶、混合胶、复合胶）266.23万吨，同比增幅25.28%。

季节性供应上量期  下半年供应端呈放大趋势

从全球天然橡胶供应周期来看，下半年国内外产区整体处于新胶上量阶段。在此期间，随着各主产区全面进入生产旺季，叠加适宜的气候条件，天然橡胶供应量将呈现季节性增长。从胶农割胶意愿来看，在这种高利润驱动下，胶农割胶意愿增强，部分此前因价格低迷而弃割的胶林也重新恢复割胶作业，割胶人员短缺、弃割等问题鲜少出现。此外，主要产区对于胶林养护和病虫害防治资金投入力度提升，进一步提升产量潜力，对新胶产出增长形成一定保障。进口体量亦在下半年呈现出季节性旺季形态。此外由于市场对于全球需求萎缩的预期在升温，国际市场需求或呈现偏弱形态，EUDR原料的国际市场分流在下半年恐不及预期。同时6月11日，外交部称中方将对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，若下半年正式执行，科特迪瓦橡胶凭借价格优势，在进口成本降低情况下出口中国体量进一步提升。因此，下半年国内外产区整体处于新胶上量阶段，在整个物候条件正常情况下，供应端预期呈现放大趋势。