巴奴毛肚火锅的母公司——巴奴国际控股有限公司（以下简称“巴奴国际”）已向港交所递交招股书，正式向港股IPO发起冲击。

提及巴奴毛肚火锅，不少消费者脑海中首先浮现的便是“贵”这一印象。

在招股书中，巴奴国际将自身定位为“品质火锅”企业。它宣称：“我们是中国最大的品质火锅企业，凭借对产品主义的极致追求以及差异化定位，以‘毛肚 + 菌汤’作为招牌产品，成为中国品质火锅市场的绝对领导者。”

招股书援引弗若斯特沙利文的资料显示，中国火锅市场相对分散。按2024年收入计算，前五大参与者所占市场份额约为8.1%。其中，巴奴毛肚火锅在中国火锅市场中排名第三，占据0.4%的市场份额。而在中国品质火锅市场，同样呈现分散态势，按2024年收入计算，前五大参与者所占市场份额约为9.1%，巴奴毛肚火锅则以3.1%的市场份额位居第一。

从招股书披露的数据来看，2022年、2023年、2024年，巴奴毛肚火锅顾客人均消费分别为147元、150元、142元。具体到不同城市级别，一线城市顾客人均消费分别为183元、179元、165元；二线城市分别为150元、150元、141元；三线及以下城市分别为126元、128元、123元。

进入2025年第一季度，巴奴毛肚火锅顾客人均消费出现下滑，整体从上一年同期的148元降至138元，降幅约7%。其中，一线城市由上年同期的176元降至159元；二线城市由148元降至138元；三线及以下城市由128元降至119元。

即便如此，巴奴毛肚火锅的人均消费仍高于其他火锅品牌。相关公司年报数据显示，2024年，海底捞自营餐厅顾客人均消费为97.5元，呷哺集团旗下的呷哺呷哺、凑凑分别为54.8元、123.5元，九毛九旗下的怂火锅顾客人均消费为103元。

值得一提的是，2023年，巴奴毛肚火锅曾陷入“天价土豆”舆论风波。招股书中也提及了该事件，称2023年公司旗下一家子公司因在菜单中标注一款土豆菜品硒含量信息时使用了可能引发误解的营养成分表述，被当地市场监管机构处以人民币6万元的罚款。该子公司迅速整改问题并积极配合调查，目前已全额缴纳罚款。

招股书显示，巴奴国际所有餐厅均采用自营模式运营。截至2025年6月9日，其在中国39个城市拥有145家自营餐厅。

从门店分布来看，截至2025年6月9日，巴奴国际在河南区域拥有53家门店，在其他区域拥有92家门店。按城市等级划分，除在一线城市开设的31家门店外，该公司在二线及以下城市共设有114家门店，占餐厅总数的78.6%。

巴奴国际的收入主要来源于餐厅运营相关服务，另有一小部分收入来自销售调味品及食材等。以2025年第一季度数据为例，该公司餐厅运营相关服务收入占比达98.2%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴国际分别实现收入14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元及7.09亿元；年内利润分别为 -519万元、1.02亿元、1.23亿元及5516万元。同期，该公司经调整净利润分别为4146万元、1.44亿元、1.96亿元及7668万元；经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%及10.8%。

2022年、2023年、2024年及2025年第一季度，巴奴国际门店经营利润率分别为15.2%、21.3%、21.5%及23.7%；整体翻台率由2022年的3.0增长至2025年第一季度的3.7。其中，2025年第一季度，该公司一线城市门店的门店经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%。

与其他上市火锅品牌相比，2024年，海底捞核心经营利润率为14.6%，翻台率为4.1；九毛九旗下怂火锅店铺层面经营利润率为8.6%，翻台率为2.9。

另据Wind数据显示，2024年，海底捞、呷哺集团、九毛九的净利率分别为11%、 -8.4%、0.7%。

从同店销售额来看，2023年，巴奴国际同店销售额同比增长22.6%，2024年则同比下滑9.9%。巴奴国际解释称，同店销售额主要受翻台率及顾客人均消费影响。2024年，公司通过积极调整产品组合以扩大客群，导致顾客人均消费从2023年的150元减少至2024年的142元。

2025年第一季度，尽管顾客人均消费从148元降至138元，但由于同期翻台率从上一年同期的3.1增至3.6，该公司同店销售额仍实现了2.1%的增长。