光大证券发布研报称，模块化、标准化制造的微小型卫星更契合低轨星座建设“密集发射、快速补网”的需求，提升星座部署效率并降低覆盖成本，逐渐成为产业趋势。我国政策高度重视商业航天产业建设，国内“星网”、“千帆”等星座计划已开始批量发射卫星，低轨卫星发展节奏有望显著提速。与国际先进水平相比，我国商业航天降本亟待突破，其中钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口。

光大证券主要观点如下：

全球低轨卫星加速布局，SpaceX领跑

目前，美国、英国、加拿大、德国、俄罗斯、韩国、中国等国家的龙头企业均已公布大规模星座计划，未来几年全球将迎来数万颗卫星的大规模发射高峰。SpaceX具备低轨星座高效部署能力，成为该领域的全球领先企业。2024年，SpaceX的产能已达到每周生产5000个用户终端，每月生产120颗卫星，平均9天发射一次。

国内星座建设进入快车道，“国网”、“千帆”等星座计划已批量发射卫星

两会政府工作报告中商业航天战略定位新兴产业，北京、上海、海南等地亦出台专项政策，推动形成商业航天产业集群。目前国内代表性星座计划包括中国星网“国网”星座、垣信“千帆”星座等。

“国网”星座共计12992颗卫星，目前已发射46颗卫星，预计在2030年前完成约10%的卫星发射，并之后五年内完成剩余约1万颗卫星组网；“千帆”星座共计划部署超过1.5万颗卫星，目前已分5批各发射18颗卫星，总计90颗卫星在轨运行。其发射规划为：2025年底完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2027年底完成共1296颗的一期建设，提供全球网络覆盖；到2030年底，完成超1.5万颗低轨卫星的互联网组网。

卫星小型化是产业趋势，我国商业航天降本亟待突破

模块化、标准化制造的微小型卫星更契合低轨星座建设“密集发射、快速补网”的需求，提升星座部署效率并降低覆盖成本，逐渐成为产业趋势。

成本端，与SpaceX先进水平相比，我国商业航天在卫星制造及发射环节仍有较大差距：1)Starlink卫星制造成本为50万美元/颗，约350万人民币/颗，而国内低轨通信卫星的制造成本约为3000万人民币/颗，约为Starlink的8.5倍。2)SpaceX 的“猎鹰9号”发射成本单位质量报价为约2700美元/kg；而国内在火箭回收复用技术方面尚处于攻关阶段，目前国内民营火箭每公斤报价仍在8万至11万元区间，成本水平显著高于国际先进水平。

钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口

卫星电源系统成本约占卫星平台成本的22%。随着太阳能电池布设面积的扩大，其在整星制造成本中所占比例逐渐增高，已成为制约商业航天器成本控制与快速部署的关键因素。目前砷化镓电池仍是商业航天器能源供应的主体，且主要市场仍集中于军用与高端航天，商业化渗透率较低，原因在于砷化镓原材料价格昂贵，单位功率成本高达上千元人民币/W，严重影响整星经济性。砷化镓电池比功率约为0.4W/g，相比之下，钙钛矿太阳能电池比功率最高可达23 W/g，在同等发电功率下，其重量仅需约43.5公斤，重量降幅超过98%。

投资建议

我国政策高度重视商业航天产业建设，国内“星网”、“千帆”等星座计划已开始批量发射卫星，低轨卫星发展节奏有望显著提速。与国际先进水平相比，我国商业航天降本亟待突破，其中钙钛矿有望成为低轨卫星能源系统的降本突破口。上海港湾前瞻性布局卫星领域以及钙钛矿相关业务，凭借先进的技术与可靠的产品，公司能源系统产品已助力15颗卫星成功发射，40余套卫星电源系统及太阳帆板与结构机构在轨稳定运行。建议关注：上海港湾(605598.SH)。

风险分析

技术研发速度不及预期，低轨卫星星座建设进度不及预期。