2024年6月19日，中国证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称“科八条”）。如今一周年将至，各项改革举措渐次落地、科创企业资本市场工具箱持续扩容，为壮大耐心资本、优化新股发行秩序、助力科创企业加大研发投入、加快培育新质生产力提供有力的政策支撑。

业内人士认为，创新和完善制度一直是科创板建设的主线，在科创板这块制度改革“试验田”里构建新的制度体系，既可以满足市场需要，又可以为存量市场改革提供有益借鉴。

制度创新激活发展动力

“科八条”提出，开展深化发行承销制度试点。随后，科创板先行先试3%的最高报价剔除比例、新股市值配售安排等一系列发行承销制度规则，优化新股发行秩序，进一步强化科创板的价值发现功能。

2024年6月，上交所明确在科创板试点统一执行3%的最高报价剔除比例。截至目前，已有龙图光罩等15单适用，整体报价审慎合理。

新股发行定价是市场各方博弈的关键环节，而最高报价剔除机制是新股发行定价过程中避免极端高报价干扰发行秩序、促进网下投资者理性报价的一项重要安排。某头部基金公司相关人士在接受中国证券报记者采访时表示，3%的最高报价剔除比例体现了监管层在尊重市场正常博弈的同时，剑指非理性报价行为、强化针对性约束。

在新股市值配售安排上，上交所明确自2024年10月1日起，科创板新股网下认购须持有600万元科创板市值。截至目前，已有拉普拉斯等12单适用。在市场看来，这有助于为科创板带来增量资金，引导投资者树立长期投资理念、壮大耐心资本。

与此同时，监管部门也在加强询报价行为监管。在中国证监会、上交所对发行承销相关规则办法与业务细则作出修订后，证券业协会先后修订制定多项自律规则，进一步规范网下投资者报价申购行为、完善资格限制措施，更好发挥声誉约束与示范作用。

值得注意的是，由于科技创新大多具有不确定性大、风险高、回报周期长等特点，需要“耐心资本”的支持。为推动对未盈利企业的投资逻辑从“短期盈利”转向“长期价值”，今年3月，上交所优化未盈利企业新股发行网下配售与锁定安排，明确科创板未盈利企业可以采用约定限售方式，公募基金等8类配售对象可以自主申购不同限售档位的证券，锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资者配售比例相应更高。

为“硬科技”企业融资添“新”赋能

科创板自诞生以来便一直为各类科创企业直接融资提供便利，让科创企业在成长较早阶段获得资本市场的“活水”灌溉，彰显了资本市场对科技创新的支持。

为助力科创企业进一步突破资金“瓶颈”，心无旁骛抓研发抓创新，科创板上市公司股债融资制度在持续优化。

股票再融资方面，上交所于2024年10月制定发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准（试行）》（简称《指引》），明确“轻资产、高研发投入”的认定标准，鼓励科创企业加大研发投入。目前已有9家适用该标准的科创板企业披露再融资相关公告，合计拟融资近250亿元，主要集中在生物医药、半导体行业，均投向创新药或芯片研发等夯实主业的项目。

“政策的明确化和细化为科创板再融资市场带来了更清晰的指引，有助于提升市场效率和透明度，推动科创板高质量发展。”华泰联合证券有限责任公司执行委员会委员、大健康行业部主管高元说，以创新药为例，该行业具有研发驱动、技术密集和轻资产运营的特点，《指引》对“轻资产、高研发投入”标准的认定，可为创新药企业开辟更通畅、更适配的再融资路径，有助于缓解研发资金压力。

债券方面，科创债审核绿色通道落地实施。“科八条”发布后，科创板上市公司晶合集成、中国通号申报科创债并适用审核绿色通道，大幅提升融资效率。两家公司科创债合计拟融资45亿元，其中，中国通号2024年12月在上交所发行25亿元科技创新可续期公司债券，债券自受理至注册生效仅用时35个工作日，其10+N品种票面利率创中央企业可续期公司债券同期限品种最低。

并购重组助力高质量发展

并购重组是科创企业加快技术突破、优化资源配置、赋能科技创新的重要方式。近几年，监管部门多次表态支持高质量产业并购。

“科八条”发布后，科创板新发布并购交易超百单，交易金额累计突破1400亿元。2025年以来，科创板并购活跃度持续攀升，新增披露超40单交易，其中20单为现金重大重组或发行股份、可转债购买资产。这类重大交易的单数，已经远超2019年至2023年五年单数总和。

一批创新性、示范性案例相继落地，资产估值、交易定价、业绩承诺等机制安排也日趋市场化、多元化。其中，估值包容性提升被认为是科创板并购重组的焦点之一，最典型案例莫过于普源精电。去年7月，普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权获中国证监会同意注册，成为“科八条”发布后并购重组注册第一单，且该交易标的资产增值率超过900%。

“这场被普源精电定位于‘双向奔赴’的并购能够顺利落地，离不开天时、地利、人和的共同作用。‘科八条’出台后，估值包容性的提升让我们信心倍增。监管部门并未对标的资产的高增值率进行过多问询，而将关注点聚焦在行业发展和企业未来的成长性上。”普源精电副总经理、首席战略官、董秘程建川接受记者采访时表示。

程建川称，目前，并购的积极影响已经呈现，2024年普源精电实现归母净利润9230.31万元，而同期耐数电子净利润为4672.51万元，助力明显；同时运用普源精电和耐数电子技术联合开发并推出的模块化仪器新产品在今年已经产生了相关销售收入。放眼未来，耐数电子预期会有良好的业绩表现，并通过普源精电开启业务全球化的新旅程。与此同时，普源精电向解决方案业务扩张迈出了实质性的一大步，进一步助力中国电子测量仪器行业的高质量发展。