转自：第一财经

在投资人与创新药企交流过程中，对外授权进展已成为绕不开的话题。

“创新药进入收获周期了，毕竟之前一直在投入研发，现在陆续取得积极的数据，实现对外授权交易或上市销售。”一位创新药企人士对记者说。

在二级市场上，对于创新药企股价而言，对外授权交易似乎可以起到“点石成金”的效果。今年以来，创新药概念股赚钱效应重现，有药企在对外授权预期笼罩下，市值重回千亿港元；有药企在达成对外授权交易的当天，股价暴涨三成多。

59家港股18A生物科技企业中，今年以来股价累计涨幅翻倍的，数量达到25家。

火热的对外授权，火热的股价

近期，有两笔重磅对外授权交易，引发市场沸腾。

一笔是三生国健及其关联公司沈阳三生，将双抗药物SSGJ-707海外独家开发、生产、商业化权利授予辉瑞。三生国健与沈阳三生获得的首付款，可以达到12.5亿美元，这刷新国产创新药出海首付款纪录。

另外一笔是百时美施贵宝与BioNTech达成共同开发和商业化BioNTech的双抗药物BNT327，BioNTech有望最高获得111亿美元收入。

BNT327这款药物最早是中国生物科技企业普米斯所开发的，BioNTech在2023年、2024年分两次交易拿下了这款药物全球权益。在BioNTech倒手过程中，BNT327估值增幅超过90亿美元。

今年以来，中国创新药对外授权交易依旧处于很活跃状态。

根据华福证券统计，2025年初至今中国对外授权交易总金额已超过500亿美元，占全球对外授权交易总金额的44%；首付款约25亿美元，2025年首付款交易额占全球首付款的23%。

与此同时，从年初至今的全球交易总金额TOP20的项目来看，来自中国的创新药管线有10项，占比50%。另外，从年初至今的全球交易首付款金额TOP20的项目来看，来自中国的创新药管线有5项，占比25%。

一些药企享受到对外授权交易成功带来的短期股价暴涨。

三生国健是在5月20日宣布了前述对外授权交易的，当天股价涨幅达到32.28%；次日股价涨幅又达到8.71%。

石药集团在5月30日早间发布预告称，公司在进行三项潜在授权及合作，合计可能达到约50亿美元，这也被市场调侃成“预告式BD（对外授权）”，从发布预告以来，截至目前，公司股价累计涨幅约20%。

对外授权交易火热之下，再加上创新药临床数据表现抢眼，今年以来，创新药企股价迎来一波上涨行情。

港股18A板块是聚集生物科技企业最多的板块。东方财富Choice数据显示，59家18A企业中，今年以来，股价累计涨幅实现翻倍的，数量达到25家。整个板块，53家企业股价实现上涨，其中涨幅居前的五家分别是德琪医药、和铂医药、加科思、堃博医疗、荣昌生物，股价涨幅分别达到538.46%、386.56%、319.69%、267.8%、233.33%。

借助这波上涨行情，信达生物在6月9日实现市值突破1300亿港元，截至目前市值达到1334亿港元。

大量对外授权，是好事还是坏事

中国创新药大量对外授权交易出现，有多方面因素共振。

有创新药企研发负责人对记者表示，创新药行业的基本规则是周期长、成本高、成功率低，肿瘤药物从早期研发到审批上市，平均耗时超过10年，肿瘤药物的平均研发成本为23亿美元，其中三分之二的资金用于三期临床开发，从确定靶点到获批上市，平均成功率低于5%。但全球头部创新药企没有遵循行业的基本规则，而关注的是短期回报，因此过多聚焦在三期项目上投入。

华福证券在研报中表示，跨国药企专利悬崖释放超2400亿美元市场空间，中国凭借技术平台与研发效率优势成为全球创新药供给的核心力量。截至2037年，全球市场27款2024年销售额超40亿美元的重磅药物面临专利失效，跨国药企均有迫切寻找重磅创新药的需求。

经华福证券测算，预计2020年至2025年中国授权项目整体有望带来约82亿美元净利润，按10倍PE测算潜在市值增量达817亿美元。

随着大量对外授权交易出现，中国创新药企是否在崛起，也引发讨论。

华福证券研报亦显示：在细胞疗法、ADC、双抗、溶瘤病毒、三抗／多抗等技术赛道，中国在研管线超过美国，排名全球第一。

博远资本创始合伙人陶峰对记者表示，生物医药本质是个试错的游戏，在试错的效率上，中国企业的优势还是很突出。

在前述创新药企研发负责人看来，生物科技企业出售管线，也有一些无奈之处，第一，还没有能力可以在全球市场商业化自家产品；第二，企业本身也需要资金进行研发，因此不得不走上“卖青苗”道路。

退一步讲，站在生物科技企业角度看，大量的企业走上对外授权交易，到底是好事还是坏事？

曾有业内人士提出过担忧，如果现在将管线过早便宜卖出去，未来可能需要很高的价格将其引进中国市场。

事实上，近期百时美施贵宝与BioNTech的交易，也让业界反思中国创新药定价权缺失问题。

陶峰则认为，美国生物科技企业很少自己做商业化，日本公司也很少自己做全球市场。要成为大的制药企业，在品牌，全球准入，商业化方面还是有很高的进入门槛。“要成为全球性的大药企，大概有二三十张门票，中国企业最后能拿到几张，就已经很不错了。”

编辑：胡晨曦