（转自：财信证券研究）

周度观点：（1）市场表现，房地产市场成交热度有所转弱，2025年6月2日至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积环比下行，不同层级城市均为负值；十大城市商品房库存去化周期环比上行；一线二线核心城市二手房成交面积多数环比下行。（2）政策动向，4月3日，财政部、住建部联合发布《关于开展2025年度中央财政支持实施城市更新行动的通知》，6月4日，评选结果公示，北京、天津、长沙、兰州等20个城市入选。其中，东部、中部和西部地区每个城市补助总额分别不超过8亿元、10亿元和12亿元，直辖市每个城市补助总额不超过12亿元。（3）展望后续，端午节后，市场成交热度边际趋缓，行业筑底企稳或仍需要一定时间。同时，财政支持城市更新有望通过精准引导，借助杠杆效应引入社会资本，补全城市基础设施短板，增强市场信心，助力房地产市场高质量发展。

商品房成交高频数据：（1）2025年6月2日至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积环比减少33.35%。截至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积累计同比减少2.96%。（2）分城市能级来看，2025年6月2日至2025年6月8日，一线城市周环比减少30.71%，二线城市周环比减少36.70%，三线城市周环比减少29.17%。截至2025年6月8日，一线城市累计同比增加12.69%，二线城市累计同比减少12.40%，三线城市累计同比增加1.90%。

二手房成交高频数据：（1）一线城市：二手房周度成交面积方面，2025年6月2日至2025年6月8日，北京周环比减少35.11%；深圳周环比减少20.82%。年内二手房累计成交面积方面，截至2025年6月8日，北京同比增加22.87%；深圳同比增加45.20%。（2）部分重点二线城市：二手房周度成交面积方面，2025年6月2日至2025年6月8日，杭州周环比增加5.77%；成都周环比减少10.44%；青岛周环比减少3.75%；厦门周环比减少31.04%。年内二手房累计成交面积方面，截至2025年6月8日，杭州同比增加36.09%；成都同比增加20.92%；青岛同比减少1.03%；厦门同比增加131.19%。

房地产价格高频数据：（1）截至2025年4月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌4.50%。按城市能级分，一线城市新建商品住宅价格指数同比下跌2.10%，二线城市同比下跌3.90%，三线城市同比下跌5.40%。（2）截至2025年4月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌6.80%。按城市能级分，一线城市二手住宅价格指数同比下跌3.20%，二线城市同比下跌6.50%，三线城市同比下跌7.40%。

风险提示：政策效果不及预期；需求复苏不及预期。

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住宅市场高频数据

1.1 住宅销售情况

（1）30大中城市商品房销售情况：2025年6月2日至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积为141.72万平方米，环比减少33.35%，同比减少18.14%。截至2025年6月8日，30大中城市商品房成交面积累计同比减少2.96%。

（2）30大中城市各能级城市商品房销售情况：2025年6月2日至2025年6月8日，30大中城市商品房周度成交面积中，一线城市环比减少30.71%，二线城市环比减少36.70%，三线城市环比减少29.17%。截至2025年6月8日，30大中城市商品房累计成交面积中，一线城市同比增加12.69%，二线城市同比减少12.40%，三线城市同比增加1.90%。

（3）部分重点城市二手房交易情况：一线城市，二手房周度成交面积方面，2025年6月2日至2025年6月8日，北京周环比减少35.11%；深圳周环比减少20.82%。年内二手房累计成交面积方面，截至2025年6月8日，北京同比增加22.87%；深圳同比增加45.20%。部分重点二线城市，二手房周度成交面积方面，2025年6月2日至2025年6月8日，杭州周环比增加5.77%；成都周环比减少10.44%；青岛周环比减少3.75%；厦门周环比减少31.04%。年内二手房累计成交面积方面，截至2025年6月8日，杭州同比增加36.09%；成都同比增加20.92%；青岛同比减少1.03%；厦门同比增加131.19%。

（4）全国商品房月度销售情况：截至2025年4月，全国商品房累计成交面积28261.74万平方米，同比减少2.80%；全国商品房累计成交额27034.61亿元，同比减少3.20%。

1.2 住宅价格动态

（1）新建商品住宅价格月度动态：截至2025年4月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下跌4.50%。70个大中城市中，22个城市环比上涨，45个城市环比下跌，3个城市环比持平。按城市能级分，一线城市新建商品住宅价格指数同比下跌2.10%，二线城市同比下跌3.90%，三线城市同比下跌5.40%。按建筑面积分，90平方米及以下新建商品住宅价格指数同比下跌4.60%，90-144平方米同比下跌4.50%，144平方米以上同比下跌4.70%。

（2）二手住宅价格月度动态：截至2025年4月，70个大中城市二手住宅价格指数同比下跌6.80%。70个大中城市中，5个城市环比上涨，1个城市环比持平，64个城市环比下跌。按城市能级分，一线城市二手住宅价格指数同比下跌3.20%，二线城市同比下跌6.50%，三线城市同比下跌7.40%。按建筑面积分，90平方米及以下二手住宅价格指数同比下跌7.00%，90-144平方米同比下跌6.60%，144平方米以上同比下跌6.80%。

1.3 商品房库存情况

（1）商品房库存情况：截至2025年6月8日，十大城市商品房可售面积为7798.60万平方米，当周成交面积70.50万平方米，库存去化周期为110.63周。

（2）月度商品房库存情况：截至2025年4月，全国商品房待售面积为78142.00万平方米，累计同比增加4.80%；4月商品房销售面积为6392.39万平方米，库存去化周期为12.22个月。

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土地市场高频数据

2.1 土地成交情况

2025年6月2日至2025年6月8日，100大中城市成交土地153.00宗，环比减少67.92%，同比减少48.48%。2025年6月2日至2025年6月8日，100大中城市成交土地规划建筑面积962.58万平方米，环比减少60.37%，同比减少33.44%。

2.2 土地价格动态

2025年6月2日至2025年6月8日，100大中城市成交土地楼面均价为2124.00元/平方米，环比上涨32.42%，同比上涨21.51%。2025年6月2日至2025年6月8日，100大中城市成交土地溢价率为0.80%，相比上周下降3.10pct。

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房地产开发投资高频数据

3.1 房地产开发投资完成额情况

截至2025年4月，全国房地产累计开发投资27729.57亿元，同比减少10.30%；其中，住宅投资21178.53亿元，同比减少9.60%。

3.2 全国房屋施工情况

截至2025年4月，全国房屋施工面积620315.05万平方米，同比减少9.70%；房屋新开工面积17835.84万平方米，同比减少23.80%；房屋竣工面积15647.85万平方米，同比减少16.90%。

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房地产市场与宏观经济

4.1 房地产与财政收入

截至2025年4月，地方本级政府性基金收入中，累计国有土地使用权出让9340.00亿元，同比减少11.40%；地方本级政府性基金支出中，累计国有土地使用权出让金收入安排的支出13647.00亿元，同比减少8.40%。

4.2 房地产与货币金融

截至2025年4月，全国房地产开发资金中国内贷款累计5618.86亿元，同比增加0.80%；个人按揭贷款累计4517.82亿元，同比减少8.50%。2025年4月，居民户中长期人民币贷款当月减少1231.00亿元，同比少减435.00亿元。

4.3 房地产相关产业链动态

截至2025年2月，全国挖掘机开工小时数当月同比增加100.70%。截至2025年4月，建材家居景气指数同比下降3.95%。截至2025年4月，家具类零售额同比增加26.90%。截至2025年4月，家用电器和音像器材类零售额同比增加38.80%。截至2025年4月，水泥产量同比减少5.30%。截至2025年4月，钢材产量同比增加6.60%。

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房地产市场与资本市场

5.1 债券市场

近年以来，国债与企业债收益率与房地产行业指数走势基本一致。房地产行业作为国民经济的重要组成部分，一方面行业景气度欠佳可能使得经济基本面承压；另一方面可能推动央行降准降息，带动无风险利率下行。截至2025年6月6日，1年期国债到期收益率周环比下跌4.50BP，3年期国债到期收益率周环比下跌4.23BP，10年期国债到期收益率周环比下跌1.65BP；AAA企业债中，1年期企业债到期收益率周环比上涨1.10BP，3年期企业债到期收益率周环比下跌0.28BP，10年期企业债到期收益率周环比下跌1.11BP。

5.2 权益市场

房地产板块是上证综指成份中所占权重较高的一部分，因此房地产行业的景气度与上证综指显著正相关，房地产行业指数与上证综指走势基本一致；此外，同为上证综指主要构成的金融板块与房地产板块也存在较强的相关性。截至2025年6月6日，房地产板块周环比上涨0.86%，上证综合指数周环比上涨1.13%，银行板块周环比上涨1.56%。

5.3 商品市场

房地产是煤炭、钢铁的消费终端之一，煤炭与钢铁的期货价格与房地产行业指数的走势均存在一定的时滞性，从房地产行业传导到煤炭、钢铁等上游行业的时间大约为4个月左右。截至2025年6月6日，焦煤期货结算价周环比上涨5.06%，螺纹钢期货结算价周环比上涨0.64%。

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政策效果不及预期；需求复苏不及预期。

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