（转自：德邦证券研究）

上周全球股市涨多跌少。韩国综合指数领涨全球主要市场。美股三大指数集体上涨，纳指、标普500和道指涨跌幅分别为+2.2%、+1.5%和+1.2%；欧洲市场三大主要指数集体上涨；亚太地区涨多跌少，仅越南VN30和日经225指数回调。

美国5月非农数据分化。美国5月非农部门新增就业13.9万人，失业率仍为4.2%，连续三个月环比持平。数据好于市场普遍预期，但低于过去12个月14.9万人的月均增幅。同时，美劳工部大幅下修3月和4月的就业数据，抵消了美国5月份劳动力市场的积极面；美国5月ADP小非农仅新增3.7万个就业岗位，低于4月份向下修正后的6万个，也远低于市场预测的11万个。大小非农数据公布后，市场普遍预计美联储将在两周后的会议上维持利率不变。

 “大而美法案”引财政分歧，“王与马”关系破裂。在美国财政高赤字日益成为全球关注焦点的背景下，《One Big Beautiful Bill Act》（下称“大而美法案”）在5月下旬以一票之微弱优势惊险通过众议院投票，很快马斯克也离开了白宫，并在6月3日发文抨击“大而美法案”，并在之后与“懂王”特朗普进行了多轮线上互怼，并直接导致了美国版的“王与马”关系破裂，也带来了特斯拉股价的剧烈波动。从财政赤字角度看，川普力推的“大而美法案”的确将减税放在了收紧开支之前，很可能引发美国财政赤字的进一步上行，这也是马斯克攻击的主要方向，其曾经领导的DOGE在此前缩减财政开支的努力付诸东流，马斯克对特朗普政府缩减医疗补助、清洁能源、教育等领域联邦支出的承诺也表达了强烈不满；从利益上出发，“大而美法案”中对电动车强制令的取消则会显著冲击特斯拉在美国本土的竞争力，这或许是马斯克与特朗普决裂背后的深层次原因。而在“王与马”决裂中剧烈波动的特斯拉股价，则是当下非市场因子造成市场冲击的典型案例，也许在未来很长一段时间，非市场因子都会带来较以往更为显著的影响。

中美经贸磋商机制首次会议将临，市场风险偏好迎转机。根据外交部消息，副总理何立峰将于6月8日-13日访问英国，并在其间与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。联想到5月10日-11日中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦进行，重启了中美经贸会谈的齿轮，这一次的英国磋商，双方有了此前的沟通基础，且美方这一次增派了商务部部长卢特尼克，中美之间谈判的深度和细节程度大概率会超过日内瓦会议，有望带来好消息。特朗普在国内遭遇马斯克冲击、海外对日对欧谈判踌躇难进的背景下，做出一些让步与妥协来寻求共识的诉求预计将有所加强。

策略应对：布局风偏走高，警惕波动加剧。在全球市场有望迎来中美首轮磋商利好的背景下，布局风险偏好走高的思路值得关注，但同时也应警惕可能的波动加剧带来的潜在风险。从大类资产角度看，权益类是最优选择，特别是中美双方的权益市场，受可能利好的推动最强，而固收类与商品类则相对左侧，美债布局机会佳，金价波动面临加剧。汇率方面，美元可能出现阶段性反弹。

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

1. 全球股票市场表现

1.1. 涨跌幅

1.2. 估值

2. 重要数据发布前瞻

3. 流动性

4. 风险提示

1） 海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。

2） 全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。

3） 地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。

    报告信息    

证券研究报告：《破裂与修复 | 海外市场周报 20250609》

对外发布时间：2025年6月9日

证券分析师：薛威

资格编号：S0120523080002

邮箱：xuewei＠tebon.com.cn

证券分析师：谭诗吟

资格编号：S0120523070007

邮箱：tansy＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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