东吴证券-千红制药-002550-QHRD107 EHA数据点评：Ⅱa期初步数据优秀，临床进展顺利-250611
（转自：研报虎）
投资要点
事件：公司将于2025年6月14日在欧洲血液病学会年会(EHA)上汇报QHRD107Ⅱa期临床数据，维奈克拉-阿扎胞苷(VEN-AZA)复发/难治组OS显著延长，耐受性良好，整体数据优秀。
急性髓系白血病耐药、复发常见，存在未被满足的临床需求。自2020年III期Viale-A试验发表以来，维奈克拉和阿扎胞苷成为急性髓性白血病(AML)且不适合强化化疗患者的金标准一线治疗。但随访结果和真实世界研究表明，绝大多数患者面临复发和耐药风险。发表在《Haematologica》期刊的一项真实世界研究表明，62.7%的患者在维奈克拉+去甲基化药物治疗后产生耐药复发，27.3%的患者难治。这些患者在维奈克拉+去甲基化药物治疗无效后的OS仅为2.3个月。后续符合条件的患者接受靶向治疗和FLT3抑制剂干预后效果依然不佳，总体而言，R/RAML仍存在未被满足的临床需求。
QHRD107在2025EHA公布Ⅱa期数据，OS大幅提升。QHRD107为CDK9抑制剂，联用维奈克拉+阿扎胞苷治疗R/RAML。本次公布的数据为51例患者数据，33例患者(64.7%)既往接受过VEN-AZA治疗，22例(43.1%)在VEN-AZA后复发，而11例患者(21.6%)为难治性。46例可评估疗效的患者中，ORR为60.9%，cCR为41.3%。复发患者亚组ORR为70.0%，cCR为45.0%；80mg剂量组ORR80%，cCR70.0%。在VEN-AZA难治/复发患者中，中位OS达12.8个月，相较其他干预方式明显延长，QHRD107有效性良好。安全性方面，TRAE主要为胃肠道反应，包括腹泻(84.3%)，呕吐(54.9%)等。综合来看，QHRD107在测试剂量下有效性优秀，耐受性良好，有望解决R/RAML领域未被满足的临床需求。
盈利预测与投资评级：我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.43/5.12/6.09亿元；对应当前市值P/E估值25/22/18X，维持“买入”评级。
风险提示：原料药下游需求不及预期；集采风险；新药研发进展不及预期。