（转自：ETF炼金师）

　　2025年以来，港股创新药板块表现出色，然而其估值却出现了一个引人注目的现象：虽然股价不断上涨，但估值却在下降。这一局面引发了市场的广泛关注，究其原因可以归结为盈利的显著改善以及投资逻辑的转变。

　　根据Wind的数据，从2025年初到目前为止，港股创新药指数（987018.CNI）已经从1094.51点上升至1741.45点，涨幅显著。然而，最新的市盈率（PE-TTM）却降至30.12倍，较年初的50.98倍下降了41%，并较2月份的峰值64.28倍下降了53%。这一现象意味着，当前的估值仅处于近五年间的11.17%分位点，即低于该区间近90%的时段，显示出板块的相对便宜。

　　这种估值的对比现象可通过市盈率计算公式得以解释：市盈率（PE）= 股价（P）÷ 每股盈利（EPS）。当企业的盈利增长速度（EPS的提升）持续快于股价上涨时，导致分母的扩张超过分子的增长，从而使得市盈率下降。市场研究机构分析指出，随着2024年年报和2025年一季报的集中发布，创新药企业展现出强烈的盈利改善趋势，表明当前板块估值的下降是盈利增长的良性消化，凸显了在业绩支撑下的估值安全边际。

　　从营收数据来看，港股创新药企业的营收从2018年的127.8亿元增长至2024年的485.3亿元，而A股创新药企业的营收则从300.7亿元增至628亿元，并在2025年一季度达到166.8亿元，同比增长21.51%。在净利润方面，2024年两市创新药公司归母净利润同比激增102.4%至2.25亿元，标志着行业自七年前以来首次整体盈利，显示出从“高投入研发期”向“管线收获期”的转变。

　　这种趋势反映出创新药行业的投资逻辑正在从“主题驱动”逐步向“业绩驱动”转变。在这一背景下，投资者对于创新药板块的未来表现充满期待。

　　当前，创新药板块的增长动力主要来自于多重利好因素的综合作用。首先是“中国药企出海”的加速进程。据Dealogic的数据显示，2025年截至5月，全球大型跨国药企引进的创新药项目中，42%来自中国企业，较2024年全年的27%有显著提升，而2018年至2019年间这一比例为零。中国创新药的国际竞争力提升，或将帮助企业持续扩大海外市场份额，进而推动业绩增长。

　　其次，药品集采政策的不断优化也为产业竞争环境带来了积极变化。主流生物医药企业的利润有望逐步修复，经过深度调整后的估值将逐步回暖，生物医药行业或将迎来戴维斯双击的机会。此外，随着AI技术的广泛应用，生物医药研发将受益良多，资本市场的回暖也将为生物医药企业的融资和研发提供有力支撑。

　　在此背景下，投资者可考虑通过创新药主题基金进行布局。例如，港股创新药ETF（159567）及其联接基金（A类：023929，C类：023930）跟踪国证港股通创新药指数，涵盖涉及创新药研发、生产等领域的公司，能够把握AI赋能、创新药出海等带来的利好趋势。此外，创新药ETF（159992）及其联接基金（A类：012781，C类：012782）则跟踪CS创新药指数，投资于A股创新药产业链的龙头企业，汇聚全球CXO及国内仿创药企龙头，方便投资者一站式获取创新药投资机会。