转自：期货日报

5月份，PTA基本面总体较好，社会库存持续下降。不过，5月底，基本面开始转弱。随着检修装置逐步重启，PTA开工率有所上升。此外，PTA新装置投产临近，供应量将上升。近期，涤纶长丝、短纤和聚酯瓶片开工率均高位回落，随着纺织原料需求季节性转弱，长丝工厂减产仍将持续。

供应稳中有增

5月中旬以来，PX装置以逐步重启为主，开工率持续回升。近期，中海油惠州二期150万吨／年PX装置重启，PX开工率上升至84.5%，已接近正常水平。PTA装置检修与重启并存，开工率反复波动，造成5月份PTA月均开工率环比小幅下降。不过，5月份PTA产量仍较高。卓创资讯数据显示，1—5月，我国PTA产量为2969万吨，较去年同期增加84万吨，增幅2.9%。其中，5月份PTA产量为594万吨，较4月份小幅增长。

按照检修计划，6月份仍有恒力大连220万吨／年、福海创450万吨／年等PTA装置计划检修，装置检修和重启并存的情况将延续。不过，PTA现货加工费在5月份出现明显好转，随着生产效益改善，且生产装置陆续完成检修后不断重启，6月份开工率均值将有所提升。据悉，江苏盛虹250万吨／年PTA新装置于6月7日开始投料，投产在即，产能增加将提升供应预期。PTA开工率上升，产能进一步增长，供应量将稳中有增。

纺织原料需求转弱

5月份，长丝和短纤开工率保持稳定，瓶片开工率进一步上升，使聚酯开工率在5月份进一步上升至今年以来最高水平。5月下旬，长丝和短纤开工率开始走弱，长丝工厂减产明显增多，聚酯开工率高位回落。此外，5月底，江浙织机开工率出现松动，预示着纺织原料需求淡季将至，预计后期会有一个持续回落的过程。

由于国内瓶片需求逐步回暖，出口市场旺盛，5月中旬，瓶片开工率上升至85.1%，并维持较长时间。三房巷75万吨／年聚酯瓶片装置在5月中旬投产后正常出料，新装置投产叠加瓶片开工率上升，瓶片供应压力增大。瓶片现货加工费在5月份下降至200元／吨的低位水平，生产效益较差，瓶片开工率在5月下旬出现小幅回落。国内瓶片需求仍处于回升阶段，预计瓶片开工率继续下降的空间不大，但提升空间也不大，5月份瓶片开工率上升带动聚酯开工率上升的情况难再现。

去库速度放缓

PTA社会库存在5月份呈持续下降趋势，5月中上旬去库存速度较快。卓创资讯数据显示，截至6月6日当周，PTA社会库存为446.9万吨，较2月底的库存高点累计下降了101.2万吨。PTA生产装置检修，供应量下降，同时需求较好，这是库存快速下降的主要原因。从近两年PTA社会库存的变化来看，库存下降阶段往往伴随着装置集中检修。若PTA开工率较高，仅需求较好，PTA社会库存很难摆脱累积状态。

5月底，聚酯开工率开始回落，PTA需求下降，而PTA开工率回升，PTA社会库存下降速度已出现放缓迹象。基本面转弱的趋势在6月份将延续。近期长丝库存连续3周上升，随着时间的推移，纺织原料需求回落将更加明显，长丝工厂加大减产力度将拖累聚酯开工率下行。供需关系转弱，将使PTA社会库存下降速度放缓，甚至转为累积。

成本端难言乐观

PTA成本端取决于两个主要因素，即原油价格和PX供需。

原油市场方面，目前美国处于夏季出行高峰，汽油需求进入传统旺季。EIA最新报告显示，美国炼油厂开工率上升至93.4%的较高水平，原油库存下降，但汽油库存超预期增加，预示今年美国成品油需求呈现疲软态势。在OPEC+不断增产的大背景下，原油价格在传统需求旺季阶段下跌风险不大，但上行的动力也不强，预计震荡偏弱运行。

PX供需方面，从PX供需统计数据、PX和PTA产能变化来看，PX基本面总体较好。不过，从最近两年PX价格走势来看，PX价格很难摆脱原油价格、聚酯上下游产业链整体供需形势而走出独立行情。也就是说，原油价格偏弱，聚酯产业链下游需求转弱，在PX自身供应偏紧的情况下，PX价格通常较弱。近期，PX装置以重启为主，开工率不断回升，目前PX开工率较5月份均值上升4.7个百分点。今年1—4月，我国PX进口量与去年同期相比变化不大。由于PX开工率上升，预计PX供应量回升。

综合来看，PTA供需关系转弱将改变社会库存快速下降的趋势。（作者单位：国联期货）

编辑：吴郑思