（转自：华西研究）

华西家电

（一）周专题

国补资金消耗超预期，多地转向限额限流甚至暂停。根据奥维云网，2025年以来消费市场回暖与密集促销节点共振，国补资金消耗速度超预期。截至5月底，全国范围内已有超 1500 亿资金被消耗，进入6月，叠加618大促、端午促销等购物节点，预计6月资金消耗将攀升至 500 亿元，推动 1-6 月累计消耗规模达 2100 亿元，占3000亿国补资金池的70%。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停国补。如消费大省江苏省商务厅市场运行和消费促进处工作人员表示，从6月1日开始，江苏“国补”线上线下都将采取限额管理，活动将持续到年底。

国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中。根据中国能源网，发改委于1.6、4.28各下发两笔810亿消费品换新资金，剩余1400亿资金等待下发，考虑到地方配套10%，整体补贴资金尚有1500亿+，余粮较为充足。根据澎湃新闻，中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示：“最近确实有些地区出现了家电‘国补’暂停或者调整的现象，主要是国补资金在接续上面存在断档期，有缺口，现在各地有的第二批资金基本上已经拨付到位了，有的第二批资金还正在拨付，第三批资金规划也正在进行中。”我们认为当前国补暂停或因为空调销售旺季到来叠加618大促，政府平滑补贴节奏减少需求透支。在提振内需消费的大背景下，结束国补的可能性较小。

（二）公司重点公告

【石头科技】筹划发行H股股票并在中国香港联交所上市

6月6日，石头科技公告称，公司于2025年6月6日召开董事会和监事会，审议通过关于公司发行H股股票并在中国香港联交所主板上市的议案。为满足业务发展需要，提升全球品牌知名度和竞争力，巩固行业地位，并利用国际资本市场优势，优化资本结构和股东组成，拓展融资渠道，提升公司治理水平和核心竞争力，公司拟进行本次发行H股并上市。该事项尚需提交公司股东会审议，并需取得相关政府机构、监管机构备案、批准和/或核准。截至公告披露日，具体细节尚未确定。

风险提示：关税政策波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险等。

证券分析师：纪向阳S1120525020004；

发布日期：2025-06-08；

《周专题：国补政策调整是控量而非结束，后续资金积极拨付中》

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