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转自：EarlETF

最近，我跟投的三五十指增组合做了一次调仓，除了因为基金经理变更的调整，在 1000 指增这块，也做了一些调整。

目前的仓位来看，保留了原本国泰君安和太平两家的中证1000 指增，各自 10.5%的权重，在此基础上，调入了鹏华中证1000 指增 5.5%和天弘中证1000 指增 5.5%的权重。

都是中证1000 指增，这些基金有什么不同？

正好最近在做“保留算法”，即指增超额相关系数的更新，所以就结合来聊一下。

先介绍一下，什么是“超额相关系数”。

一般谈及相关系数，都是用基金直接的收益率，比如周度或者月度来计算相关系数。这个方法对于普通基金尤其是主动型基金比较合适，能看出各自的表现是否同步。

但是对于指增，因为大家都是基于特定指数来做超额，所以总体必然是高度同步的。对于指增基金而言，核心是超额是否同步，如果都是绩优指增，同时又属于或许超额策略不同的，那么就可以东方不亮西方亮，使超额贡献更平稳。

要计算这个数值，我是以指增跟踪的指数的旗舰 ETF 净值作为基准，以中证1000 指增为例(本次计算仅考虑场外，不包含指增ETF)，我就用1000ETF(512100.OF)作为基准，计算每个指增基金过去 52 周(不含计算当周)相对基准的周超额，然后计算所有 1000 指增周超额的相关系数，并计算出每只 1000 指增与其他所有产品超额的均值，就有了“超额相关系数”，这个值就指增而言，一般是应该在 0-1 之间，越低说明这个指增的策略越另类，与其他基金的同步度越低。

当然，选择指增，超额相关系数固然重要，跟踪误差、实际收益也需要考虑。

下表是我合并后以过去 1 年收益排序前 20 的中证1000 指增。下面就可以结合数值，来看看“三五十指增”组合选的 4 只指增基金的风格。

先来说太平中证1000 指增这只，虽然过去 1 年的表现在入选的四只中是垫底的，但是过去 2 年表现还是相当不俗的，更重要的是，他的超额相关系数只有 0.47，相当低，说明策略很另类，而且跟踪误差仅为 4.7%，也是稳健派的路数。此前很多研究都证明，低跟踪误差的指数增强基金，更容易获得长期稳定的回报。从这点说，太平这只，有其独特的价值。

当然，在超额相关系数较低的 1000 指增中，大成中证1000 指增算是一匹黑马，过去一年收益相当优秀。不过这只产品成立一年多，而且跟踪误差不小，还需要进一步观察。

太平之外，国泰君安中证1000 指增也是老朋友了，是胡崇海胡博管理。胡博的管理风格，属于机构投资者比较喜欢的那种，跟踪误差比较低，仅为 4.26%。而且之前也聊过，胡博管理的量化指增，依托国泰君安的平台，可以实现公募量化中不多见的盘中实时信号，所以他的超额相关系数为 0.65，虽然没太平和大成那么低，但在同类中也算偏低的。

至于新调入的两只，鹏华这些年在量化这块走的挺稳，苏俊杰管理的指增，无论是 300、500 还是 1000，表现都还不错，从超额相关系数和跟踪误差来看，也大体属于同业平均水平。天弘的风格，有点像胡博的那只，也是低跟踪误差，超额相关系数比较低的水平。

除了“三五十指增”持有的四只，还有刚刚提到的大成的那只，我自己跟踪的还有博道和汇添富、博时这三只。前两个有点像，都是比较侧重进攻性的产品，过去一年的表现相当不错。博道的杨梦，EarlETF 的老读者应该不陌生，博道远航是 EarlONE 中的重要持仓，杨梦这些年开始在传统指增领域也发力，之前就发现沪深300 指增不错，新发的中证1000 指增业绩也相当不俗。至于汇添富的王星星，之前也聊过，端到端的量化业内很出名，可以看到收益上也很有爆发力。至于博时那只，进攻性不弱，但跟踪误差还挺小，也是有点意思。不过基金经理没聊过，不知道具体的风格，还得找找相关的访谈。