出品：Hehson财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年5月7日晚，软通动力发布公告称，向特定对象发行募集资金总额不超过人民币 33.78万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地等项目。

　　这是软通动力IPO后首次再融资，引发市场疑虑的是，在定增预案发布的前两天，软通动力发布减持公告，第二大股东CEL Bravo Limited计划减持1%股份，按公告日股价估算套现约3亿元。

　　此外，软通动力并购同方计算机后的业绩表现也曾引发市场疑虑。2024年毛利率大降6.8个百分点，2025年一季度归母净利润亏损1.98亿元。而根据此前公告，同方计算机在被收购之前便已陷入亏损，软通动力缘何收购亏损资产？

　　IPO后首次再融资加码信创AI 预案发布前大股东减持套现

　　软通动力于2005年成立，具有软硬全栈的智能技术产品和服务能力，提供软件与数字技术服务、计算产品与数字基础设施、数字能源与智算服务以及国际化服务。公司软件与数字技术服务业务常年贡献超九成的营收，可以说，软通动力是一家软件外包公司。

　　此外，软通动力还作为“华为概念股”而被市场所熟知。据集团公众号新闻，软通动力参与了华为的鸿蒙、鲲鹏、昇腾等各方面的生态构建。

　　根据招股说明书信息，软通动力早在2006年便开启与华为的合作，2018年到2021年上半年，对华为的销售贡献了53.38%、55.45%、55.53%、49.70%的营收。值得注意的是，同期前五大客户的销售占比为67.04%、68.55%、69.88%及 65.46%，也就是说其余四大客户均提供不到15%的营收，软通动力当时的单一客户风险极高。

　　而此后，软通动力在年报中不再公布第一大客户名称。2022年到2024年，软通动力第一大客户的销售额占比分别为41.79%、36.61%、25.38%，前五大客户占比则在50%上下，客户结构已经显著优化。

　　2022年3月，软通动力带着“软件外包蓝海”及“华为概念”的属性闯关登陆A股市场，IPO上市时拟募资46.30亿元，最终超募11.30亿元。据彼时的招股说明书，募集资金拟投入交付中心新建及扩建项目、行业数字化转型产品及解决方案项目、研发中心建设项目等5个项目，分别对应地域、领域、研发、运营、人才的扩张。

　　根据2024年年报，截至去年年末，5项目中除交付中心新建及扩建项目进度较慢，投资进度仅37.28%之外，其余项目进度均超90%。此外，超募资金中还有4.79亿元暂未确定用途。

　　在此情况下，软通动力发布本次定增预案，拟投入建设的京津冀软通信创智造基地、AIPC智能制造基地等四项目的投资总额为37.79亿元，此次拟募集资金总额为33.78亿元，资金缺口约为4亿元，与IPO未确定用途的资金数额相近，后期或能依赖该部分资金补足，不会造成太大流动性压力。

　　根据预案中的项目描述，公司通过此次发行，将以人工智能服务器、全栈智能新型一站式算力服务、基础软硬件能力为底座，以智能终端包括信创PC、AIPC等为全栈智能服务和 发展的载体，聚焦主业，推进公司业务融合发展，实现整体跃升。

　　而在此之前，软通动力的信创业务已经在软硬件层面均实现落地。硬件层面，4月22日，软通华方“京牌京产”首台服务器于国家网络安全产业园区（通州园）下线。软件层面，持续投入研发DenovoX天元智算服务平台等AI算力基础平台，增强鲲鹏&昇腾原生开发能力、AI大模型性能调优能力，与华为昇腾联合发布“昇腾大模型推理行业解决方案”和“训推一体化平台”等，覆盖电力巡检、智能客服等150余个场景。

　　由此看来，此次定增方案与公司的资金安排、技术准备、战略方向相符，而定增前两天发布的减持公告则引发市场对于股东分歧的猜测。

　　5月5日晚，软通动力发布减持公告，股东CEL Bravo Limited计划减持1%股份（952.94万股），按公告日股价估算套现约3亿元。而截至公告日，该股东持有软通动力8.69%的股份，是第二大股东。

　　由于减持公告与预案发布日极其接近，引发了部分投资者疑虑。不过软通动力在减持公告中明确声明减持原因为“自身资金安排”，且定增目前尚未确定发行对象，二者或许并不具备太强的相关性。

　　并购同方计算机后盈利能力大降 2025年一季度亏损2亿元

　　软通动力并购同方计算机后的业绩表现也曾引发市场疑虑。

　　2023年11月，软通动力斥资18.99亿元收购了同方计算机。软通动力表示，通过本次交易，上市公司将实现从计算机软件服务业务向计算机硬件业务的产业链延伸，提升公司核心竞争 力。

　　从营收结构来看，软通动力通过此次并购成功实现了向“软硬一体化”企业的蜕变。2024年，公司新增的计算产品与智能电子业务贡献了129.20亿元的营收，营收占比超过四成。而同年，公司软件与数字技术服务录得营收181.21亿元，营收占比57.86%。可以说，软通动力实现了软件、硬件两条腿走路。

　　然而，从盈利指标上看，计算机硬件的盈利能力却拖了后腿。2024年，在软件与数字技术服务仍保持17.30%高毛利率的情况下，计算产品与智能电子业务的毛利率却仅有5.49%。受此拖累，2024年公司综合毛利率仅有12.46%，较上年下降了6.8个百分点。

　　2025年第一季度，公司综合毛利率更是下降为10.32%，受此影响，公司于一季度陷入亏损，报告期内录得归母净利润-1.98亿元，对应净利率为-3.16%。

　　而根据此前发布的相关公告，同方计算机在被收购之前便已陷入亏损，其2022年（经审计）及2023年上半年（未经审计）分别录得归母净利润-9933.72万元、-6346.37万元。

　　对于宁可拖累盈利也要并购亏损资产的行为，有分析人士表示，国内信创市场的发展突破主要依赖多家核心企业推动，而与这些企业构筑稳健的合作关系是长期发展的重中之重，在此模式下，完善产品与服务布局所经历的转型阵痛与支出压力，是换取头部企业供应商资质的必要成本。

　　另一方面，同方股份（维权）深耕核工业与能源领域，计算机业务板块在其战略布局中相对边缘，软通动力有理由相信其承接同方计算机后可以更好地发挥产业协同作用，实现扭亏为盈。

　　后续计算机硬件业务能否迎来改善，请各位投资者审慎跟踪判断。